La frase "operaciones con opciones" suele dividir a las personas en dos grupos. Unos piensan en billetes de lotería. El otro en complejos diagramas de ganancias dibujados por alguien que disfruta demasiado de las hojas de cálculo. Ambos puntos de vista pasan por alto la esencia. Las opciones son herramientas. Herramientas ingeniosas. En las manos adecuadas, pueden ayudar a estructurar y controlar el riesgo. En las manos equivocadas, convierten una cuenta de operaciones en una hoguera.
El objetivo es simple: eliminar el misterio y mantener la sofisticación. Analizar las opciones de compra, venta y diferenciales de forma que el lector vea cómo los operadores experimentados estructuran el riesgo y la probabilidad, sin caer en la exageración de las ganancias fáciles. Formación, no reclutamiento.
¿Cuáles son realmente las opciones?
Una opción es un contrato vinculado a un activo subyacente, como una acción o un índice. Una opción de compra otorga al comprador el derecho, no la obligación, de comprar el activo subyacente a un precio fijo, denominado precio de ejercicio, en una fecha específica o antes de ella.
Una opción de venta otorga al comprador el derecho, no la obligación, de vender de la misma manera. En ambos casos, el comprador paga una prima por adelantado. Esta prima constituye el precio del derecho.
Las fuentes educativas suelen agrupar el uso de las opciones en tres categorías: especulación sobre la dirección, cobertura de posiciones existentes y estrategias que implican la emisión de opciones contra activos propios. Las opciones de compra y venta son la materia prima de todas ellas. Los diferenciales, que combinan múltiples opciones en una misma estructura, se sitúan en la cima como versiones más refinadas de las mismas ideas.
La volatilidad de los mercados encarece las opciones, ya que amplía el abanico de resultados posibles. Esta prima más alta refleja una mayor volatilidad implícita.
Para algunos operadores, ese alto costo es un factor disuasorio. Para los especialistas en opciones, esa misma volatilidad es motivo de atención, ya que las fluctuaciones de precios más pronunciadas crean condiciones en las que las operaciones estructuradas pueden comportarse según lo previsto .
Llamadas: Optimismo Estructurado
Una opción call larga es la posición alcista más pura. Un operador compra una opción call cuando se espera que el activo subyacente suba considerablemente antes del vencimiento. El atractivo es simple: el riesgo se limita a la prima pagada, mientras que el potencial alcista es teóricamente abierto. Esta asimetría resulta atractiva para los operadores que prefieren pérdidas definidas y un mayor potencial alcista en el lado positivo.
En el otro lado de la operación se encuentra el vendedor de la opción call. Esta persona recibe la prima por adelantado y asume la obligación de vender el activo subyacente al precio de ejercicio si el comprador decide ejercerlo.
Si el precio subyacente se mantiene por debajo del precio de ejercicio, el vendedor conserva la prima completa y no se intercambian acciones. Si el precio sube por encima del precio de ejercicio, el vendedor enfrenta pérdidas que aumentan a medida que el precio sube. Por esta razón, la formación profesional suele enfatizar que la venta de opciones call descubiertas es una de las posiciones más arriesgadas en el mundo de las opciones.
En la práctica, los operadores construyen estrategias sencillas en torno a las opciones de compra. Un operador direccional podría comprar opciones de compra fuera de dinero antes de la publicación de resultados, no como un resultado garantizado, sino para limitar el riesgo a una cantidad pequeña y conocida, sin dejar de participar si el movimiento es grande. Un inversor a largo plazo podría vender opciones de compra cubiertas contra acciones que ya posee, intercambiando una parte del potencial alcista más allá del precio de ejercicio por una prima inmediata hoy.
Esa opción de compra cubierta suele presentarse en las guías como una estrategia de opciones introductoria, con el recordatorio de que el potencial alcista más allá del precio de ejercicio ya no pertenece al accionista.
Puts: Precaución estructurada
Las opciones de venta invierten la dirección. Una opción de venta larga se beneficia de la caída del subyacente. Los compradores de opciones de venta suelen mostrarse pesimistas, pero los usuarios más comunes son cautelosos, no pesimistas. Un gestor de cartera con una posición importante en acciones podría comprar opciones de venta sobre índices como protección ante un evento de riesgo conocido.
La opción de venta funciona como una red de seguridad. Si los mercados caen bruscamente, las pérdidas en la cartera pueden compensarse parcialmente con las ganancias en la opción de venta.
El vendedor de opciones put toma la postura contraria. Vender una opción put genera una prima inicial y crea la obligación de comprar el activo subyacente al precio de ejercicio si se asigna. Si el precio se mantiene por encima del precio de ejercicio, la opción put vence sin acción y el vendedor se queda con la prima.
