Valyuta məzənnəsi bazarı ümumiyyətlə nisbi sabitliyi ilə xarakterizə olunur. Avro/ABŞ dolları kimi əsas valyuta cütlüklərində gündəlik hərəkətlər adətən faiz bəndlərinin kiçik hissələri ilə ölçülür. Bu valyutaları idarə edən mərkəzi banklar adətən ortodoks iqtisadi prinsiplərə əməl edir, faiz dərəcələrindən istifadə edərək inflyasiyanı yumşaq şəkildə tənzimləyir və iqtisadi artımı idarə edirlər.
Lakin G10 valyutalarının müəyyən edilmiş marşrutlarından kənara çıxsanız, mənzərə kəskin şəkildə dəyişir. İnkişaf etməkdə olan bazarlar isə fərqli bir mühit təqdim edir; burada pul siyasətinə yanaşma qaydaları daha tez-tez dəyişə bilər və qiymət hərəkətləri yüksək dəyişkənli və qeyri-sabit ola bilər.
Valyuta volatilliyinin ekstremal səviyyələri müzakirə edilərkən Türkiyə Lirası (TRY)-nın son tarixini nəzərdən qaçırmaq mümkün deyil. Liranın keçdiyi yol siyasi direktivlər, mərkəzi bankın müstəqilliyi və qlobal kapital bazarlarının amansız mexanizmləri arasındakı mürəkkəb əlaqənin ustalıq dərsi təqdim edir. Bu, fərqli pul siyasəti yanaşmaları altında valyutanın nə qədər sürətlə yenidən dəyərləndirilə biləcəyini anlamaq istəyən hər bir bazar iştirakçısı üçün canlı bir nümunədir.
Təcrübənin Bünövrəsi
Türk lirəsinin yaşadığı valyuta dalğalanma səviyyəsini anlamaq üçün əvvəlcə onunla əlaqəli pul siyasəti yanaşmasını başa düşmək lazımdır.
Ortodoks iqtisadi oyun kitabçası, adətən iri mərkəzi banklar tərəfindən qəbul edilir və bildirir ki, inflyasiya artdıqda mərkəzi bank adətən faiz dərəcələrini yüksəltməklə cavab verir. Daha yüksək faiz dərəcələri borc almağı baha başa gətirir, bu iqtisadi fəaliyyəti ləngidə, tələbi soyuda və zamanla qiymətləri sabitləşdirməyə kömək edə bilər. Bu acı dərmandır, tez-tez qısa müddətli iqtisadi ağrıya səbəb olur, lakin valyutanın alıcılıq qabiliyyətini qorumaq üçün siyasət aləti kimi tez-tez istifadə olunur.
Son bir neçə ildə Türkiyədə tətbiq olunan strategiya bu ənənəvi yanaşmadan fərqlənirdi. Rəhbər fəlsəfə yüksək faiz dərəcələrinin əslində inflyasiyanın müalicəsi yox, səbəbi olduğunu irəli sürürdü. Teoriya faiz dərəcələrini aşağı salmaqla müəssisələrin istehsal xərclərinin azalacağını və bunun istehlakçılar üçün qiymətlərin aşağı düşməsinə gətirib çıxara biləcəyini təklif edirdi.
Bu qeyri-ənənəvi tezisə əsaslanaraq, Türkiyə Respublikasının Mərkəzi Bankı baza faiz dərəcələrini kəskin şəkildə aşağı salmaq üçün aqressiv kampaniyaya başladı, hətta daxili inflyasiya göstəriciləri artmağa başlayanda belə.
Amortizasiyanın mexanizmi
İqtisadi və maliyyə amillərinə əsaslanan qlobal maliyyə bazarları bu təcrübəyə sürətli riyazi səmərəliliklə reaksiya verdilər.
İnflyasiya yüksələn vaxt mərkəzi bank faiz dərəcələrini aşağı saldıqda, valyutanın real gəliri kəskin şəkildə mənfi olur. Türk lirasında kapital saxlayan beynəlxalq investor üçün həmin kapital üzrə əldə olunan faiz gəliri valyutanın alıcılıq qabiliyyətini itirmə sürətinin fonunda demək olar ki, tamamilə kölgədə qalırdı.
Bu mənfi real gəlirlə üzləşən həm yerli vətəndaşlar, həm də beynəlxalq investorlar sərvətlərini qorumağa çalışdılar. Rəqəbi cavab Liradan imtina edib onu ABŞ dolları, avro və ya fiziki qızıl kimi alternativ aktivlərə çevirmək idi.
Bu artan satış fəaliyyəti dərslik tipli təklif və tələb arasındakı tarazsızlığı yaratdı. Daha çox liranın bazara axması və alıcıların azalması nəticəsində valyutanın dəyəri kəskin şəkildə enərək çökdü. Valyuta dalğalanmaları son dərəcə kəskinləşdi; lirə bəzən bir ay ərzində ABŞ dollarına qarşı iki rəqəmli faiz enişi yaşadı.
Bu dəyər itkisi zəncirvari mənfi reaksiya yaratdı. Lira dəyər itirdikcə enerji və xammal da daxil olmaqla əsas malların idxal xərci kəskin artdı. Türkiyə istehsal sektorunu qidalandırmaq üçün idxala ağırlıq verdiyindən, bu artan xərclər dərhal istehlakçıya ötürüldü və daxili inflyasiya səviyyəsini daha da artırdı. Faiz dərəcələrinin aşağı salınması ilə qiymətləri endirmə cəhdi isə gözlənilən nəticəni vermədi.
