Son üç il ərzində hər dəfə bir CEO qazanc zəngi zamanı “Generativ Süni İntellekt” ifadəsini işlətdikdə bir içki oyunu oynasaydınız, bu məqaləni oxumayacaqdınız. Yəqin ki, uzun bir fasiləyə və ya ən azı çox güclü bir qəhvəyə ehtiyacınız olardı.
Gələcək iqtisadçıların ya “Dördüncü Sənaye İnqilabı”, ya da “2020-ci illərin ortalarının böyük xülyası” olaraq təsvir edəcəyi bir bazar tarixindən keçdik. Yarımkeçirici nəhənglərin və hiperölçənlərin qrafikləri cazibə qüvvəsinə, məntiqə və fizikanın əsas qanunlarına məhəl qoymadı. Onlar yanacaq lazım olduğunu unutmuş bir raketin amansız, düşüncəsiz inamıyla yuxarı və sağa doğru hərəkət etdilər.
İndi, 2026-cı ilin ilk rübünə baxarkən, Vayl Stritin ticarət masaları üzərində tək, dəhşətli bir sual asılıb, portfel menecerlərinin yuxusunu qaçırır və antasidlərə uzanmağa səbəb olur: bəlkə də musiqinin dayandığı an budur?
“Süni İntellekt Balonu” I rübdə partlayacaqmı sualını vermək, balonların təbiətini başa düşməmək deməkdir. Balonlar yalnız dolu olduqları üçün partlamırlar. Onlar hekayə dəyişəndə partlayırlar. Kollektiv inanma təxirə salınması, bir şirkəti satışlarının 50 qatına qiymətləndirməyə imkan verən sehrli düşüncə solmağa başlayanda, soyuq, sərt və dərinlikdə seksual olmayan riyaziyyat reallığı ilə əvəz olunduqda partlayırlar.
2026-cı il üçün fond bazarının nəticələrini proqnozlaşdırmaq bir mug oyunudur, astrologlar və heç vaxt səhvlərinə görə cavabdehlik daşımayan televiziya mütəxəssislərinə buraxılır.Əvəzində, biz cari bazar psixologiyasının avtoposiyasını aparmağa çalışırıq. Bu, maliyyə tarixində bu təhlükəli anı formalaşdıra biləcək struktur stresslərin, qiymətləndirmə müəmmalarının və narrativ dəyişikliklərinin bir araşdırmasıdır.
Bir Manyakın Anatomiyası
Harada olduğumuzu anlamaq üçün əvvəlcə nə etdiyimizi etiraf etməliyik. Biz manyak görünən bir şey daxilində fəaliyyət göstərə bilərik. Bu təhqir deyil; bu qiymət davranışının təsviridir. Bir aktiv sinifi gələcək bir paradiqma dəyişikliyi vədindən asılı olaraq tarixi qiymətləndirmə normalarından ayrılırsa, bu, çox vaxt manyak kimi təsvir olunur.
19-cu əsrdə dəmir yolu yüksəlişi bir manyak idi. 1920-ci illərdə radio yüksəlişi bir manyak idi. 1990-cı illərin sonundakı internet yüksəlişi bütün manyakların anası idi.
Hər üç halda, əsas tezis doğru idi. Dəmir yolları dünyanı dəyişdi. Radio insanlığı birləşdirdi. İnternet ticarətin əməliyyat sistemini yenidən yazdı. Texnologiya haqqında doğru olmaq, yuxarıdan alsaydınız, köynəyinizi itirməkdən sizi xilas etmədi.
İndiyə qədər “Süni İntellekt Ticarəti” klassik ssenarini izlədi.
1. Birinci hissə “Kəşf” idi, burada söhbət botları ictimaiyyəti təəccübləndirdi və Nvidia ekosistemdə mərkəzi oyunçu kimi ortaya çıxdı.
2. İkinci hissə “İnfrastruktur İnşaatı” idi, burada Microsoft, Google, Amazon və Meta, Misir fironlarını utandıracaq bir kapital xərcləmə yarışına girdilər, yeni silikon tanrılarını yerləşdirmək üçün lazım olan məlumat mərkəzlərini tikmək üçün əhəmiyyətli məbləğlər xərclədilər.
3. Üçüncü hissə, təkmil etdiyimiz hissə, “Mənə pul göstər” mərhələsidir.
