El movimiento pre-mercado parece limpio en la superficie — futuros del Dow Jones Industrial Average suben 305 puntos, o 0.6% — pero la misma mañana que los futuros subían, el ejército de EE. UU. estaba llevando a cabo lo que llamó "ataques de autodefensa" en el sur de Irán. Esa contradicción pareció ser una de las principales áreas de enfoque del mercado.
Los futuros del S&P 500 ganaron 0.7% y los futuros del Nasdaq-100 avanzaron 1% en las operaciones pre-mercado del martes, la primera sesión después de que los mercados de EE. UU. cerraran el lunes por el feriado del Día de los Caídos. Parte del movimiento pareció ligado al optimismo en torno a — específicamente, que un acuerdo formal entre EE. UU. e Irán está cerca. El presidente Trump dijo el lunes que las negociaciones estaban "procediendo bien", al mismo tiempo que advertía que EE. UU. podría pasar a la ofensiva si las conversaciones fracasan. Ese resumen de dos frases de Washington sugiere que los mercados pueden estar asignando actualmente un peso limitado a las primas de riesgo geopolítico:
El Ataque Que Complicó la Subida
El portavoz del Comando Central de EE. UU., Tim Hawkins, confirmó que EE. UU. llevó a cabo ataques contra sitios de lanzamiento de misiles y barcos iraníes que supuestamente intentaban desplegar minas en el sur de Irán a primera hora del martes, describiendo las acciones como "autodefensa" y señalando que EE. UU. usó "moderación durante el alto el fuego en curso". El encuadre del alto el fuego está haciendo mucho trabajo allí. Los participantes del mercado inicialmente parecieron interpretar los ataques como relativamente contenidos en lugar de ampliamente escalatorios, aunque el sentimiento podría cambiar rápidamente si las tensiones aumentan aún más.
El mercado petrolero se dividió ante la noticia. El crudo Brent ganó 3% hasta 99.03 dólares por barril a las 7:59 a.m. ET, mientras que los futuros del WTI de julio cayeron 4% a 92.73 dólares por barril en comparación con el cierre del viernes; no hubo liquidación del WTI el lunes dado el feriado. La divergencia Brent/WTI refleja las fuerzas contrapuestas: una prima de riesgo geopolítico que eleva el índice de referencia internacional, incluso cuando la perspectiva de un eventual acuerdo pesa sobre el contrato nacional. La divergencia refleja diferentes interpretaciones de los mismos desarrollos, y los precios del mercado pueden seguir ajustándose a medida que surja nueva información.
El contexto crítico aquí es que la semana pasada el WTI perdió 8.4% — informó Sean Conlon de CNBC que fue la peor semana del crudo desde el 17 de abril — y esa venta fue parte de lo que impulsó al S&P 500 un 0.9% la semana pasada, extendiendo su racha de ganancias semanales más larga desde finales de 2023. Los menores costos de energía que se reflejan en las suposiciones de margen son un vínculo mecánico defendible; el problema es que con el Brent de nuevo cerca de 99.03 dólares, ese viento de cola puede comenzar a debilitarse si los precios de la energía se mantienen elevados. .
Los semiconductores están haciendo el trabajo pesado
La subida del 1% del Nasdaq-100 en premercado no está ampliamente distribuida. Los nombres de semiconductores lo están impulsando. Micron Technology subía más de un 6% en premercado, mientras que Qualcomm y Advanced Micro Devices subían más de un 3% cada una, según Sarah Min de CNBC. Parte del movimiento pareció ligado al optimismo en torno a un posible progreso diplomático. La lógica es que una desescalada reduce el riesgo de la cadena de suministro de componentes y alivia el entorno general de aversión al riesgo que había estado presionando a las tecnológicas de alta beta.
Esa es una lectura plausible, aunque vale la pena seguir si el movimiento de los semiconductores se mantiene hasta la apertura o se desvanece una vez que las noticias de la huelga de la mañana reciban más cobertura. Micron en particular tiene su propia historia de demanda idiosincrásica ligada a la construcción de infraestructura de IA; un repunte del 6% en premercado solo por optimismo geopolítico podría enfrentar volatilidad si el impulso diplomático se debilita.
