يُسعّر جمهور العملات المشفرة زيادة بنسبة 20% في اليوم الأول لشركة SpaceX. حقيقة أنها بلغت ذروتها فوق 220 دولارًا ثم تراجعت إلى 162 دولارًا قد تشير إلى أن الحماس الأولي قد اعتدل مقارنة بنشاط التداول السابق.
:
يُسعّر متداولو العملات المشفرة على منصة Hyperliquid العقود الآجلة الدائمة لـ SpaceX قبل الاكتتاب العام عند حوالي 162 دولارًا، وهو ما يزيد بنحو 20% عن سعر الاكتتاب العام الثابت للشركة البالغ 135 دولارًا للسهم، وفقًا لـ CNBC. العقد نفسه الذي تم إطلاقه في مايو وتجاوز لفترة وجيزة 220 دولارًا قبل أن يتراجع بشكل حاد - وهي خطوة تزامنت مع انخفاض كل من بيتكوين وإيثر بنسبة 20% و 23% على التوالي في نفس الفترة. كانت العقود الآجلة الدائمة لـ SpaceX على Binance تتداول عند مستوى مشابه لـ Hyperliquid. في حين أن العقود الآجلة الدائمة قد توفر نظرة ثاقبة لمعنويات السوق، إلا أنه لا ينبغي اعتبارها مؤشرات على الأداء المستقبلي للسوق.
العقود الآجلة الدائمة كمقياس للمعنويات، وليس هدفًا سعريًا
آليات العمل هنا تستحق الأخذ في الاعتبار. تسمح العقود الآجلة الدائمة للمتداولين بالمضاربة على السعر بالرافعة المالية وبدون تاريخ انتهاء، دون امتلاك الأصل الأساسي. وهي تمثل أكثر من 70% من إجمالي حجم التداول على بورصات العملات المشفرة العالمية المركزية، وفقًا لـ CoinGecko. المشاركون، بحكم طبيعتهم، هم ذوو سرعة عالية ومتحملون للمخاطر - وليسوا مديري الصناديق السلبية الذين سيحددون في النهاية أين ستستقر SpaceX بعد إدراجها في المؤشر.
قال إريك تشين، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Injective Labs، بوضوح في مذكرة استشهدت بها Macheel: "تهيمن هذه الأسواق على المتداولين النشطين للغاية والمتحملين للمخاطر، وهم لا يسعرون علاوة ضخمة مقارنة بالأسماء الأخرى قبل الاكتتاب العام. إنها إشارة مفيدة، ولكنها ليست ضمانًا لكيفية تفاعل السوق الأوسع بمجرد إدراج SpaceX فعليًا." ملاحظته اللاحقة تحمل وزنًا أكبر: المتفائلون الأكثر تفاؤلاً لا يزالون غير متفائلين للغاية، مما يثير تساؤلات حول مدى استدامة هذا الطلب بمجرد وصول السيولة الحقيقية واكتشاف الأسعار.
يُقال إن SpaceX تعمل بأربعة أضعاف الاكتتاب المسبق قبل ظهورها الأول في ناسداك يوم الجمعة. عند تقييم 1.77 تريليون دولار ، ستصبح الشركة فورًا سابع أكبر شركة عامة في الولايات المتحدة، متجاوزة تسلا بناءً على قيمتها السوقية الحالية.
سعر الـ 135 دولارًا "خذ أو اترك" وماذا يعني
اتخذت SpaceX خطوة غير عادية بتحديد سعر ثابت قدره 135 دولارًا للسهم بدلاً من تقديم نطاق سعري يتكيف مع الطلب - وهي آلية الاكتتاب العام المعتادة. تستهدف الشركة أيضًا تخصيص 30% للمستثمرين الأفراد، وهو ما يعادل تقريبًا 22.5 مليار دولار موجهة للمستثمرين الأفراد، حسب تقرير CJ Haddad لـ CNBC. قامت Fidelity بالفعل بتخفيض الحد الأدنى للأهلية للاكتتاب العام الأولي - والذي يتم تحديده عادةً عند 100,000 دولار أو 500,000 دولار من الأصول الأسرية اعتمادًا على الصفقة - إلى ما يصل إلى 2,000 دولار خصيصًا لهذا الطرح.
هيكل السعر الثابت يزيل أحد صمامات الضغط المعتادة في السوق. في عملية بناء سجل الأوامر التقليدية، يظهر الطلب الضعيف في تخفيض النطاق؛ هنا، السعر هو السعر. يختلف هيكل السعر الثابت عن عمليات بناء سجل الأوامر التقليدية للاكتتابات العامة الأولية وقد يؤثر على كيفية تفسير المشاركين في السوق لنشاط التداول الأولي.