Balonların adətən test edildiyi yer budur. Bir xəyal satmaq asandır. Bir abunə satmaq daha çətindir. 2026-cı ilə doğru gərginlik, Süni İntellekt infrastrukturuna qoyulan investisiyaların miqyası ilə Süni İntellekt tətbiqlərindən əldə edilən hələ də inkişaf etməkdə olan gəlir arasındakı artan fərqdir.
Capex Müəmması: Xəyal Sahəsi Problemi
I rübdə Süni İntellekt səhmləri üçün yüksəliş işi “Xəyal Sahəsi” iqtisadiyyatı kimi tanınan bir nəzəriyyəyə əsaslanır: Əgər onu tiksən, onlar gələcəklər.
Hiperölçənlər (böyük bulud provayderləri) son iki ildir ki, döşəməyə bərkidilməmiş hər bir GPU-nu alıblar. Onlar gigavatt miqyaslı məlumat mərkəzləri tikiblər. Onlar səhmdarlarına bu kapital xərcləməsinin (Capex) xərc olmadığını, lakin uzunmüddətli investisiya olduğunu vəd ediblər.
Aşağı düşüş işi ondan ibarətdir ki, onlar bir sahə tikiblər və oyunçular hazırda trafiktə ilişiblər.
I rübdə qlobal bazar baxışı “ROI” (Yatırımın Geri Qaytarılması) dəlillərini axtarır. Bu, sevinc öldürən akronimdir. İki il ərzində investorlar “qabiliyyətlər”, “parametrlar” və “hesablama” haqqında eşitməkdən məmnun idilər. İndi onlar gəlir görmək istəyirlər.
I rübdə bazar üçün təhlükə Süni İntellektin uğursuz olması deyil. Bu, Süni İntellektin qəbulu daha tədricən inkişaf edə bilər, halbuki səhm qiymətləri çox nikbin fərziyyələri əks etdirib.Əgər şirkət CIO-ları (Baş İnformasiya Mütəxəssisləri) Süni İntellekt xərclərini azaltmağa qərar versələr, bəlkə də keçən il aldıqları Copilot lisenziyalarının həqiqətən də məhsuldarlığı artırdığını görsələr, proqram təminatı nəhənglərinin gəlir artımı yavaşlaya bilər.
Əgər bu artım yavaşlasa, hətta mülayim şəkildə yavaşlasa belə, qiymətləndirmə çoxluqları təzyiq altına düşə bilər. Bir səhm demək olar ki, mükəmməllik üçün qiymətləndirildikdə, bazar tərəfindən “çox yaxşı” mənfi təfsir edilə bilər.
Qiymətləndirmə Vertiqosu
Qiymətləndirmələr haqqında açıq danışaq. Bazarın elə hissələri var ki, hazırda investorların müvafiq şirkətlərin tezliklə nəfəs almağın yollarını kəşf edəcəyinə inandığını göstərən çoxluqlarla ticarət edir.
Bu qiymətləndirmələri əsaslandıran arqument “əməliyyat qolu”dir. Nəzəriyyəyə görə, Süni İntellekt bu şirkətlərə xərcləri əhəmiyyətli dərəcədə azaltmağa (və ya şirkət dilində “işçi qüvvəsini optimallaşdırmağa”) imkan verəcək, eyni zamanda onların istehsalını artıracaq, bu da tarixi olaraq qeyri-adi mənfəət marjalarına səbəb olacaq.
Əgər bu baş verərsə, səhmlər cəlbedici qiymətləndirilə bilər.Əgər baş verməsə, əgər Süni İntellekt işçiləri 100% ehtiyatda saxlayan deyil, 20% daha səmərəli edən bir vasitə olarsa, onda qiymətləndirmələr uzanır.
I rübdə illik təlimatın təhlükəli pəncərəsinə daxil oluruq. Bu, CEO-ların kameraya baxmalı və Vayl Stritə 2026-cı ildə nə baş verəcəyini gözlədiklərini söyləməli olduqları zamandır.
Əgər təlimat mühafizəkar olarsa, bazarı idarə edən algo-botlar bir konfetdən imtina edən körpənin emosional sabitliyi ilə reaksiya verəcəklər. Bu filmi daha əvvəl görmüşük. Bir şirkət qazanc gözləntilərini üstələyir, lakin “zəif” təlimat təklif edir və səhm hərracdan sonra əhəmiyyətli dərəcədə düşə bilər.
