مرحباً بكم في عام 2026. إذا كانت السنوات القليلة الماضية تبدو وكأنها حلقة ممتدة من برنامج تلفزيون الواقع المالي، مليئة بالإقصاءات المفاجئة، والتحولات الدرامية في الحبكة، ومحافظي البنوك المركزية الذين يحاولون الظهور بثقة وهم يقرأون من نص فارغ، فإن عام 2026 هو الموسم الذي قرر فيه الكتاب أخيرًا التركيز على تطوير الشخصيات.
لقد بدأ الفوضى المليئة بالأدرينالين في حقبة ما بعد الوباء تتلاشى. لقد استقر الرومانسية "هل سيفعلون أم لا" بين الاحتياطي الفيدرالي والركود في زواج مريح، وإن كان مملاً بعض الشيء. لقد دخلنا ما يسميه الكثيرون "التطبيع العظيم". لكن "الطبيعي" في الأسواق المالية لا يعني "سهل". إنه يعني فقط أن المخاطر لم تعد تصرخ في وجهك بأحرف كبيرة؛ إنها تهمس بلغة لم تتعلمها بالكامل بعد.
بالنسبة للمراقب المتيقظ، فقد تغير المشهد بشكل كبير. عصر المال المجاني هو قطعة أثرية تاريخية، تم رفعه بجانب NFTs و SPACs. نحن الآن نعمل في عالم يكون فيه لرأس المال تكلفة، وحيث يتطلب النمو تدفقات نقدية فعلية، وحيث الاستقرار الجيوسياسي هو عنصر فاخر بدلاً من ميزة قياسية.
إليك نظرة عميقة وصادقة على القوى التي من المرجح أن تشكل العالم المالي في العام المقبل.
1. تحول البنك المركزي: نهاية السباحة المتزامنة
خلال جزء كبير من ثلاث سنوات، كانت البنوك المركزية العالمية في الأساس فريق سباحة متزامن. ارتفع التضخم، ورفع الجميع أسعار الفائدة. انخفض التضخم، وتوقف الجميع. كانت رقصة بسيطة ومنسقة.
في عام 2026، تم حل الفريق. الجميع الآن يسبحون بحرية في مساراتهم الخاصة، ويمكن أن تصبح التيارات الناتجة فوضوية.
من المرجح أن ينتقل الاحتياطي الفيدرالي، بعد أن اجتاز الاقتصاد الأمريكي عبر المضيق الضيق "للهبوط الناعم"، إلى وضع الصيانة. تم استبدال التخفيضات العدوانية التي توقعها المتفائلون الأبديون في عام 2025 بنهج أكثر اعتدالًا يعتمد على البيانات. قد لا يحتاج الاقتصاد الأمريكي، بمرونته المحبطة، إلى دعم الحياة الطارئ بأسعار فائدة قريبة من الصفر. لقد تطور شعار "أعلى لفترة أطول" إلى "أقل، ولكن ليس بهذا القدر من الانخفاض".
قارن هذا بالبنك المركزي الأوروبي (ECB). محرك الاقتصاد الأوروبي يتعثر. قوة التصنيع في ألمانيا تكافح مع تكاليف الطاقة الهيكلية وتباطؤ الطلب الصيني. قد يكون لدى البنك المركزي الأوروبي مساحة أقل للصبر وقد يُجبر على خفض أسعار الفائدة بشكل أسرع وأعمق من نظيره الأمريكي، مما يوسع فرق سعر الفائدة.
ثم هناك بنك اليابان، الغريب دائمًا، الذي يبتعد ببطء عن عقود من السياسة المتساهلة للغاية في الوقت الذي يخفف فيه الجميع الآخرون. هذا التباين في السياسة لديه القدرة على خلق فرص ومخاطر كبيرة في أسواق العملات.
