Qapı yenidən açıldı - və bu dəfə BCRED fondu, məhsulun idarə etmək üçün nəzərdə tutulduğu səviyyədə onu tetiklədi, bu da sizə dizaynın indi hekayə olduğunu söyləyə bilər.
Blackstone Cümə axşamı təsdiqlədi ki, onun flaqmanından investor geri ödəmələrini məhdudlaşdırır Blackstone Private Credit Fund (BCRED), geri ödəmələri 5% səhm məhdudlaşdırır, çünki tələblər 10% II rübdə yüksəldi. Bu limit təcili bir tədbir deyil - bu, yarım-likvid fondun strukturuna daxil edilmiş müqavilə xüsusiyyətidir. Lakin qapı bağlandıqda, "nəzərdə tutulan xüsusiyyət" ilə "likvidlik hadisəsi" arasındakı fərq investor psixologiyasında sürətlə yox olur, çünki Hugh Leask CNBC üçün bu səhər 12:40 UTC-də bildirdi.
Vaxt qəddar idi. Blackstone-un elanı, özəl bazar adlarının çərşənbə günü geniş satıldığı, İsveçrənin Partners Group-u Avropadakı özəl sərmayə fondlarından birində geri ödəmələri məhdudlaşdırdığını açıqladıqdan bir gün sonra gəldi. Partners Group daha sonra cümə axşamı əlavə fondlarda geri ödəmələri məhdudlaşdırmağa hazır olduğunu xəbərdar edərək vəziyyəti gərginləşdirdi - və geri ödəmə dalğasının indi özəl kreditdən özəl sərmayəyə köçdüyünü bildirdi. Bu ardıcıllıq vacibdir: 48 saat əvvəl təcrid olunmuş kredit likvidlik narahatlığı kimi görünən şey, daha geniş bir şeyin toxumasına malikdir.
I rüb onsuz da Xəbərdarlıq idi ki, Yerə Düşmədi
BCRED-in II rübdəki geri ödəmə artımı heç bir yerdən gəlmədi. I rübdə müştəri geri ödəmə tələbləri o vaxtkı rekord 7.9% fondun - təxminən 3.8 milyard dollar - çatdı, CNBC-nin xəbərinə görə. Bu I rüb tələblərinin 100%-i, onun rüblük həddini artırır və çatışmazlığı ödəmək üçün işçi kapitalını yerləşdirir. Fond yenə də təxminən 1 milyard dollar axın həmin dövrdə, lakin bütün geri çağırmaları yerinə yetirdikdən sonra BCRED rüb üçün xalis kapital axını qeyd etdi
Bu I rüb cavabı — əsasən firmanın resurslarından istifadə edərək investorların çıxarmaq istədikləri ilə həddin icazə verdiyi arasında tam geri çağırma tələblərini asanlaşdırmaq — yaxşı niyyət qazandıran bir hərəkət idi. Lakin bu, həm də bazarın yüksək geri çağırma fəaliyyətini təmin etmək istəyi kimi şərh edə biləcəyi bir presedent yaratdı. İndi təxminən 10%, hətta bu yüksək I rüb həddindən də yuxarıdır. Blackstone bu dəfə yenidən artırmaq əvəzinə 5% həddini saxlayır
Bu səhər YWO ticarət masasında, BX CNBC xəbər lentinə düşməzdən xeyli əvvəl ekranda idi. Həmin səhm təxminən 4% Çərşənbə günü Partners Group xəbərləri ilə həmrəy olaraq düşmüşdü. Cümə axşamı səhərkı ticarətdə isə təxminən 1.6% — bazarın BCRED qapısını yeni bir şok kimi deyil, ən azı indilik məlum və qiymətləndirilmiş hadisə kimi qəbul etdiyini göstərən qismən bərpa. Baxmayaraq ki, bu, hələ də bir şokdur
"Bug deyil, Xüsusiyyət" — Lakin Investorlar Əksini Səs Verir
"Hədlərin olması bu məhsulların bug deyil, xüsusiyyəti olması fikridir." Jon Gray, Blackstone-un Prezidenti, mart ayında CNBC-yə danışarkən. (CNBC)
Qreyin tərtibatı qəsdən idi və texniki cəhətdən dəqiqdir — yarım-likvid BDC strukturları heç vaxt pul-market fondları kimi davranmaq üçün nəzərdə tutulmamışdı. Geri ödəmə qapıları məhz ona görə mövcuddur ki, əsas kreditlər və özəl kredit aktivləri ictimai bazar qiymətli kağızları ilə eyni sürətlə likvidləşdirilə bilməz. Strukturun edə bilmədiyi şey investorların qəbulunu qapı bağlanmasını etimad siqnalı kimi qəbul etməkdən çəkindirməkdir.
