على مدى السنوات القليلة الماضية، كان المراهنة ضد الدولار الأمريكي غالبًا ما تبدو المكافئ المالي لمحاولة شرح الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) لجدتك: أمرًا محبطًا ومربكًا، وفي النهاية، خسارة.
لقد بدا أن الدولار يتحدى الجاذبية والمتشككين والقوانين الأساسية للانعكاس إلى المتوسط. لقد كان المتنمر في ساحة المدرسة العالمية، يسرق مصروف الجيب من اليورو والين، ومن عملات الأسواق الناشئة تقريبًا التي تجرأت على التواصل البصري.
ولكن مع دخولنا عام 2026، يبدو أن المزاج في أسواق العملات يتغير. بدأت رواية الدولار الذي لا يقهر تظهر عليها الشقوق، ليس لأن الاقتصاد الأمريكي ينهار، ولكن لأن بقية العالم يغير الموضوع أخيرًا.
إذا كانت عامي 2024 و 2025 تدور حول "الاستثنائية الأمريكية"، وهي فكرة أن الاقتصاد الأمريكي يمكن أن يتفوق على الجميع إلى الأبد، فإن اتجاهات السوق لعام 2026 تتشكل نحو "التقارب". وفي عالم الفوركس، التقارب هو عادةً رمز لـ "التقلب".
إليك نظرة متعمقة على القوى التي قد تحدد ما إذا كان الدولار سيحتفظ بهيمنته أم سيبدأ إعادة توازن أوسع في الظهور.
إعادة ضبط أسعار الفائدة الكبرى: نهاية "المرتفع لفترة أطول"
المحرك الأساسي لقوة الدولار كان الاحتياطي الفيدرالي. لمدة عامين، أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أعلى من أي بنك مركزي رئيسي آخر تقريبًا، مما جعل الدولار الأمريكي أصلًا عالي العائد. تدفقت رؤوس الأموال العالمية إلى الأسواق الأمريكية لأنها، بصراحة، قدمت عوائد معدلة حسب المخاطر جذابة نسبيًا.
في عام 2026، هذا المحرك يتعثر. دخل الاحتياطي الفيدرالي في دورة تخفيض، معترفًا بأن التضخم قد تم ترويضه وأن إبقاء أسعار الفائدة عند مستويات مقيدة قد يضغط على النمو الاقتصادي.
ولكن، الأهم من ذلك، أن مصير الدولار لا يعتمد على ما يفعله الاحتياطي الفيدرالي بمعزل عن غيره، بل على ما يفعله مقارنة بالآخرين.
معضلة منطقة اليورو
البنك المركزي الأوروبي في مأزق. بينما يخفض الاحتياطي الفيدرالي للتطبيع، قد يضطر البنك المركزي الأوروبي إلى خفض أسعار الفائدة للبقاء. يواجه الاقتصاد الأوروبي رياحًا هيكلية معاكسة تجعل الولايات المتحدة تبدو كرياضي يركض بسرعة.
إذا خفض البنك المركزي الأوروبي أسرع وأعمق من الاحتياطي الفيدرالي، فإن فرق سعر الفائدة، وهو الفجوة التي تدفع تدفقات رأس المال، قد يظل داعمًا للدولار، أو على الأقل يحد من الضغط الهبوطي. لا يزال المحللون منقسمين. يرى البعض مسارًا لليورو لتعزيز قوته بشكل كبير، ولكن عادةً فقط في السيناريوهات التي يتفوق فيها النمو الأمريكي على نمو أوروبا.
الورقة اليابانية الرابحة
ثم هناك بنك اليابان. بعد عقود من كونه "القريب الغريب" في التمويل العالمي بأسعار فائدة سلبية، يقوم بنك اليابان أخيرًا بتطبيع سياسته. تسعّر الأسواق زيادات قد تأخذ أسعار الفائدة اليابانية إلى حوالي 1٪ بحلول أواخر عام 2026.