Müdaxilənin xərci
Yaranan valyuta volatilliyını həll etməyə çalışaraq, Türkiyə hakimiyyət orqanları müxtəlif müdafiə mexanizmlərindən istifadə etdilər.
Bir əsas taktikaya mərkəzi bankın xarici valyuta ehtiyatlarından istifadə edərək açıq bazarda birbaşa müdaxilə etməsi daxil idi. ABŞ dollarını aqressiv şəkildə satıb lirə alaraq onlar tələbi dəstəkləmək və dəyər itirmə sürətini ləngitmək istədilər. Lakin kütləvi fundamental çıxışa qarşı valyutanı müdafiə etmək son dərəcə baha başa gələn bir səylərdir.
Bazar analitikləri müdaxilələrin artdığı bu dövrlərdə mərkəzi bankın xalis xarici ehtiyatlarının tükənməsini yaxından izləyirdilər. Bazar iştirakçıları mərkəzi bankın valyutasını müdafiə etmək üçün tələb olunan ehtiyatların tükənmək üzrə olduğunu hiss etdikdə, spekulyativ təzyiq güclənə bilər.
Bundan əlavə, hökumət daxili əmanətçiləri valyuta dəyərsizləşməsindən qorumaq üçün ixtisaslaşmış əmanət hesabları təqdim etdi. Bu hesablar elə qurulmuşdu ki, əgər liranın xarici valyutalara qarşı dəyəri düşsə, dövlət xəzinədarlığı əmanətçiyə fərqi ödəyəcək. Bu tədbir müvəqqəti rahatlama təmin etsə və liradan daxili qaçışı ləngitsə də, hökumətin balans hesabatına böyük şərti öhdəlik köçürdü və yeni uzunmüddətli maliyyə çətinlikləri yaratdı.
Ortodoksiyaya Qayıdış
Valyuta volatilliyinin yüksəlməsi və nəticədə yaranan inflyasiya təzyiqi siyasət yanaşmasında dəyişikliklə nəticələndi. Son milli seçkilərdən sonra iqtisadi rəhbərlik əhəmiyyətli dəyişiklik keçirdi ki, bu da daha ənənəvi monetar siyasətə doğru hərəkəti göstərir.
Yeni iqtisadi komanda əsas faiz dərəcəsini əhəmiyyətli dərəcədə artırmaq prosesinə başladı, müsbət real gəlirləri bərpa etməyə və beynəlxalq kapital bazarlarında etimadı gücləndirməyə çalışdı. Onlar həmçinin valyuta məzənnəsini idarə etmək üçün tətbiq edilmiş mürəkkəb tənzimləmələr şəbəkəsini ləğv etməyə başladılar və liranın daha sərbəst ticarətinə imkan verdilər.
Qeyri-ənənəvi eksperimentdən iqtisadi ortodoksiyaya qayıdış iqtisadi və siyasətlə bağlı çağırışlar yaradır. Yüksək inflyasiya dövründən sonra faiz dərəcələrinin aqressiv şəkildə artırılması qaçılmaz olaraq iqtisadi artımı ləngidə və mövcud borcların xidmət xərclərini artıra bilər.
Bazar təhlili üçün dərslər
Türk lirəsinin hekayəsi makroiqtisadi təhlillə məşğul olan hər kəs üçün dəyərli fikirlər təqdim edir.
Birincisi, bu, mərkəzi bankın müstəqilliyinin ən yüksək əhəmiyyətini vurğulayır. Pul siyasətinin iqtisadi göstəricilərdən daha çox siyasi məqsədlərdən təsirləndiyi qənaəti yarandıqda, beynəlxalq kapital sürətlə çıxarıla bilər.
İkincisi, bu mənfi real gəlirlərin dağıdıcı gücünü aydın şəkildə göstərir. Əgər inflyasiya dərəcəsi daimi olaraq valyutanın sahiblərinə təklif etdiyi faiz dərəcəsini üstələyirsə, valyuta dəyərini qorumaqda çətinlik çəkə bilər.
Nəhayət, bu göstərir ki, inzibati nəzarətlər və birbaşa bazar müdaxilələri əsas iqtisadi tarazsızlıqları müvəqqəti şəkildə gizlədə bilsə də, uzun müddətdə onlar əsas təklif və tələb dinamikasını tam şəkildə kompensasiya etməyə bilərlər.
Bazar əlaqələri dinamikdir və zamanla dəyişə bilər, keçmiş korrelyasiyalar gələcək performansın zəmanəti deyil. İnkişaf etməkdə olan bazar valyutalarını qiymətləndirmək yerli siyasi mənzərənin və mərkəzi bankın rəhbərlik etdiyi xüsusi monetar fəlsəfələrin dərin anlaşılmasını tələb edir. Ticarət əhəmiyyətli risk daşıyır və bütün investorlar üçün uyğun olmaya bilər. Kapital risk altındadır.
Türk lirası hələ də cəlbedici tədqiqat mövzusudur və qlobal valyuta bazarlarında iqtisadi əsasların zamanla valyuta hərəkətlərinin formalaşmasında mühüm rol oynamağa davam edə biləcəyini xatırladır.
Riskdən imtina: Valyuta və törəmə məhsullarla ticarət yüksək risk daşıyır və bütün investorlar üçün uyğun olmaya bilər. İlkin investisiyanızın hamısını və ya daha çoxunu itirə bilərsiniz. Bu məzmun yalnız tədris və məlumatlandırma məqsədlidir və investisiya məsləhəti hesab edilmir. Keçmiş performans gələcək nəticələrin göstəricisi deyil.