تأثير العملة: هذا التباين يتحدى تجارة الدولار الأمريكي التي كانت في اتجاه واحد. لسنوات، كان الدولار هو اللعبة الوحيدة في المدينة: أعلى عائد في الحي الأكثر أمانًا. الآن، مع تحول فروق العائد، تهيمن الدولار تحت الحصار. غالبًا ما يكون الدولار الضعيف هو المد الذي يرفع جميع القوارب الأخرى، خاصة في الأسواق الناشئة والسلع. لكنه يعيد أيضًا التقلبات إلى أسواق العملات الأجنبية التي كانت هادئة نسبيًا. "تجارة المراجحة"، الاقتراض بعملات ذات عائد منخفض لشراء عملات ذات عائد مرتفع، سيتطلب دقة جراحية بدلاً من أداة غير دقيقة.
2. فحص الواقع للذكاء الاصطناعي: من "النفقات الرأسمالية" إلى "التدفق النقدي"
إذا كانت عامي 2024 و 2025 هما عامي "بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي"، حيث ألقت الشركات بمليارات الدولارات على رقائق NVIDIA ومراكز البيانات بتهور مؤسس شركة ناشئة لديه شيك تمويل رأس مال مخاطر تم توقيعه حديثًا، فإن عام 2026 هو عام "تدقيق الذكاء الاصطناعي".
السوق لديه فترة انتباه قصيرة وصبر أقصر. لم يعد المساهمون معجبين بالبيانات الصحفية التي تذكر "الذكاء الاصطناعي التوليدي". بدأوا في طرح الأسئلة الوقحة وغير المريحة: "أين الإيرادات؟ أين زيادة الإنتاجية؟ لماذا زادت ميزانية تكنولوجيا المعلومات الخاصة بي بنسبة 40٪ ولكن هوامشي ثابتة؟"
نشهد دورانًا من مرحلة الأجهزة إلى مرحلة التطبيق. لقد حقق بائعو المجارف ثرواتهم. الآن، يبحث السوق عن عمال المناجم.
التركيز يتحول إلى "الذكاء الاصطناعي الوكيل": البرامج التي لا تولد النصوص أو الصور فحسب، بل تنفذ المهام بنشاط. الفائزون في عام 2026 لن يكونوا بالضرورة الشركات التي تبني نماذج اللغة الكبيرة (LLMs)؛ بل من المرجح أن يكونوا شركات برامج المؤسسات المملة وغير المثيرة التي تدمج بنجاح هؤلاء الوكلاء في سير العمل لأتمتة حسابات الدفع وخدمة العملاء ولوجستيات سلسلة التوريد.
"وادي خيبة الأمل": تتنبأ دورة "هايب سايكل" الشهيرة لـ Gartner بـ "وادي خيبة الأمل" بعد ذروة الضجيج. من المحتمل أن ندخل تلك المرحلة. توقع فشلًا رفيع المستوى. توقع معاقبة السوق للشركات التي تحولت إلى الذكاء الاصطناعي دون استراتيجية. سيبدأ السوق في التمييز بين الشركات "المولودة في الذكاء الاصطناعي" وشركات "سياحة الذكاء الاصطناعي". سيعود السياح إلى ديارهم.
علاوة على ذلك، فإن تداعيات القانون والتنظيم قادمة. مع تفعيل قانون الذكاء الاصطناعي للاتحاد الأوروبي بالكامل وسير دعاوى حقوق النشر في المحاكم الأمريكية، فإن حقبة "التحرك بسرعة وكسر الأشياء" للذكاء الاصطناعي تصطدم بجدار "التحرك ببطء والامتثال للوائح". الشركات التي حلت مشكلة "الهلوسة" ويمكنها تقديم حلول ذكاء اصطناعي قابلة للتحقق وآمنة من المرجح أن تحصل على علاوة على النماذج الغامضة والمغلقة.
3. تحول الطاقة: الفيزياء مقابل السياسة
لفترة طويلة، تم التعامل مع تحول الطاقة على أنه نقاش سياسي أو واجب أخلاقي. في عام 2026، هو مجرد مشكلة رياضية. والرياضيات تزداد صعوبة.
الانفجار في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، جنبًا إلى جنب مع كهربة النقل والتدفئة، أدى إلى ارتفاع توقعات الطلب على الكهرباء بشكل عمودي. الشبكة، وهي بقايا متداعية من القرن العشرين، تكافح لمواكبة ذلك. نحن نصل إلى الحدود المادية لمدى سرعة بناء خطوط النقل ونشر مصادر الطاقة المتجددة.