يمثل هذا تحولًا مهمًا. إذا اختار المستثمرون اليابانيون، الذين يمتلكون أصولًا أجنبية كبيرة، إعادة رؤوس الأموال استجابةً لعائدات محلية أعلى، فقد تبدأ تدفقات رأس المال في إعادة التوازن، مما قد يدعم الين ويقلل بعض الدعم للدولار.
مفارقة "الهبوط الناعم" مقابل "عدم الهبوط"
الدولار يزدهر في الظروف المتطرفة. إنه يحب الاقتصاد الأمريكي المزدهر (لأن أسعار الفائدة ترتفع) ويحب الأزمات العالمية (لأن الجميع يشترون الدولارات للأمان). إنه يميل إلى النضال أكثر في الوسط.
تفترض "نظرية الابتسامة" للدولار أن العملة تزداد قوة في كلا طرفي الطيف الاقتصادي:
- الجانب الأيسر من الابتسامة: ركود عالمي / تجنب المخاطر. يشتري الجميع الدولار الأمريكي كملاذ آمن.
- الجانب الأيمن من الابتسامة: ازدهار اقتصادي أمريكي. يشتري الجميع الدولار الأمريكي لملاحقة النمو.
- قاع الابتسامة: نمو عالمي متزامن. تتدفق رؤوس الأموال خارج الولايات المتحدة للعثور على عوائد أفضل في الأسواق الناشئة.
التوقعات المتفق عليها لعام 2026 هي أننا ننحدر نحو قاع الابتسامة. من المرجح أن يكون "الهبوط الناعم" في الولايات المتحدة جنبًا إلى جنب مع تحسن ظروف التجارة العالمية أقل دعمًا للدولار. هذا يعني عالمًا يشعر فيه المستثمرون بالشجاعة الكافية لبيع دولاراتهم الآمنة وشراء، على سبيل المثال، البيزو المكسيكي، أو الروبية الهندية، أو حتى، هل نجرؤ على قول ذلك، الجنيه الإسترليني.
ومع ذلك، فإن هذا الإجماع يفترض أن شيئًا لن يسوء. إذا تسارع الاقتصاد الأمريكي مرة أخرى (سيناريو "عدم الهبوط")، فقد تعود ضغوط التضخم للظهور، مما قد يحد من نطاق تخفيضات أسعار الفائدة. في هذه الحالة، يمكن للدولار استعادة قوته، مما يتحدى المراكز الهبوطية.
رواية "إزالة الدولرة": حقيقة أم خيال؟
لا يمكنك مناقشة الدولار في عام 2026 دون معالجة الفيل في الغرفة: إزالة الدولرة.
العناوين الرئيسية مخيفة. "دول بريكس تطلق عملة مدعومة بالذهب!" "المملكة العربية السعودية تبيع النفط باليوان!" "البنوك المركزية تشتري الذهب بكميات قياسية!"
الواقع أكثر دقة. نعم، تقوم الدول بالتنويع. لقد أخافت العقوبات التي استخدمت الدولار كسلاح العديد من الدول. تشتري البنوك المركزية الذهب بالفعل بوتيرة قياسية لتقليل اعتمادها على سندات الخزانة الأمريكية.
ولكن دعونا نكن ساخرين للحظة. استبدال الدولار يشبه استبدال اللغة الإنجليزية. يمكنك المحاولة، لكن التأثيرات الشبكية ساحقة. لا يزال 88٪ من جميع معاملات العملات تنطوي على الدولار. معظم الديون العالمية مقومة بالدولار.
في عام 2026، تبدو إزالة الدولرة أشبه بتآكل بطيء، وليس حافة هاوية. يمكن أن تعمل كعائق هيكلي للدولار بمرور الوقت، بدلاً من صدمة مفاجئة، ومن غير المرجح بشكل عام أن تؤدي إلى اضطراب مفاجئ على المدى القريب. إنها مشكلة نمل، وليست تهديدًا بقنبلة.