من أين تأتي الأموال - ومن يشعر بالاستنزاف
يناقش المشاركون في السوق ما إذا كان الاكتتاب العام الأولي يمكن أن يؤثر على تخصيص رأس المال عبر قطاعات معينة. توبياس بيرنز في CNBC يفيد بأن المحللين ليسوا متفقين بالإجماع، لكن "السبعة الرائعة" (Magnificent Seven) أصبحت نقطة التركيز لتكهنات إعادة التخصيص.
كتبت جين جيبونز في Jefferies في مذكرة بتاريخ 5 يونيو للعملاء: "بشكل متزايد، تركز الاهتمام على Mag 7 وأسهم [التكنولوجيا والإعلام والاتصالات] بشكل أوسع باعتبارها الجيب الأكثر احتمالاً في السوق لاستيعاب ضغط البيع." وأشار فيراج باتيل، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي العالمي في شركة التحليلات Vanda Research، في نفس القطعة إلى أن نشاط التجزئة كان "مسطحًا بعض الشيء" مؤخرًا، وأن فرضيته هي أن بعض ذلك يمثل أموالاً جافة تم الاحتفاظ بها لطرح SpaceX. قال باتيل لـ CNBC (المصدر: CNBC)."
سلط بعض المحللين الضوء على التأثيرات المحتملة الناشئة عن إدراج المؤشرات ونشاط إعادة موازنة المحافظ المرتبط بها. . يتم تسريع إدراج SpaceX في المعايير الرئيسية، بما في ذلك مؤشرا Nasdaq 100 و FTSE Russell. قد تقوم الصناديق التي تتتبع المؤشرات بتعديل مقتنيات المحافظ وفقًا لمنهجيات معاييرها بعد قرارات الإدراج. . هذا تدفق هيكلي، وليس تدفقًا تقديريًا.
قال نيكولاس فراس، مدير منتجات VanEck، بشكل مباشر حول الآثار على مستوى القطاع: "قد نرى اهتمامًا يتحول إلى أسماء فردية مثل SpaceX"، على حد قوله لـ CNBC عبر البريد الإلكتروني. نظرًا لتعرض VanEck لصناديق الاستثمار المتداولة ذات الطابع الفضائي وصناديق أشباه الموصلات، فإن هذا ملاحظة ذات صلة وليست منفصلة (المصدر: VanECK).
اقترح بعض معلقي السوق أن القطاعات التي شهدت أداءً قويًا مؤخرًا يمكن مراقبتها عن كثب بحثًا عن علامات إعادة تخصيص المحافظ. . بعض الأسماء في هذا المجال ارتفعت بقوة خلال شهري أبريل ومايو. قد تؤثر أي تغييرات في مراكز المستثمرين على نشاط السوق عبر مجموعة من القطاعات، على الرغم من أن النتائج تظل غير مؤكدة.
سلطت تعليقات السوق الأخيرة الضوء على التغييرات في نشاط التداول بين أسهم التكنولوجيا ذات رؤوس الأموال الكبيرة قبل الاكتتاب العام الأولي.
رسالة وارن ونافذة هيئة الأوراق المالية والبورصات
أرسلت السناتور إليزابيث وارن رسالة من 12 صفحة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات يوم الثلاثاء تدعو فيها إلى تأجيل الاكتتاب العام الأولي، شاركها مع CJ Haddad من CNBC. استشهدت وارن بثلاثة مخاوف: محاسبة أو تقييم محتمل "غير دقيق أو مضلل" حول استحواذ SpaceX على xAI المملوكة لإيلون ماسك؛ تضارب المصالح النابع من سلطة ماسك "غير المقيدة بشكل فريد" كمالك أغلبية؛ وخطر أن يؤدي تسريع إدراج الشركة في المؤشرات الرئيسية إلى إجبار المستثمرين السلبيين فعليًا على التعرض لـ SpaceX دون خيار حقيقي للخروج.
كتبت وارن: "بالنسبة للمستثمرين الذين يختارون استثماراتهم المحددة، فإنهم على الأقل قادرون على تجنب الاستثمار في الشركات التي تنخرط في ممارسات محفوفة بالمخاطر أو غير عادلة". "لكن الاكتتاب العام لـ SpaceX يخلق قلقًا جديدًا: وهو أن مؤشرات سوق الأسهم الرئيسية يتم التلاعب بها بطريقة تجبر ملايين المستثمرين في صناديق المؤشرات السلبية ... على الاستثمار في SpaceX والتعرض لمخاطر SpaceX الكبيرة دون أي خيار في الأمر. المصدر: Yahoo FInance"
ذكرت CNBC أنها تواصلت مع SpaceX ورئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز للحصول على تعليق. حتى وقت نشر هذا المقال، لم يصدر أي رد علني. يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات نظريًا تأجيل تسريع بيان التسجيل - ولكن مع تحديد موعد الاكتتاب العام يوم الجمعة ووجود طلب يفوق العرض بأربع مرات، فإن الزخم السياسي والتجاري يعارض بشدة أي تدخل في اللحظة الأخيرة. تظل الآثار التنظيمية المحتملة للرسالة غير مؤكدة.