هذا الواقع يجبر على إعادة تقييم عملية، وإن كانت ساخرة بعض الشيء، لمزيج الطاقة.
عودة الجزيئات: بينما تستمر الطاقة الشمسية وطاقة الرياح في نموهما الأسي، تظل مشكلة "الحمل الأساسي" دون حل. هذا يؤدي إلى نهضة هادئة للغاز الطبيعي والطاقة النووية. يتم إعادة تسمية الغاز الطبيعي ليس كوقود انتقالي، بل كوقود نهائي لتوليد طاقة موثوقة على مدار الساعة لدعم مصادر الطاقة المتجددة المتقطعة.
الطاقة النووية، وخاصة المفاعلات المعيارية الصغيرة (SMRs)، تنتقل من عروض PowerPoint الخيالية العلمية إلى عقود موقعة فعلية مع عمالقة التكنولوجيا الذين يتوقون إلى طاقة خالية من الكربون ومتاحة دائمًا.
أزمة النحاس: قد لا تكون أهم مورد في عام 2026 هو الليثيوم أو الكوبالت، بل النحاس التقليدي. لا يمكنك بناء مركز بيانات للذكاء الاصطناعي، أو سيارة كهربائية، أو مزرعة رياح بدون كميات هائلة من أسلاك النحاس. صناعة التعدين، التي عانت من نقص الاستثمار لمدة عقد من الزمان، ببساطة لا يمكنها زيادة العرض بالسرعة الكافية لتلبية هذا الطلب. هذا يشير إلى نقص هيكلي محتمل. في السلع، تميل العجز المستمر تاريخيًا إلى الحل من خلال تعديل الأسعار.
.
أصبحت "العلاوة الخضراء" "علاوة موثوقية". الشركات التي أمّنت إمدادات الطاقة الخاصة بها، سواء من خلال التوليد في الموقع، أو اتفاقيات شراء الطاقة طويلة الأجل، أو التكامل الرأسي، من المرجح أن تتمتع بميزة تشغيلية. أولئك الذين يعتمدون على السوق الفورية للطاقة قد يواجهون تقلبات تجعل سوق الأسهم تبدو هادئة.
4. "تحول الهند" وخريطة الأسواق الناشئة الجديدة
لمدة عقدين من الزمان، كانت "الأسواق الناشئة" مرادفًا لـ "الصين". كنت تشتري قصة النمو الصيني، وتتجاهل كل شيء آخر. يبدو أن هذا الفصل قد انتهى.
الصين تتنقل في عملية تخفيف ديون هيكلية. فقاعة العقارات - أكبر فئة أصول في تاريخ العالم - تتقلص. الديموغرافيا تتحول ضدها. تحول الحكومة مرة أخرى إلى السيطرة الحكومية أثار قلق رأس المال العالمي. يتم التشكيك في "قابلية الاستثمار" في الصين ليس فقط من قبل المتشددين الجيوسياسيين، ولكن من قبل صناديق التقاعد في ولاية أيوا.
ومع ذلك، فإن رأس المال نادرًا ما يبقى ساكنًا. إنه يعيد تخصيصه. في عام 2026، أصبح هذا الوجهة بشكل متزايد هي الهند.
الهند هي حاليًا حيث كانت الصين في عام 2005: عدد سكان ضخم وشاب، وحكومة تدفع بقوة البنية التحتية، وحزمة رقمية (UPI، Aadhaar) تقفز فوق الأنظمة القديمة الغربية. تستفيد مبادرة "صنع في الهند" من الاستراتيجية العالمية "الصين بالإضافة إلى واحد"، حيث تقوم Apple وغيرها من عمالقة التصنيع بتنويع سلاسل التوريد الخاصة بهم.
لكنها ليست الهند فقط. نشهد انقسامًا في الأسواق الناشئة إلى "المتحالفين" و "غير المتحالفين". تستفيد دول مثل المكسيك وفيتنام وبولندا بشكل كبير من "الصداقة": نقل سلاسل التوريد إلى دول صديقة سياسيًا. هذه الأسواق لم تعد مجرد رهانات على السلع؛ إنها مراكز تصنيع مدمجة في سلاسل التوريد الغربية.
