Ces dernières années, parier contre le dollar américain ressemblait souvent à l'équivalent financier d'essayer d'expliquer les NFT à votre grand-mère : frustrant, déroutant et, en fin de compte, une proposition perdante.
Le billet vert a semblé défier la gravité, les sceptiques et les lois fondamentales de la réversion à la moyenne. Il a été le tyran dans la cour de récréation mondiale, volant l'argent de poche de l'euro, du yen et à peu près de toutes les devises des marchés émergents qui osaient croiser son regard.
Mais alors que nous entrons en 2026, l'ambiance sur les marchés des changes semble changer. Le récit invincible du dollar commence à montrer des fissures, non pas parce que l'économie américaine s'effondre, mais parce que le reste du monde change enfin de sujet.
Si 2024 et 2025 ont été marqués par « l'exceptionnalisme américain », l'idée que l'économie américaine pourrait surpasser toutes les autres pour toujours, les tendances du marché en 2026 s'orientent vers la « Convergence ». Et dans le monde du Forex, la convergence est généralement synonyme de « volatilité ».
Voici une analyse approfondie des forces qui pourraient déterminer si le dollar conservera sa domination ou si un rééquilibrage plus large commencera à prendre forme.
La grande réinitialisation des taux : la fin du « plus longtemps que prévu »
Le principal moteur de la force du dollar a été la Réserve fédérale. Pendant deux ans, la Fed a maintenu ses taux plus élevés que ceux de presque toutes les autres grandes banques centrales, transformant le dollar américain en un actif à haut rendement. Les capitaux mondiaux ont afflué vers les marchés américains car, franchement, ils offraient des rendements ajustés au risque comparativement attractifs.
En 2026, ce moteur s'essouffle. La Fed a entamé un cycle de baisse des taux, reconnaissant que l'inflation est maîtrisée et que le maintien de taux restrictifs risque de peser sur la croissance économique.
Cependant, de manière cruciale, le sort du dollar ne dépend pas de ce que fait la Fed isolément, mais de ce qu'elle fait par rapport aux autres.
L'énigme de la zone euro
La Banque centrale européenne (BCE) est dans une impasse. Alors que la Fed baisse ses taux pour normaliser, la BCE pourrait être contrainte de baisser ses taux pour survivre. L'économie européenne est confrontée à des vents contraires structurels qui font passer les États-Unis pour un athlète en sprint.
Si la BCE baisse ses taux plus rapidement et plus profondément que la Fed, le différentiel de taux d'intérêt, l'écart qui entraîne les flux de capitaux, pourrait continuer à soutenir le dollar, ou du moins à limiter la pression à la baisse. Les analystes restent divisés. Certains voient une voie pour que l'euro se renforce matériellement, mais généralement dans des scénarios où la croissance américaine sous-performe celle de l'Europe.
La carte maîtresse japonaise
Il y a ensuite la Banque du Japon (BoJ). Après des décennies à être le « cousin bizarre » de la finance mondiale avec des taux d'intérêt négatifs, la BoJ normalise enfin sa politique. Les marchés anticipent des hausses qui pourraient porter les taux japonais à environ 1 % d'ici la fin de 2026.
Cela représente un changement significatif. Si les investisseurs japonais, qui détiennent d'importants actifs étrangers, choisissent de rapatrier leurs capitaux en réponse à des rendements nationaux plus élevés, les flux de capitaux pourraient commencer à se rééquilibrer, soutenant potentiellement le yen et réduisant le soutien au dollar.
Le paradoxe « atterrissage en douceur » contre « pas d'atterrissage »
Le dollar prospère dans les extrêmes. Il aime une économie américaine en plein essor (car les taux augmentent) et il aime une crise mondiale (car tout le monde achète des dollars pour la sécurité). Il a tendance à avoir plus de difficultés au milieu.
La « théorie du sourire » du dollar postule que la devise se renforce aux deux extrémités du spectre économique :
- Côté gauche du sourire : Récession mondiale / Aversion au risque. Tout le monde achète du USD comme valeur refuge.
- Côté droit du sourire : Essor économique américain. Tout le monde achète du USD pour chasser la croissance.
- Le bas du sourire : Croissance mondiale synchronisée. Les capitaux sortent des États-Unis pour trouver de meilleurs rendements sur les marchés émergents.
La prévision consensuelle pour 2026 est que nous glissons vers le bas du sourire. Un « atterrissage en douceur » aux États-Unis combiné à une amélioration des conditions commerciales mondiales serait probablement moins favorable au dollar. Cela implique un monde où les investisseurs se sentent suffisamment courageux pour vendre leurs dollars sûrs et acheter, par exemple, des réaux brésiliens, des roupies indiennes, ou même, oserions-nous le dire, des livres sterling.