مخاوف استحواذ xAI منفصلة عن مخاطر الحوكمة النموذجية. إنها تتعلق بما إذا كانت البيانات المالية المعلنة لـ SpaceX تمثل بدقة شروط معاملة بين أطراف ذات صلة مع كيان آخر مملوك لماسك - وهو سؤال يُفترض أن يتناوله المدققون وعملية المراجعة الخاصة بهيئة الأوراق المالية والبورصات، ولكنه لم يتم حله علنًا حتى اليوم. هذا هو العلم الأحمر المحدد الذي أشارت إليه MarketWatch أيضًا في تحليلها للمخاطر المتضمنة في العرض.
الحجة المضادة: إضافة، وليست إعادة توزيع
لا يتوقع الجميع إعادة تخصيص كبيرة. قال بول ميكس، رئيس أبحاث التكنولوجيا لدى Freedom Capital Markets، لشبكة CNBC إنه لا يرى تحولاً من أسهم Mag Seven. منطقه: لا يزال الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مجال تركيز مهم للعديد من المشاركين في السوق.
مقدمو الخدمات السحابية الكبرى الذين ينفذون هذا الإنفاق هم تقريبًا نفس أسماء Mag Seven، ومن المرجح أن تجذب SpaceX رأس مال إضافيًا بدلاً من استنزاف مراكز التكنولوجيا الحالية. قال: "أعتقد أن الأموال قد تأتي من استثمارات أخرى للاستثمار في هذه الاكتتابات العامة الأولية".
أثار باتيل في Vanda أيضًا احتمال أن تصبح SpaceX جزءًا من Mag 10 - إضافة إلى إجمالي حجم التداول في قطاع التكنولوجيا بدلاً من إعادة توازن صفري. مع توقع إدراج Anthropic و OpenAI لاحقًا هذا العام بتقييمات تقارب تريليون دولار لكل منهما، يمكن أن يتغير هذا الإطار بسرعة. ثلاثة إدراجات بقيمة تريليونات الدولارات في سنة تقويمية واحدة هي مشكلة هيكل سوق مختلفة عن واحدة.
الإجابة الصادقة هي أن توزيع تدفقات صناديق التجزئة في عرض بهذا الحجم غير مؤكد حقًا. العقود الآجلة هي إشارة واحدة. الاكتتاب الذي فاق العرض بأربع مرات هو إشارة أخرى. لا يقدم أي منهما يقينًا بشأن الأداء المستقبلي للسوق بعد الاكتتاب العام.
ما التالي
- الجمعة، 13 يونيو 2026 - الظهور الأول لـ SpaceX في ناسداك. من المقرر أن تبدأ الشركة التداول. سيكون سعر الافتتاح، مقارنة بسعر الاكتتاب الثابت البالغ 135 دولارًا، هو أول نقطة بيانات قوية لتحديد ما إذا كانت علاوة الـ 20٪ التي حددتها سوق العقود الآجلة صحيحة من حيث الاتجاه.
- مستمر - رد هيئة الأوراق المالية والبورصات على رسالة وارن. تم الاتصال برئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز للحصول على تعليق. قد يواصل المشاركون في السوق مراقبة أي تطورات تنظيمية تتعلق بالاكتتاب العام الأولي.
- قد يواصل المشاركون في السوق مراقبة التطورات المتعلقة بإدراج المؤشرات وإعادة موازنة المحافظ بعد الإدراج.
إخلاء مسؤولية عن المخاطر: ينطوي تداول عقود الفروقات على مخاطر كبيرة وقد لا يكون مناسبًا لجميع المستثمرين. عقود الفروقات هي أدوات معقدة وتأتي مع مخاطر عالية لخسارة الأموال بسرعة بسبب الرافعة المالية. قد تخسر جزءًا من رأس مالك المستثمر أو كله. يجب عليك التفكير فيما إذا كنت تفهم كيفية عمل عقود الفروقات وما إذا كان بإمكانك تحمل المخاطر العالية لخسارة أموالك. الأداء السابق ليس مؤشرًا موثوقًا للنتائج المستقبلية. تُقدم هذه المقالة لأغراض المعلومات العامة والتثقيفية فقط ولا تشكل نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو تجارية، ولا توصية أو التماسًا أو عرضًا لشراء أو بيع أي أداة مالية.