“Balon” narrativi bu kövrəkliyə əsaslanır. Sağlam bir bazar pis bir rübü yaxa bilər. Balon bazarı pis bir rübü dünyanın sonu kimi təfsir edir.
Pərakəndə Sürüünün “Sehrli Düşüncəsi”
Bir balonun heç bir təhlili pərakəndə investorlara baxmadan tamamlanmır. “Axmaq pul”, çox vaxt statistik olaraq dəqiq olan təhqiramiz bir termindir, qaldıraçla Süni İntellekt ticarətinə yığılıb.
2021-ci ilin mem səhmləri həyəcanını xarakterizə edən davranışın geri qayıtmasını görürük. Zəng opsiyon həcmləri yüksəkdir. Marja borcu artmışdır. Sosial mediada səhmlərin yalnız yuxarı getdiyi və hər hansı bir enişin qaldıraçla alınacaq kainatın hədiyyəsi olduğu barədə hökm sürən bir fikir var.
Bu davranış çox vaxt əks siqnal kimi qəbul edilir. Diş həkiminiz sizə kvannt kompüterləşdirmə startapı haqqında səhm məsləhətləri verdikdə, satmaq vaxtıdır. Taksi sürücüsü sizdən “Agentic İş axınları” haqqında soruşduqda, qızıl almaq və bunkerə gizlənmək vaxtıdır.
Pərakəndə sürü, balonun genişlənməsi üçün likvidlik təmin edir, lakin daraldıqda ilk panikə düşənlər də onlardır. I rübdə kəskin bir düzəliş görsək, bu qaldıraçlı pərakəndə mövqelərin ləğvi hərəkəti gücləndirə bilər, qısamüddətli volatilliyi artıra bilər.
Əks Arqument: Ziyafət Niyə Davam Edə Bilər
Ancaq, balonun I rübdə partlamalı olduğunu fərz etmək, narrativin gücünü azaltmaq deməkdir. Balonlar rasional müşahidəçilərin mümkün hesab etdiyindən daha uzun müddət davam edə bilər. Keynesin məşhur dediyi kimi, “Bazar siz həll olana qədər irrasional qala bilər.”
I rübdə və sonrasında Süni İntellekt balonunu şişirtməkdə davam edə biləcək struktur olaraq yüksəlişdə olan qüvvələr var.
1. Müəssisənin FOMO-su: Heç bir CEO Süni İntellekt inqilabını qaçıran olmaq istəmir. Texnologiyadan necə istifadə edəcəklərini bilməsələr də, geridə qalmaq qorxusu əsas tələbi davam etdirə bilər. .I. Bu, aydın yaxın gələcək gəlirlərə baxmayaraq, avadanlıq və proqram təminatı üçün davamlı xərclərə səbəb ola bilər.
2. Məhsuldarlıq Möcüzəsi: Tamamilə mümkündür ki, yüksəliş tərəfdarları haqlıdır. Elektrik enerjisinin tətbiqi ilə eyni səviyyədə bir məhsuldarlıq artımının astanasında ola bilərik.Əgər I rübdəki ilkin məlumatlar Süni İntellekt inteqrasiya olunmuş firmaların rəqiblərindən əhəmiyyətli dərəcədə üstün olduğunu göstərirsə, investor etimadı yüksək qala bilər.
3. Fed Put: Mərkəzi bankların yumşaltma dövrlərinə girəcəyi gözlənilir. Artan likvidlik tarixi olaraq risk aktivlərini dəstəkləyir. Balonlar nadir hallarda pul ucuzlaşdıqda partlayır. Onlar punch qabı götürüldükdə partlayırlar. Fed yumşaldıqda, punch qabı yenidən doldurulur. Bu likvidlik bir ev axtaracaq və indi, yalnız "böyümə" işarəsi olan ev Süni İntellektdir.
Katalizator: Pin Nə Pop Edə Bilər?
Əgər balon I rübdə partlamalı olarsa, bu, yəqin ki, tək bir fəlakətli hadisə səbəbindən olmayacaq. Bu, "min kəsikdən ölüm" olacaq.
İstehsal kanallarına baxın. Əgər hiperölçənlərin çip sifarişlərini kəsdikləri, çünki çoxlu tutumları və az tələbləri olduğu barədə şayiələr eşitsək, yarımkeçirici sektoru əhəmiyyətli təzyiqlə üzləşə bilər.