Struktur məqsədi ilə davranış reallığı arasındakı bu boşluq riskin cəmləşdiyi yerdir. 10% rüblük geri ödəmə dərəcəsi o deməkdir ki, BCRED-dəki investorların təxminən ondan biri 2-ci rübdə çıxmaq istəyib. BCRED, 2-ci rüblük geri ödəmə məlumatlarını açıqlayan ilk əsas yarım-likvid özəl kredit vasitələrindən biridir, görə CNBC, bu o deməkdir ki, sənayenin hələ 2-ci rüblük həmyaşıd müqayisəsi yoxdur. Gələn həftələrdə digər qeyri-ticarət BDC-ləri və interval fondlarından oxşar rəqəmlər ortaya çıxarsa, özəl kredit likvidliyi ətrafındakı hekayə əhəmiyyətli dərəcədə sərtləşə bilər.
Özəl Kapitala Yoluxma Yolu
Partners Group-un açıqlaması özəl kreditdən kənara çıxan bir ölçü əlavə edir. Blackstone-un BCRED qapısı bir kredit hadisəsidir. Partners Group-un özəl kapital vasitələrinə yayılmasını açıq şəkildə qeyd etməsi struktur baxımından fərqlidir: özəl kapital aktivləri özəl kreditdən daha az likviddir, adətən illərlə bağlıdır və məsələn, ictimai bazar satışlarının institusional tarazlıq cədvəllərində özəl aktivlərə faiz ayırmasını şişirtdiyi məsələsi, rüblük hədd ilə idarə etmək asan olmayan yollarla geri ödəmə təzyiqini sürətləndirə bilər.
Siyahıda olan özəl bazar adlarının sahibləri üçün — BX, alternativ aktiv idarəetmə məkanındakı həmkarları ilə yanaşı — sektorun yenidən qiymətləndirə biləcəyi sual, fərdi fondların düzgün müqavilə qapılarına malik olub-olmaması deyil. Bu, son bir neçə ilin yarım-likvid məhsul bumunu idarə edən pərakəndə və institusional kanal tələbinin, ilk investor qrupu "yarım-likvid" məhsulların bütün bazar şəraitində dərhal likvidlik təklif etməyə biləcəyini kəşf etdikdən sonra, bütöv qalıb-qalmayacağıdır. Çoxaktivli portfellərdəki ixtiyari alternativlərə məruz qalma, geri ödəmə dalğası genişlənərsə, yenidən qiymətləndirmə ilə üzləşə bilər. Siyahıda olan alternativ menecerlərdə konsentratlı mövqeləri olanlar, distribyutor əhval-ruhiyyəsinin dəyişməsinin ilk əlamətləri üçün sektor üzrə 2-ci rüblük qazanc zənglərinə yaxından nəzarət etmək istəyə bilərlər.
Buna qarşı oxunuş: Blackstone-un 1-ci rübdə rekord səviyyədə geri ödəmə hadisəsinin idarə olunması — tam yerinə yetirilməsi, açıqlanan kredit itkiləri yoxdur, $1 milyardlıq axınlar hələ də gəlirdi — vasitənin heç bir pozulma olmadan real stressi udduğunu göstərir. 2-ci rübdə qapının bağlanması, sənədləşdirildiyi kimi işləyən sistemdir, uğursuz deyil. BX-nin cümə axşamı səhərkı 1.6% bərpası, ən azı bu kreditin bir hissəsini əks etdirir. Bu bərpa bağlanışa qədər davam edəcəkmi, qismən, cümə axşamına qədər hər hansı digər böyük özəl kredit platformunun oxşar yüksək 2-ci rüblük geri ödəmə rəqəmlərini açıqlayıb-açıqlamayacağından asılı olacaq.
Risk Xəbərdarlığı: CFD-lərin ticarəti əhəmiyyətli risk daşıyır və sərmayənizin itirilməsinə səbəb ola bilər. CFD-lər mürəkkəb alətlərdir və qaldırac nəticəsində pulun sürətlə itirilməsi riski ilə gəlir. CFD-lərin necə işlədiyini başa düşüb-başa düşmədiyinizi və pulunuzu itirmək riskini nə qədər götürə biləcəyinizi düşünməlisiniz. Keçmiş nəticələr gələcək nəticələrə göstərici deyil. Bu məzmun yalnız məlumat və təhsil məqsədləri üçündür və investisiya məsləhəti təşkil etmir.