Ferrari fue en la dirección opuesta — las acciones cayeron un 3% en premercado después de que el fabricante de automóviles italiano presentara su primer vehículo totalmente eléctrico, llamado Luce, en el recinto Vela di Calatrava de Roma. La reacción del mercado a un lanzamiento de un EV de lujo en un lugar emblemático del deporte romano, vendiendo la acción un 3%, puede reflejar un sentimiento cauteloso de los inversores hacia la demanda de EV de lujo.
Los fundamentos compiten con la historia geopolítica
La subida tiene una base de ganancias legítima, lo que importa cuando se intenta evaluar si alguna repricing posterior al acuerdo tiene margen para continuar. Adam Parker, fundador de Trivariate Research, escribió en una nota citada por CNBC: "No hay duda de que los fundamentos son al menos parcialmente responsables de la subida del mercado. Con las ganancias proyectadas para crecer un 23% este año y un 16% el próximo, hay un argumento creíble para decir que a pesar de las crecientes proyecciones de ganancias y el fuerte crecimiento de las mismas, la relación precio/ganancias futuras se ha estado contrayendo modestamente".
Eso puede verse como un telón de fondo de apoyo a medio plazo. El Dow registró su tercera ganancia semanal en cuatro semanas la semana pasada, con un aumento del 2,1%, mientras que el Nasdaq anotó su séptima ganancia semanal en ocho. El impulso reciente del mercado se ha mantenido generalmente positivo y la historia de las ganancias lo respalda, pero la compresión de múltiplos que señala Parker vale la pena tenerla en cuenta. El mercado no solo se está recuperando de la reducción del riesgo de guerra; también está digiriendo un ciclo genuino de mejora de las ganancias, y eso tiene implicaciones sobre cuánto podría impulsar realmente los índices un anuncio formal del acuerdo.
Adam Crisafulli de Vital Knowledge fue directo a la pregunta real en una nota: "La visión de consenso todavía asume que habrá algún tipo de distensión formalmente alcanzada en los próximos días entre Washington y Teherán, lo que significa que la verdadera pregunta es ¿cuánto de esto ya está descontado?"
Ese planteamiento es exactamente correcto. El S&P ha estado subiendo gradualmente durante semanas. Si un acuerdo fue el impulsor no revelado de esa subida, el anuncio formal podría generar una mayor volatilidad o actividad de toma de beneficios en lugar de una nueva pierna alcista.
La restricción de las tasas de las que nadie habla
El obstáculo más duradero que se cierne sobre todo esto es la postura de la Fed. Con el crudo aún elevado en relación con principios de año y las presiones de precios sin resolver, la narrativa de recortes de tipos se ha comprimido drásticamente. La herramienta FedWatch de CME Group mostró que los operadores descuentan una probabilidad del 8,5% de una subida de tipos en julio — frente al 0,9% de hace un mes. Se trata de un repricing significativo. Significa que el optimismo del mercado sobre el aterrizaje suave depende cada vez más de que la inflación coopere, lo que puede seguir siendo sensible a la evolución de los precios de la energía una vez que se resuelva la situación de Irán.
Si el Brent se mantiene cerca de los 99,03 dólares durante un alto el fuego, el argumento para una relajación de la Fed a corto plazo podría volverse más desafiante. Eso no condena a las acciones — las proyecciones de crecimiento de los beneficios que cita Parker podrían absorber tipos más altos si se materializan — pero puede limitar una mayor expansión de la valoración. El tramo corto es la restricción clave para cuánto puede dar el alivio comercial de Irán a las acciones, y ahora mismo las expectativas de tipos a corto plazo siguen siendo relativamente restrictivas.
El panorama actual es genuinamente de doble cara. El impulso técnico es real, la historia de los beneficios es real, y el catalizador geopolítico — si se materializa — podría reducir ciertas primas de riesgo geopolítico. Pero con el Brent a 99,03 dólares, ataques de "autodefensa" ocurriendo la misma mañana que los futuros suben, y las probabilidades de subida de tipos en julio casi ocho veces mayores en un mes, la relación entre el progreso diplomático y las ganancias sostenidas de las acciones puede ser más compleja de lo que sugiere solo el movimiento pre-mercado.
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