Tənzimləyici Çəkicə baxın. Aİ və ABŞƏdliyyə Nazirliyi Böyük Texnologiya şirkətlərini mühasirəyə alıb. Antiinhisar parçalanması, böyük bir cərimə və ya Süni İntellekt təhlükəsizliyi üzrə sərt yeni tənzimləmə əhval-ruhiyyəyə mənfi təsir göstərə bilər.
Enerji Şəbəkəsinə baxın. Elektrik enerjisi istehsalının fiziki hədlərinə çatırıq. Məlumat mərkəzləri güc əldə edə bilməsələr, böyüyə bilməzlər.Əgər böyük bir hiperölçən yerli kommunal şirkət kifayət qədər elektron tapa bilmədiyi üçün bir layihəni təxirə saldığını elan etsə, sonsuz böyümə narrativi bir divara dəyir.
Çıxışın Psixologiyası
Balonlar psixoloji hadisələrdir. Onlar "Daha Böyük Axmaq Nəzəriyyəsi" -ə əsaslanır - yəni mən bir aktiv üçün irrasional bir qiymət ödəyə bilərəm, çünki sabah onu daha da irrasional bir qiymətə daha böyük bir axmağa satacağam.
Axmaq tədarükü qurtardıqda partlayış baş verir.
I rübdə biz bu tədarükün dərinliyini test edirik. İnstitutlar, pensiya fondları, endowmetlər artıq tam təyin olunub. Onlar daha çox ala bilmirlər. Pərakəndə investorlar qaldıraçla doludurlar. Marjinal alıcı kimdir?
Əgər cavab "heç kim" olarsa, onda qiymət düşməlidir.
Bu, Süni İntellektin fırıldaq olduğu demək deyil. Bu, texnologiyanın saxta olduğu demək deyil. Bu sadəcə olaraq onun üçün ödədiyimiz qiymətin reallıqdan uzaq olduğu deməkdir. Dot-com balonu partlayanda, Amazon dəyərinin 90% itirdi. Amazon yox olmadı. O, dünyanı fəth etməyə davam etdi. Lakin 1999-cu ildə zirvədə alsaydınız, bir ilə yaxın müddətdə bərabərliyə çatmağı gözləyərdiniz.
Nəticə: Volatillik Məqamdır
Beləliklə, Süni İntellekt balonu I rübdə partlayacaqmı?
Bazar bir çəki maşını deyil, bir səs maşınıdır və hazırda seçicilər potensialla sərxoşdurlar. Balona qarşı mərc etmək, bir yük qatarının qarşısında dayanmaq və cədvəl haqqında mübahisə etmək deməkdir.
Ancaq, risk-mükafat nisbəti dəyişdi. "Asan pul" qazanıldı. "Axmaq pul" təqib edir. "Ağıllı pul" qorunur.
2026-cı ilin I rübü, yəqin ki, volatilliklə müəyyən ediləcək. Hamar, yuxarıya doğru gəzinti bitdi. Qazanc sürprizləri və ya məhsul elanları böyük reaksiyalara səbəb olmaqla, qiymət hərəkətləri daha kəskin ola bilər.
Trader üçün bu cənnətdir. Bu, bir əmanət hesab olduğunu düşünən "al və saxla" investoru üçün bir mina sahəsidir.
Balon bir partlayışla partlamaya bilər. Bu, fısıldaya bilər. Hype reallığın sürtünməsinə rast gəldikdə yavaş-yavaş söndürə bilər. Və ya, bəlkə də, robotlar həqiqətən də idarəni ələ keçirəcəklər, iqtisadiyyat iki dəfə böyüyəcək və biz bugünkü qiymətlərə bir sövdə kimi baxacağıq.
Lakin tarix bir rəhbərlikdirsə, hər kəs "bu dəfə fərqlidir" razılaşdıqda, bu, adətən tarixin özünü təkrarlamaq qərarına gəldiyi andır. Şampan I rübdə axmağa davam edir, lakin şüşəyə baxın. Yüngül ola bilər. Və unutmayın, bir vintage manyakından sonrakı sərxoşluq həmişə ən çox ağrıyanıdır.
Son Xatırlatma: Risk Heç Vaxt Yatmır
Xəbərdarlıq: Ticarət risklidir. Bu yalnız təhsil məlumatıdır, investisiya məsləhəti deyil.