L'expression « trading d'options » a tendance à diviser les gens en deux camps. Les uns pensent à des billets de loterie. Les autres imaginent des tableaux de gains complexes, conçus par des personnes trop passionnées par les tableurs. Ces deux visions sont erronées. Les options sont des outils. Des outils performants. Entre de bonnes mains, elles permettent de structurer et de maîtriser les risques. Entre de mauvaises mains, elles peuvent transformer un compte de trading en un véritable brasier.
L'objectif est simple : démystifier tout en conservant la rigueur. Il s'agit d'expliquer les options d'achat, de vente et les spreads de manière à ce que le lecteur comprenne comment les traders expérimentés structurent le risque et la probabilité, sans pour autant tomber dans le piège des gains faciles. Un but pédagogique, et non de recrutement.
Quelles sont les véritables options ?
Une option est un contrat portant sur un actif sous-jacent, tel qu'une action ou un indice. Une option d'achat (call) donne à l'acheteur le droit, et non l'obligation, d'acheter l'actif sous-jacent à un prix fixé, appelé prix d'exercice, à une date déterminée ou avant.
Une option de vente donne à l'acheteur le droit, et non l'obligation, de vendre de la même manière. Dans les deux cas, l'acheteur paie une prime d'avance. Cette prime représente le prix du droit.
Les sources pédagogiques regroupent généralement les utilisations des options en trois catégories : la spéculation sur la direction du marché, la couverture des positions existantes et les stratégies impliquant la vente d’options sur les actifs détenus. Les options d’achat (calls) et de vente (puts) constituent la base de toutes ces stratégies. Les spreads, qui combinent plusieurs options au sein d’une même structure, représentent des versions plus élaborées de ces mêmes concepts.
La volatilité des marchés renchérit les options, car l'éventail des résultats possibles s'élargit. Cette prime plus élevée reflète une volatilité implicite plus importante.
Pour certains traders, ce coût élevé est un frein. Pour les spécialistes des options, cette même volatilité est une raison d'y prêter attention, car d'importantes fluctuations de prix créent les conditions dans lesquelles les opérations structurées peuvent se comporter comme prévu .
Appels : Optimisme structuré
L'achat d'une option d'achat (call) est la position haussière la plus pure. Un trader achète une option d'achat lorsqu'il anticipe une forte hausse du sous-jacent avant l'échéance. L'intérêt est simple : le risque est limité à la prime payée, tandis que le potentiel de hausse est théoriquement illimité. Cette asymétrie séduit les traders qui privilégient une perte définie et un potentiel de hausse accru.
De l'autre côté de cette transaction se trouve le vendeur de l'option d'achat. Ce dernier reçoit la prime d'avance et s'engage à vendre le sous-jacent au prix d'exercice si l'acheteur décide d'exercer son option.
Si le prix du sous-jacent reste inférieur au prix d'exercice, le vendeur conserve l'intégralité de la prime et aucune action n'est échangée. Si le prix dépasse le prix d'exercice, le vendeur subit des pertes qui augmentent avec la hausse du prix. C'est pourquoi la formation professionnelle insiste souvent sur le fait que la vente d'options d'achat à découvert figure parmi les positions les plus risquées dans le monde des options.
En pratique, les traders élaborent des stratégies simples autour des options d'achat. Un trader directionnel pourrait acheter des options d'achat hors de la monnaie avant la publication des résultats, non pas pour garantir un résultat, mais pour limiter le risque à un montant faible et connu, tout en restant actif en cas de forte variation du cours. Un investisseur à plus long terme pourrait vendre des options d'achat couvertes sur des actions déjà détenues, échangeant ainsi un potentiel de hausse au-delà du prix d'exercice contre une prime immédiate.
Cette option d'achat couverte est souvent présentée dans les guides comme une stratégie d'options d'introduction, avec le rappel que le potentiel de hausse au-delà du prix d'exercice n'appartient plus à l'actionnaire.
Avertissements : Prudence structurée
Les options de vente inversent la tendance. Une option de vente longue profite de la baisse du sous-jacent. Les acheteurs d'options de vente peuvent paraître pessimistes, mais la plupart sont prudents, pas alarmistes. Un gestionnaire de portefeuille détenant une position importante en actions peut acheter des options de vente sur indices à titre de protection avant un événement à risque connu.
L'option de vente se comporte comme un filet de sécurité. Si les marchés chutent brutalement, les pertes du portefeuille peuvent être partiellement compensées par les gains réalisés grâce à l'option de vente.
Le vendeur d'une option de vente prend la position inverse. La vente d'une option de vente génère une prime immédiate et crée une obligation d'achat du sous-jacent au prix d'exercice si l'option est exercée. Si le prix reste supérieur au prix d'exercice, l'option expire sans être exercée et le vendeur conserve la prime.