Si el precio cae por debajo del precio de ejercicio, el vendedor podría terminar comprando acciones al precio de ejercicio, que podría ser superior al precio actual del mercado. El material educativo suele presentar una opción de venta con garantía en efectivo como "recibir un pago por esperar una mejor entrada", ya que el vendedor mantiene suficiente efectivo reservado para comprar al precio de ejercicio si es necesario. Mantiene la exposición al riesgo a la baja, incluso si está estructurada.
Los operadores direccionales utilizan puts largos cuando buscan exposición a la baja con un riesgo limitado. Vender acciones en corto expone al operador a costes de financiación y a pérdidas potencialmente significativas si el precio sube bruscamente. Una put larga define la pérdida máxima como la prima. La contrapartida es el tiempo.
Las opciones vencen. Si el movimiento esperado tarda demasiado en llegar, la opción de venta pierde valor con el tiempo, incluso si el precio se mueve lentamente en la dirección correcta. Esta pérdida forma parte del coste de participar en el mercado de opciones.
Spreads: Riesgo ordenado en mercados confusos
Los spreads existen porque la realidad rara vez coincide con los movimientos claros de los libros de texto. Los mercados abren huecos, se estancan, se sobrepasan y se revierten. Comprar una sola opción de compra o venta deja al operador completamente expuesto a todo ese ruido. Los spreads utilizan una segunda opción para reestructurar la rentabilidad, limitar el riesgo y, a menudo, reducir el coste inicial.
Un spread vertical, por ejemplo, combina una opción larga y una opción corta del mismo tipo y vencimiento, pero con diferentes strikes.
Consideremos un spread call alcista simple. Un operador compra una opción call con un precio de ejercicio más bajo y vende otra con un precio de ejercicio más alto. La opción call vendida genera una prima que financia parcialmente la comprada. El resultado es una posición con un margen de pérdidas y un margen de ganancias limitados.
El operador cede ganancias superiores al precio de ejercicio más alto a cambio de una entrada más económica. En mercados volátiles, los spreads verticales suelen aparecer en libros de texto y en la formación de brókeres como una forma de expresar una visión direccional con unaexposición más controlada que la compra de una sola opción call en un entorno de alta volatilidad.
El espejo bajista es el diferencial de opciones put. Un operador compra una opción put con un precio de ejercicio más alto y vende una con un precio de ejercicio más bajo. Si el precio baja, el diferencial se revaloriza hasta el precio de ejercicio más bajo, más allá del cual la ganancia deja de crecer. Aquí también, el riesgo y la recompensa se mantienen dentro de rangos predefinidos. En condiciones volátiles, donde se producen movimientos bruscos pero rara vez se mantienen en línea recta, muchos operadores de swing y de posición prefieren estas estructuras con límite en lugar de posiciones abiertas.
Los spreads más complejos, como los cóndores de hierro o las mariposas, acumulan múltiples opciones para crear perfiles de pago que pueden beneficiarse si el precio se mantiene dentro de un rango o si la volatilidad cae después de un evento.
Los recursos educativos suelen presentar estas estrategias a los operadores más avanzados, ya que implican varias etapas y una mayor sensibilidad a factores más allá de la dirección, como la volatilidad implícita y la desintegración temporal. El tema común sigue siendo el mismo: los spreads ofrecen posibilidades ilimitadas para niveles definidos de riesgo y recompensa.
Dando estructura a los mercados volátiles
Las opciones de compra, venta y diferenciales existen por una razón: los mercados se mueven de maneras que no favorecen el pensamiento lineal. La volatilidad hace que ese movimiento sea más drástico.
Cuando una posición en acciones sube y baja proporcionalmente con el precio, una posición en opciones modifica esa línea. Las pérdidas pueden limitarse en cierto punto. Las ganancias pueden estabilizarse después de un nivel. El tiempo influye en el valor incluso cuando el precio se mantiene estable.
Los operadores a corto plazo utilizan opciones para generar apalancamiento sin recurrir al margen. Los inversores a largo plazo las utilizan para proteger sus carteras o generar entradas constantes de capital a partir de las primas recibidas. Los operadores de swing trading utilizan los spreads para expresar opiniones sobre la dirección y la volatilidad en conjunto, en lugar de solo la dirección.
La sofisticación no reside en las palabras de moda. Se encuentra en la disposición a pensar en probabilidades , no en certezas. Una opción de compra expresa la opinión de que vale la pena pagar por un fuerte potencial alcista, mientras se acepta una pérdida conocida si no ocurre nada.
Un spread expresa la opinión de que un movimiento probablemente se mantendrá dentro de una banda. Una opción de venta bajo una cartera expresa la opinión de que pagar una póliza de seguro puede ser preferible a fingir que nada malo sucede.
Las opciones no hacen inteligente a un operador. Simplemente resaltan si el razonamiento detrás de una operación tenía una estructura inicial.
Recordatorio final: el riesgo nunca duerme
Atención: Operar es arriesgado. Esto es solo información educativa, no un consejo de inversión.