Los participantes del mercado parecieron centrarse en los informes de aumento de la actividad naviera a través del Estrecho de Ormuz en lugar de en desarrollos geopolíticos más amplios. El crudo WTI cayó un 3,7% a 87,89 dólares por barril a las 10:42 a.m. ET del martes, y el Brent perdió un 3,19% hasta los 91,24 dólares, después de que el Secretario de Energía de EE. UU., Chris Wright, dijera a Brian Sullivan de CNBC en el Foro Global de Energía del Consejo Atlántico que el tráfico de barcos a través del Estrecho de Ormuz está "aumentando de manera muy significativa". Esa única frase, "aumentando de manera muy significativa", hizo más en veinte minutos que semanas de optimismo de la Casa Blanca. Spencer Kimball, CNBC.
El movimiento importa porque sugiere que el mercado había estado fuertemente comprado por el riesgo de interrupción, no por ninguna escasez fundamental de oferta. Un solo dato observacional de un secretario de gabinete —sin acuerdo firmado, sin inspección formal de la OIEA, sin plazo acordado— fue suficiente para eliminar casi el cuatro por ciento del mes más cercano. La reacción del mercado puede reflejar la reversión de posiciones vinculadas a preocupaciones de interrupción del suministro en lugar de una reevaluación de los fundamentos subyacentes de la oferta.
Los "dos o tres días" de Trump ya han pasado
El presidente Trump dijo el lunes que un acuerdo con Teherán para reabrir Ormuz podría materializarse en "dos o tres días". Ha dicho versiones de esto repetidamente desde que la crisis se intensificó. No se ha materializado ningún acuerdo. El frágil alto el fuego puesto en marcha en abril casi colapsó esta semana después de que Irán lanzara misiles contra Israel en represalia por los ataques israelíes en Líbano; Israel respondió con ataques contra Irán. Trump presionó al Primer Ministro Benjamin Netanyahu para que se abstuviera de nuevos ataques. Hasta el martes, ambos bandos habían declarado un cese del fuego, pero la situación sigue activa.
La violencia hizo que los precios del petróleo subieran brevemente el lunes. La reversión del martes, impulsada por los comentarios de Wright, muestra cuán rápido pueden cambiar las posiciones cuando nueva información atraviesa el ruido geopolítico. Si bien el sentimiento del mercado mejoró tras los comentarios, la incertidumbre sobre los desarrollos regionales persiste.
La mayor interrupción de suministro de la historia, aún en curso
La escala de lo que está sucediendo con el suministro de Ormuz merece ser declarada claramente. Los precios del petróleo han subido aproximadamente un 30% desde que EE. UU. e Israel atacaron Irán el 28 de febrero, según CNBC. Teherán respondió atacando petroleros y minando la vía marítima. El tráfico comercial a través del estrecho se colapsó. Ejecutivos y analistas de la industria lo han descrito como la mayor interrupción del suministro de petróleo de la historia.
Algunos analistas han sugerido que los niveles actuales de inventario global pueden haber ayudado a mitigar el impacto en los precios. Las reservas han estado absorbiendo el déficit. Pero esos inventarios se están agotando y los picos de demanda de verano se acercan. Las matemáticas de ese agotamiento de inventarios, sumadas a la demanda estacional, es lo que la curva de petróleo a más largo plazo está cotizando, incluso cuando el frente se vende por las noticias de hoy.
Aquí está la lectura que está haciendo un trabajo silencioso en el mercado: analistas de JPMorgan escribieron en una nota del 4 de junio que algunos crudos y productos petrolíferos todavía están transitando por Ormuz en petroleros que han apagado sus transpondedores AIS. El banco estimó aproximadamente 2 millones de barriles por día podrían estar saliendo a través de buques que navegan sin identificación.
“A pesar del bloqueo naval en curso y la fuerte caída del tráfico comercial, todavía parecen estar transitando por el Estrecho volúmenes sorprendentes de crudo y productos petrolíferos”, escribieron analistas de JPMorgan el 4 de junio.
Esa estimación de 2 millones de bpd de "flujo fantasma" es el contexto de por qué el comentario de Wright de hoy tuvo tanto impacto: puede haber reforzado las expectativas de que la actividad de envío está mejorando. Si es real o duradero es otra cuestión.
La Venta Tiene Consecuencias Transversales
Una caída del 3,7% en el WTI tiene repercusiones. Las aerolíneas y los operadores de transporte por carretera, cuyos costos de combustible siguen de cerca al crudo, pueden ver un alivio en sus márgenes si el movimiento se mantiene, aunque el grado de esa transferencia depende de las posiciones de cobertura que varían según el transportista. Las refinerías se enfrentan a un panorama más complicado: los márgenes de refinación podrían comprimirse si los costos de entrada del crudo caen más rápido que los precios de los productos.
Los índices bursátiles con fuerte peso energético, y el FTSE 100 tiene una ponderación sustancial hacia grandes empresas como Shell y BP, tienden a rezagarse en días como este. Los menores precios del crudo pueden afectar negativamente los ingresos de los productores con una exposición significativa a los precios del petróleo. Si el mercado bursátil en general considera esto como un shock de oferta positivo para la demanda (menores costos de insumos) o una señal de reducción de riesgo depende de si la historia de Ormuz se interpreta como una resolución o una desescalada temporal.
El Contraargumento Merece Ser Escuchado
La sostenibilidad de la reciente caída de los precios del petróleo sigue siendo incierta. El contraargumento honesto: los comentarios de Wright describen un tráfico que está "en aumento", pero ¿en aumento desde qué base? El tráfico comercial "se desplomó" tras los ataques a petroleros de Irán, según CNBC. Una recuperación parcial en los movimientos de barcos no restaura los volúmenes de suministro mundial de petróleo que transitan por Ormuz a plena capacidad comercial. No se ha firmado ningún acuerdo. El bloqueo naval de Trump sobre puertos y buques iraníes sigue vigente. El alto el fuego de abril entre Irán e Israel casi se desmorona esta semana; no se ha formalizado ni reforzado.
El CEO del Atlantic Council, Fred Kempe, lo expresó sin rodeos en Power Lunch de CNBC: la falta de un acuerdo sobre el Estrecho de Ormuz hará que los precios del petróleo suban. La historia de la reducción de inventarios que los ejecutivos de la industria han estado señalando no desaparece porque un secretario de gabinete vea más barcos en el agua.
El riesgo a la baja en esta lectura es un acuerdo diplomático confirmado y duradero que reabra formalmente Ormuz al tráfico comercial; eso representaría un verdadero repricing estructural de la prima de suministro incorporada en la subida del 30% desde finales de febrero. Los movimientos futuros de precios pueden verse influenciados por los acontecimientos en las tensiones regionales, la actividad de envío, las tendencias de inventario y las condiciones generales del mercado.
¿Qué Sigue?
Los próximos catalizadores concretos para esta historia son diplomáticos, no programados como una lectura del IPC o una reunión del FOMC. Esté atento a:
- Cualquier anuncio formal del Departamento de Estado de EE. UU. o del ministerio de exteriores iraní sobre un acuerdo marco para Ormuz
- Datos semanales de inventario de petróleo de EE. UU. del EIA, que mostrarán si el colchón de existencias nacionales sigue aguantando
- Novedades adicionales en el alto el fuego entre Irán e Israel, en particular cualquier respuesta de Netanyahu tras la presión de Trump para que se retire
El Foro Mundial de Energía del Atlantic Council, donde Wright hizo sus declaraciones, continúa el martes; otros comentarios de funcionarios de energía allí podrían mover el mercado.
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