Si le prix chute en dessous du prix d'exercice, le vendeur pourrait être amené à racheter des actions à ce prix, qui pourrait être supérieur au cours actuel du marché. Les supports pédagogiques présentent souvent une option de vente garantie par des liquidités comme un moyen de « gagner de l'argent en attendant une meilleure opportunité d'achat », car le vendeur dispose de suffisamment de liquidités pour racheter au prix d'exercice si nécessaire. Malgré sa structuration, cette option expose toujours le vendeur à un risque de baisse.
Les investisseurs directionnels utilisent des options de vente longues lorsqu'ils souhaitent s'exposer à une baisse avec un risque limité. Vendre à découvert expose l'investisseur à des coûts d'emprunt et à des pertes potentiellement importantes en cas de forte hausse du cours. Avec une option de vente longue, la perte maximale est limitée par la prime. Le principal inconvénient est le temps.
Les options expirent. Si le mouvement attendu tarde à se produire, l'option de vente perd de la valeur avec le temps, même si le prix évolue lentement dans la bonne direction. Cette dépréciation fait partie intégrante du coût de participation au marché des options.
Spreads : un risque maîtrisé sur des marchés turbulents
Les spreads existent car la réalité correspond rarement aux mouvements parfaitement prévisibles. Les marchés connaissent des gaps, des stagnations, des surréactions, des retournements. Acheter une seule option d'achat ou de vente expose le trader à toutes ces fluctuations. Les spreads utilisent une seconde option pour moduler le gain potentiel, limiter le risque et souvent réduire le coût initial.
Un spread vertical, par exemple, combine une option longue et une option courte de même type et de même échéance, mais avec des prix d'exercice différents.
Prenons l'exemple d'un spread haussier simple sur options d'achat. Un trader achète une option d'achat à un prix d'exercice inférieur et en vend une autre à un prix d'exercice supérieur. La prime de l'option vendue finance partiellement l'option achetée. Il en résulte une position à faible risque de perte et à potentiel de gain limité.
Le trader renonce à un profit au-delà du prix d'exercice le plus élevé en échange d'un coût d'entrée plus avantageux. Sur les marchés volatils, les spreads verticaux sont souvent présentés dans les manuels et les formations des courtiers comme un moyen d'exprimer une opinion directionnelle avecune exposition plus contrôlée que l'achat d'une simple option d'achat dans un contexte de forte volatilité.
Le miroir baissier est le put spread. Un trader achète une option de vente avec un prix d'exercice plus élevé et vend une option de vente avec un prix d'exercice plus bas. Si le prix baisse, le spread prend de la valeur jusqu'au prix d'exercice le plus bas, au-delà duquel le profit cesse de croître. Là encore, le risque et le rendement sont encadrés. Dans un marché volatil, où les mouvements brusques sont rares et rarement suivis d'une trajectoire rectiligne, de nombreux swing traders et traders de position privilégient ces structures plafonnées aux positions ouvertes.
Des stratégies plus complexes, comme les iron condors ou les papillons, combinent plusieurs options pour créer des profils de gains qui peuvent bénéficier du maintien des prix dans une fourchette ou d'une baisse de la volatilité après un événement.
Les ressources pédagogiques présentent souvent ces stratégies aux traders plus expérimentés, car elles impliquent plusieurs segments et une plus grande sensibilité à des facteurs autres que la direction, tels que la volatilité implicite et l'érosion temporelle. Le principe reste le même : les spreads offrent des possibilités illimitées pour des niveaux de risque et de rendement définis.
Structurer les marchés volatils
Les options d'achat, de vente et les spreads existent pour une raison bien précise : les marchés évoluent de manière imprévisible, ce qui rend la pensée linéaire encore plus difficile. La volatilité accentue ces mouvements.
Alors qu'une action évolue en fonction de son prix, une option modifie cette courbe. Les pertes peuvent être limitées à un certain niveau. Les gains peuvent se stabiliser après un certain seuil. Le temps influence la valeur, même lorsque le prix reste stable.
Les traders à court terme utilisent les options pour créer un effet de levier sans recourir à l'emprunt sur marge. Les investisseurs à long terme les utilisent pour protéger leurs portefeuilles ou générer des flux de trésorerie réguliers grâce aux primes perçues. Les swing traders utilisent les spreads pour exprimer simultanément leurs anticipations sur la direction et la volatilité, plutôt que sur la direction seule.
La sophistication ne réside pas dans les mots à la mode. Elle réside dans la volonté de raisonner en termes de probabilités , et non de certitudes. Un call exprime la conviction qu'un fort potentiel de hausse justifie un certain prix, même en acceptant une perte connue en cas d'échec.
Un spread exprime l'opinion selon laquelle un mouvement restera probablement à l'intérieur d'une fourchette. Un put under (option de vente) exprime l'opinion selon laquelle payer une prime d'assurance peut être préférable à faire comme si rien de grave n'arrivait jamais.
Les options ne rendent pas un trader intelligent. Elles permettent simplement de savoir si le raisonnement qui sous-tend une transaction était structuré dès le départ.
Dernier rappel : le risque ne dort jamais.
Attention : le trading comporte des risques. Ceci est uniquement une information pédagogique et ne constitue pas un conseil en investissement.