على العكس من ذلك، تواجه الأسواق الحدودية ذات الديون المقومة بالدولار المرتفعة والمؤسسات الضعيفة أزمة ملاءة. كشف ارتفاع تكلفة رأس المال عن انحسار المد. اتسعت الفجوة بين الفائزين في الأسواق الناشئة والخاسرين في الأسواق الناشئة بشكل كبير. استراتيجية متابعة المؤشر المتمثلة في شراء "EEM" والأمل في الأفضل هي وصفة للوسطية. عام 2026 هو سوق لاختيار الأسهم داخل الأسواق الناشئة.
5. بعث الدخل الثابت: السندات مملة (وجميلة)
بالنسبة لجيل من المستثمرين، كانت السندات "مخاطرة بدون عائد". كانت العوائد سلبية أو ضئيلة. كنت تشتري السندات ليس للدخل، بل لتقدير رأس المال عندما تنخفض الأسعار أكثر، أو ببساطة كمتطلب تنظيمي. تم إعلان محفظة 60/40 ميتة، مدفونة، وتم تأبينها.
في عام 2026، يبدو أن محفظة 60/40 قد نهضت من القبر مثل الزومبي، ولكن ربما زومبي مربح.
مع استقرار التضخم وتطبيع البنوك المركزية، استقرت العوائد في منطقة "غولديلوكس": عالية بما يكفي لتوفير دخل حقيقي، ولكن ليست عالية جدًا لدرجة أنها تسحق الاقتصاد بالضرورة. يمكنك الآن بناء محفظة من سندات الشركات عالية الجودة وديون الحكومة بعائد يبلغ حوالي 4٪ إلى 5٪ مع مخاطر منخفضة نسبيًا.
هذا يغير بشكل أساسي حسابات تقييمات الأسهم. عندما يكون سعر الفائدة "الخالي من المخاطر" هو 4٪، يجب على الأسهم أن تعمل بجد أكبر لتبرير وجودها. تراجعت تجارة TINA ("لا يوجد بديل") بشكل كبير. يوجد بديل. يطلق عليه سلم السندات.
قد يضع هذا الديناميكية سقفًا للتوسع الجامح في المضاعفات الذي شهدناه في أوائل عام 2020. لا تزال الأسهم قادرة على الارتفاع، ولكن يجب أن ترتفع بناءً على نمو الأرباح، وليس فقط توسع مضاعف السعر إلى الأرباح. إنه يفرض الانضباط على السوق. إنه يفضل الشركات ذات الميزانيات العمومية القوية التي لا تحتاج إلى إعادة تمويل الديون بأسعار أعلى. إنه يتحدى "الشركات الزومبي" التي نجت لمدة عقد من المال الرخيص. بالنسبة لمستثمري الائتمان، قد يكون اختيار المُصدر هو الفرق بين عائد مستقر وخسارة دائمة لرأس المال.
.
6. الجيوسياسة: المجهولات المعروفة
إذا قمت ببناء نموذج مالي في عام 2019، فربما لم تدرج متغيرًا لـ "جائحة عالمية" أو "حرب برية كبرى في أوروبا". درس العقد الأول من القرن الحادي والعشرين هو أن الجيوسياسة ليست عرضًا جانبيًا؛ لقد أصبحت متغيرًا مركزيًا.
في عام 2026، يستمر العالم في التفتت إلى كتل متنافسة. التحالف بقيادة الولايات المتحدة والمحور بقيادة الصين ينفصلان في التكنولوجيا والطاقة والتمويل. هذه ليست حرب باردة جديدة؛ إنها "سلام بارد"، يتميز بالاحتكاك الاقتصادي والعقوبات والحواجز التجارية.
تسليح كل شيء: أصبحت السياسة التجارية سياسة أمن قومي. أشباه الموصلات والمعادن الحيوية وتدفقات البيانات وحتى السيارات الكهربائية يُنظر إليها الآن من خلال عدسة المنافسة الاستراتيجية. التعريفات الجمركية أصبحت هيكلية بشكل متزايد، وليست مؤقتة.
