El hecho de que Bitcoin cayera brevemente por debajo de $60,000 por primera vez desde octubre de 2024 antes de recuperarse por encima de ese nivel es menos revelador que lo que sucedió en el mercado de opciones mientras lo hacía: dos de las operaciones individuales más grandes por monto en dólares el lunes aterrizaron en Strategy (MSTR) y Coinbase (COIN), y apuntaban en direcciones opuestas. Las diferentes posiciones pueden reflejar puntos de vista variados entre los participantes del mercado con respecto a las perspectivas de las acciones relacionadas con las criptomonedas.
El reportaje de Tyler Bailey para CNBC publicado el martes por la mañana captura los números detrás de ambas operaciones, y vale la pena analizarlos detenidamente, porque la estructura de cada posición, no solo el tamaño en dólares, puede proporcionar información sobre cómo se están posicionando algunos participantes institucionales del mercado.
La inclinación bajista de $56 Millones de Strategy
En MSTRun operador vendió 29,425 de las diagonales de calls 125/180, recaudando aproximadamente 56 millones de dólares en primas. La mecánica: vender en corto las opciones call de 125 strike con vencimiento el 21 de agosto, y comprar en largo las opciones call de 180 con vencimiento el 18 de junio. La posición es más rentable si las acciones de Strategy se mantienen por debajo de 125 dólares hasta el vencimiento de agosto — idealmente, ambas patas expiran sin valor y el operador se embolsa el crédito total.
El momento es importante. Las recientes ventas de BTC de Strategy — las primeras de la compañía en años, según CNBC — han sacudido a los inversores tanto en MSTR como en el mercado de criptomonedas en general. Michael Saylor construyó la tesis de Strategy sobre la acumulación incesante. Vender, incluso modestamente, rompe la narrativa. La estructura de la operación puede indicar expectativas de presión continua sobre las acciones de Strategy, aunque el motivo exacto detrás de la posición no se conoce públicamente.
La apuesta de regreso de 21 millones de dólares de Coinbase
La operación de Coinbase está estructurada de manera muy diferente. Un operador vendió 10.990 opciones call con vencimiento el 18 de junio por 4,9 millones de dólares, y utilizó los ingresos — más un desembolso adicional — para comprar 26 millones de dólares en valor de llamadas de 160 a vencimiento en agosto. Exposición neta total: aproximadamente 21 millones de dólares en largo.
Esta estructura se asocia comúnmente con la expectativa de precios más altos, aunque las estrategias de opciones pueden servir para múltiples propósitos, incluyendo la cobertura y la gestión de riesgos. El corto de junio captura la prima elevada a corto plazo (ingresos ahora, con volatilidad elevada), mientras que las llamadas de agosto a 160 requieren que COIN cotice por encima de 183,40 dólares para ser rentables — aproximadamente un 13% por encima de donde cotizaba la acción durante la sesión del lunes, según informes de CNBC.
Gastar 21 millones de dólares netos en compras de opciones de compra de agosto, cuando la acción y el activo subyacente han sido golpeados este año, puede reflejar una expectativa de un mejor rendimiento en los próximos meses. Algunos participantes del mercado pueden interpretar la estructura como coherente con las expectativas de cambios en la volatilidad implícita.
El Contexto de Bitcoin: 27% Abajo, 50% del Máximo Histórico
Ninguna de las operaciones existe de forma aislada de lo que ha hecho Bitcoin. La criptomoneda insignia ha perdido aproximadamente el 27% de su valor en 2026 y se sitúa aproximadamente un 50% por debajo de su máximo histórico, según datos de CNBC. La caída del viernes por debajo de los 60.000 dólares fue la primera vez que se rompió ese nivel desde octubre de 2024, un movimiento que coincidió con una mayor actividad en las acciones vinculadas a las criptomonedas.
El iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) figuró entre los 20 valores de opciones más activos por volumen el lunes, lo que es una señal útil de posicionamiento incluso sin conocer la división exacta de calls/puts. Cuando el volumen de opciones de IBIT aumenta junto con la caída que ha experimentado Bitcoin, puede reflejar una mayor actividad de cobertura, posicionamiento especulativo o ajustes de cartera.
Tom Lee, jefe de investigación de FundStrat, ofreció su interpretación en CNBC:
“Frente a la avalancha de narrativas de IA que socavan la confianza en los sistemas tradicionales, bitcoin sigue siendo el dinero más sólido, y la resiliencia de su arquitectura de prueba de trabajo ha quedado demostrada.”
El planteamiento de Lee —Bitcoin como reserva de valor estructural a pesar de la competencia de la era de la IA por la narrativa de la “confianza”— merece ser señalado, aunque es una tesis que ha sido puesta a prueba duramente este año con BTC cayendo más de una cuarta parte. Los comentarios de Lee representan sus opiniones personales y no deben interpretarse como pronósticos o recomendaciones de inversión.
¿Qué podría mantener vivo el caso bajista?
La operación de MSTR es un recordatorio de que el caso bajista aquí no es solo macro. Algunos inversores pueden considerar las recientes ventas de Bitcoin de la empresa como una desviación de su estrategia histórica de acumulación. El rendimiento futuro puede verse influenciado por la capacidad de Bitcoin para mantener los niveles de precios recientes y las condiciones generales del mercado.
La prima a la que MSTR ha cotizado históricamente en relación con su valor liquidativo neto podría comprimirse aún más, arrastrando la acción independientemente de la propia acción del precio de Bitcoin. COIN se enfrenta a un problema diferente pero relacionado: los ingresos de la bolsa dependen del volumen, y un entorno sostenido de baja volatilidad y bajo nivel de precios es peor para el modelo de negocio de Coinbase que una fuerte caída que genere actividad de negociación.
El caso alcista implícito en esa diagonal de Coinbase de agosto —COIN por encima de $183.40 a finales de agosto— probablemente dependería de una combinación de factores de mercado, empresariales y relacionados con las criptomonedas. Esa es una secuencia, no un catalizador único.
Qué observar
El vencimiento del 18 de junio en ambas estructuras diagonales de MSTR y COIN es el primer marcador a corto plazo. Si Bitcoin se mantiene por encima de $60,000 y cualquiera de los nombres sube hasta esa fecha, las patas cortas de junio podrían ser puestas a prueba. El rendimiento de Bitcoin puede seguir siendo un factor importante que influya en el sentimiento hacia las acciones relacionadas con las criptomonedas, según CNBC — sigue siendo el insumo más importante a corto plazo para todo el complejo de acciones de criptomonedas.
Los vencimientos del 21 de agosto en ambas operaciones hacen que finales de verano sea la fecha de resolución estructural. Entre ahora y entonces, cualquier venta adicional de BTC por parte de la Estrategia, cambios en la postura regulatoria de EE. UU. sobre criptomonedas, o movimientos de aversión al riesgo macro que presionen a los nombres de alta beta podrían influir en el rendimiento de las acciones relacionadas con las criptomonedas y las posiciones de derivados asociadas.
Las relaciones de mercado en este espacio son dinámicas y pueden cambiar con el tiempo; las correlaciones pasadas entre el precio de BTC y el rendimiento de las acciones de criptomonedas no garantizan resultados futuros.
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