دوران الأسواق الناشئة
إذا ضعف الدولار، إلى أين تذهب الأموال؟
في عام 2026، يركز بعض المستثمرين بشكل متزايد على ما يسمى بعملات "العائد المرتفع". هذه هي عملات البلدان ذات أسعار الفائدة المرتفعة والاقتصادات المستقرة نسبيًا. فكر في المكسيك والبرازيل والهند.
حافظت هذه البلدان على أسعار فائدة حقيقية مرتفعة لمكافحة التضخم. مع قيام الاحتياطي الفيدرالي بالتخفيض، قد تتسع الفجوة بين أسعار الفائدة الأمريكية وأسعار الفائدة في الأسواق الناشئة، مما يجعل "تداول العائد" جذابًا مرة أخرى. في مثل هذه السيناريوهات، قد يمول المستثمرون مراكزهم بعملات ذات عائد أقل ويخصصون نحو العملات ذات العائد الأعلى.
ومع ذلك، فإن هذا التداول مزدحم. الجميع يعرف عنه. وعندما يصبح التداول مزدحمًا للغاية، يصبح باب الخروج صغيرًا جدًا. يمكن أن يؤدي الارتفاع المفاجئ في التقلبات إلى "تفكيك العائد"، حيث يندفع الجميع لبيع عملات الأسواق الناشئة الخاصة بهم وشراء الدولارات مرة أخرى دفعة واحدة.
علاوة مخاطر سياسية
أخيرًا، يجب أن نأخذ في الاعتبار المشهد السياسي الأمريكي. العجز المالي، لوضعه في أبسط عباراته، كبير. الحكومة الأمريكية تقترض المال مثل مراهق لديه بطاقة ائتمان مسروقة.
تاريخيًا، تعاقب أسواق العملات البلدان ذات العجز المزدوج (المالي والتجاري). لكن الولايات المتحدة لديها "امتياز مفرط": العالم يحتاج إلى ديونها.
ومع ذلك، في عام 2026، قد يستيقظ حراس السندات. إذا لم تظهر الحكومة الأمريكية أي علامة على الانضباط المالي، فقد نشهد "إضرابًا للمشترين" في سوق الخزانة. هذا من شأنه أن يرسل العائدات إلى الأعلى بشكل متناقض (جيد للدولار؟) ولكنه يحطم الثقة (سيء للدولار؟).
إنه يخلق خطرًا ثنائيًا. يمكن للأزمة المالية أن تسحق الدولار، أو يمكن أن تسبب ذعرًا عالميًا يدفع الجميع إلى الاندفاع إلى الدولار.
الخلاصة: تسرب بطيء، وليس انفجار فقاعة
إذًا، هل يمكن للدولار الحفاظ على قوته في عام 2026؟
يشير توازن الروايات الحالية نحو تعديل تدريجي بدلاً من تغيير مفاجئ. قد تكون الاستثنائية التي دعمت الدولار معتدلة مع تضييق فروق النمو.
ومع ذلك، فإن الاستعداد لانخفاض حاد في الدولار يظل محفوفًا بالمخاطر. أظهر الدولار تاريخيًا مرونة خلال فترات عدم اليقين.
بالنسبة للمتداول، قد يمثل عام 2026 عامًا من الفرص التكتيكية. قد يكون نهج "بيع الارتفاعات" أكثر فعالية من استراتيجية "شراء الانخفاضات" التي سادت في السنوات القليلة الماضية. لقد انتهى الاتجاه السهل. الآن، نتداول في التقلبات.
الدولار لا يختفي. إنه فقط يعتزل كونه سوبرمان ويتعلم أن يكون كلارك كينت مرة أخرى. وحتى كلارك كينت لا يزال بإمكانه توجيه لكمة إذا حاصرته.
تذكير أخير: المخاطر لا تنام أبدًا
تنبيه: التداول محفوف بالمخاطر. هذه مجرد معلومات تعليمية، وليست نصيحة استثمارية.