بالنسبة للمستثمر، هذا يعني أن "المخاطر السياسية" لم تعد محصورة في الأسواق الحدودية الغامضة. ينطبق ذلك على Apple و Tesla و Nvidia. يمكن لأمر تنفيذي واحد من البيت الأبيض أو حملة تنظيمية من بكين أن تمحو مليارات من القيمة السوقية بين عشية وضحاها.
مرونة سلسلة التوريد هي الكفاءة الجديدة. تحمل الشركات المزيد من المخزون ("فقط في حالة" بدلاً من "في الوقت المناسب"). إنها تكرر المصانع. هذا يضيف تكلفة ويؤثر على الهوامش، وهو أمر تضخمي. يبدو أن "عائد السلام" للسنوات الثلاثين الماضية، الذي أبقى التضخم منخفضًا وهوامش الربح مرتفعة، قد استنفد.
7. المستهلك: مرن، ولكنه انتقائي
تم التنبؤ بزوال المستهلك الأمريكي كل عام على مدار السنوات الخمس الماضية. كل عام، تجاهل المستهلك الاقتصاديين واستمر في التسوق.
في عام 2026، لا يزال المستهلك صامدًا، لكنه يغير سلوكه. "الإنفاق الانتقامي" في حقبة ما بعد الوباء، تذاكر تايلور سويفت بقيمة 1000 دولار والعطلات الأوروبية تتلاشى. معدلات الادخار تطبعت. شيكات التحفيز الزائدة ذهبت منذ فترة طويلة.
نشهد قصة استهلاك "على شكل حرف K". تستمر الأسر ذات الدخل المرتفع، المدعومة بأسعار الأصول والدخل من الفائدة من العوائد المرتفعة، في الإنفاق. المستهلكون ذوو الدخل المنخفض والمتوسط، الذين يتعرضون لضغوط من التأثير التراكمي للتضخم، يتجهون نحو خيارات أرخص.
إنهم يستبدلون العلامات التجارية بعلامات تجارية خاصة. إنهم يؤجلون عمليات الشراء الكبيرة. إنهم يصبحون حساسين للغاية للسعر. هذا يخلق "حرب قيمة" بين تجار التجزئة. الشركات التي لديها قوة تسعير (سلع فاخرة، خدمات أساسية) ستزدهر. الشركات في "الوسط الفوضوي"، المطاعم غير الرسمية، الملابس متوسطة المستوى، ستتعرض للضغط.
يتطور أيضًا "اقتصاد التجربة". لم يعد الأمر يتعلق بالسفر فقط؛ بل يتعلق بـ "العافية" وطول العمر. "الاقتصاد الفضي" هو موضوع ضخم وغير مقدر. مع تقدم جيل طفرة المواليد في العمر، فإن الإنفاق على الرعاية الصحية والتكنولوجيا الحيوية ودور رعاية كبار السن هو اتجاه علماني، وليس دوريًا.
الخلاصة: عام المحترفين
عام 2026 ليس عامًا للبطولة. إنه ليس عامًا للمراهنة بكل شيء على قفزة واحدة إلى القمر أو اتباع خيط في Reddit بشكل أعمى إلى سهم ميمي. المد الذي رفع جميع القوارب قد انحسر، ويمكننا الآن رؤية من يسبح عاريًا.
إنه عام للاحترافية.
سيكون عام 2026 عامًا للمتداولين الكليين الذين يفهمون الفروق الدقيقة في تباين البنوك المركزية. سيكون عامًا لمستثمري الدخل الثابت الذين يعرفون كيفية تحليل الميزانية العمومية.
إنه سوق يفضل العناية الواجبة والصبر والشك. إنه سوق يكون فيه "الملل" جميلاً، وحيث يكون فهم آلية عمل الاقتصاد العالمي وشبكات الطاقة وسلاسل التوريد وفروق أسعار الفائدة أكثر أهمية من مطاردة دورة الضجيج.
الحفلة لم تنته بعد. لكن الأضواء مضاءة، والموسيقى أخفت، والنادل يطلب منك أخيرًا رؤية هويتك. حان الوقت لكي تصحو وتعمل.
تذكير أخير: الخطر لا ينام أبدًا
تنبيه: التداول محفوف بالمخاطر. هذه مجرد معلومات تعليمية، وليست نصيحة استثمارية.