Cependant, ce consensus suppose que rien ne va mal. Si l'économie américaine réaccélère (scénario du « pas d'atterrissage »), les pressions inflationnistes pourraient réapparaître, limitant potentiellement la marge de manœuvre pour les baisses de taux. Dans ce cas, le dollar pourrait retrouver sa force, remettant en question les positions baissières.
Le récit de la dédollarisation : fait ou fiction ?
On ne peut pas discuter du dollar en 2026 sans aborder l'éléphant dans la pièce : la dédollarisation.
Les gros titres font peur. « Les pays BRICS lancent une monnaie adossée à l'or ! » « L'Arabie saoudite vend du pétrole en yuans ! » « Les banques centrales achètent de l'or en quantité record ! »
La réalité est plus nuancée. Oui, les pays diversifient leurs actifs. L'arme de la dollarisation par le biais des sanctions a effrayé de nombreuses nations. Les banques centrales achètent effectivement de l'or à un rythme record pour réduire leur dépendance aux bons du Trésor américain.
Mais soyons cyniques un instant. Remplacer le dollar, c'est comme remplacer la langue anglaise. On peut essayer, mais les effets de réseau sont écrasants. 88 % de toutes les transactions de devises impliquent encore le dollar. La plupart des dettes mondiales sont libellées en dollars.
En 2026, la dédollarisation ressemble plus à une lente érosion qu'à un bord de falaise. Elle peut agir comme un vent contraire structurel pour le dollar au fil du temps, plutôt qu'un choc soudain, et il est généralement peu probable qu'elle déclenche une dislocation abrupte à court terme. C'est un problème de termites, pas une menace de bombe.
La rotation des marchés émergents
Si le dollar venait à s'affaiblir, où irait l'argent ?
En 2026, certains investisseurs se concentrent de plus en plus sur les devises dites « à port élevé ». Ce sont les devises des pays ayant des taux d'intérêt élevés et des économies relativement stables. Pensez au Mexique, au Brésil et à l'Inde.
Ces pays ont maintenu des taux réels élevés pour lutter contre l'inflation. Alors que la Fed baisse ses taux, l'écart entre les taux américains et les taux des marchés émergents pourrait se creuser, rendant le « Carry Trade » à nouveau attractif. Dans de tels scénarios, les investisseurs peuvent financer des positions dans des devises à rendement plus faible et allouer vers des devises à rendement plus élevé.
Cependant, ce commerce est encombré. Tout le monde le sait. Et lorsqu'un commerce devient trop encombré, la porte de sortie devient très petite. Une hausse soudaine de la volatilité peut provoquer un « débouclage du portage », où tout le monde se précipite pour vendre ses devises des marchés émergents et racheter des dollars en même temps.
La prime de risque politique
Enfin, nous devons tenir compte du paysage politique américain. Le déficit budgétaire est, pour le dire poliment, énorme. Le gouvernement américain emprunte de l'argent comme un adolescent avec une carte de crédit volée.
Historiquement, les marchés des changes punissent les pays ayant des déficits jumeaux (budgétaire et commercial). Mais les États-Unis ont un « privilège exorbitant » : le monde a besoin de sa dette.
Cependant, en 2026, les « bond vigilantes » pourraient se réveiller. Si le gouvernement américain ne montre aucun signe de discipline budgétaire, nous pourrions assister à une « grève des acheteurs » sur le marché des bons du Trésor. Cela enverrait paradoxalement les rendements à la hausse (bon pour le dollar ?) mais briserait la confiance (mauvais pour le dollar ?).
Cela crée un risque binaire. Une crise budgétaire pourrait faire chuter le dollar, ou elle pourrait provoquer une panique mondiale qui pousserait tout le monde à se précipiter dans le dollar.
Conclusion : une fuite lente, pas une bulle qui éclate
Alors, le dollar peut-il conserver sa force en 2026 ?
L'équilibre des récits actuels pointe vers un ajustement progressif plutôt qu'un changement brutal. L'exceptionnalisme qui a soutenu le dollar pourrait se modérer à mesure que les différentiels de croissance se resserrent.
Cela dit, se positionner pour une forte baisse du dollar reste risqué. Le dollar a historiquement fait preuve de résilience pendant les périodes d'incertitude.
Pour le trader, 2026 pourrait présenter une année d'opportunités tactiques. L'approche « vendre les rebonds » pourrait mieux fonctionner que la stratégie « acheter les replis » qui a dominé ces dernières années. La tendance facile est terminée. Maintenant, nous négocions le désordre.
Le dollar ne disparaît pas. Il prend juste sa retraite de Superman et réapprend à être Clark Kent. Et même Clark Kent peut encore donner un coup de poing si vous le coinçez.
Rappel final : Le risque ne dort jamais
Attention : Le trading est risqué. Ceci est uniquement une information éducative, pas un conseil d'investissement.