Le mouvement avant l'ouverture semble propre en surface — les futures sur le Dow Jones Industrial Average sont en hausse de 305 points, soit 0,6 % — mais le même matin où les futures ont grimpé, l'armée américaine menait ce qu'elle a appelé des « frappes d'autodéfense » dans le sud de l'Iran. Cette contradiction semblait être l'un des principaux points d'attention du marché.
Les futures sur le S&P 500 ont gagné 0,7 % et les futures sur le Nasdaq-100 ont avancé de 1 % dans les échanges avant l'ouverture mardi, la première séance après la fermeture des marchés américains lundi pour le jour férié du Memorial Day. Une partie du mouvement semblait liée à l'optimisme concernant — spécifiquement, qu'un accord formel États-Unis-Iran est proche. Le président Trump a déclaré lundi que les négociations « se déroulaient bien », tout en avertissant simultanément que les États-Unis pourraient passer à l'offensive si les pourparlers échouaient. Ce résumé en deux phrases de Washington suggère que les marchés pourraient actuellement accorder peu de poids aux primes de risque géopolitique :
La frappe qui a compliqué le rallye
Le porte-parole du Commandement central américain, Tim Hawkins, a confirmé que les États-Unis avaient mené des frappes contre des sites de lancement de missiles et des bateaux iraniens qui auraient tenté de déployer des mines dans le sud de l'Iran tôt mardi, décrivant les actions comme de « l'autodéfense » et notant que les États-Unis avaient fait preuve de « retenue pendant le cessez-le-feu en cours ». Le cadre du cessez-le-feu fait beaucoup de travail ici. Les acteurs du marché ont d'abord semblé interpréter les frappes comme relativement contenues plutôt que largement escalatoires — bien que le sentiment puisse changer rapidement si les tensions s'intensifient davantage.
Le marché pétrolier s'est divisé sur la nouvelle. Le baril de Brent a gagné 3 % pour atteindre 99,03 $ le baril à 7h59 ET, tandis que les contrats à terme sur le WTI de juillet ont chuté de 4 % à 92,73 $ le baril par rapport à la clôture de vendredi — il n'y a pas eu de règlement du WTI lundi en raison du jour férié. La divergence Brent/WTI reflète les forces concurrentes : une prime de risque géopolitique qui fait monter l'indice de référence international, même si la perspective d'un accord éventuel pèse sur le contrat national. La divergence reflète des interprétations différentes des mêmes développements, et la valorisation du marché pourrait continuer à s'ajuster à mesure que de nouvelles informations émergent.
Le contexte critique ici est que la semaine dernière, le WTI a perdu 8,4 % — Sean Conlon de CNBC a rapporté que c'était la pire semaine du brut depuis le 17 avril — et cette baisse a contribué à la hausse de 0,9 % du S&P 500 la semaine dernière, prolongeant sa plus longue série de gains hebdomadaires depuis fin 2023. La baisse des coûts de l'énergie qui se répercute sur les hypothèses de marge est un lien mécanique défendable ; le problème est qu'avec le Brent de retour près de 99,03 $, ce vent arrière pourrait commencer à s'affaiblir si les prix de l'énergie restent élevés. .
Les semi-conducteurs font le gros du travail
Le gain de 1% du Nasdaq-100 en pré-ouverture n'est pas largement réparti. Les valeurs de semi-conducteurs le portent. Micron Technology était en hausse de plus de 6% en pré-ouverture, tandis que Qualcomm et Advanced Micro Devices étaient chacun en hausse de plus de 3%, selon Sarah Min de CNBC. Une partie du mouvement semblait liée à l'optimisme entourant un possible progrès diplomatique. .La logique étant qu'une désescalade réduit le risque de chaîne d'approvisionnement pour les composants et atténue l'environnement général de fuite face au risque qui pesait sur les valeurs technologiques à bêta élevé.
C'est une interprétation plausible, bien qu'il soit intéressant de suivre si le mouvement des semi-conducteurs se maintient à l'ouverture ou s'estompe une fois que les nouvelles de la grève du matin auront plus de couverture. Micron en particulier a sa propre histoire de demande idiosyncratique liée à la construction d'infrastructures d'IA ; un bond de 6% en pré-ouverture basé uniquement sur l'optimisme géopolitique pourrait connaître de la volatilité si l'élan diplomatique s'affaiblit
Ferrari a pris le chemin inverse — l'action a chuté de 3% en pré-ouverture après que le constructeur automobile italien a dévoilé son premier véhicule entièrement électrique, nommé la Luce, au lieu de Vela di Calatrava à Rome. La réaction du marché à un lancement de VE de luxe dans un complexe sportif romain emblématique, consistant à vendre l'action de 3%, peut refléter un sentiment d'investisseur prudent à l'égard de la demande de VE de luxe
Les fondamentaux entrent en concurrence avec le récit géopolitique
Le rallye a une base de bénéfices légitime, ce qui est important lorsque vous essayez d'évaluer si une résolution post-accord de repricing a encore une marge de progression. Adam Parker, fondateur de Trivariate Research, a écrit dans une note citée par CNBC: « Il ne fait aucun doute que les fondamentaux sont au moins partiellement responsables du rallye du marché. Avec des bénéfices projetés en hausse de 23% cette année et de 16% l'année prochaine, il existe un argument crédible pour soutenir que malgré les projections croissantes de bénéfices et une forte croissance des bénéfices, le ratio cours/bénéfices futurs s'est contracté modestement. »
Cela peut être considéré comme une toile de fond favorable à moyen terme. . Le Dow Jones a enregistré son troisième gain hebdomadaire en quatre semaines la semaine dernière, en hausse de 2,1%, tandis que le Nasdaq a enregistré son septième gain hebdomadaire en huit. La dynamique récente du marché est généralement restée positive et le récit des bénéfices la soutient — mais la compression des multiples que Parker souligne mérite d'être retenue. Le marché ne fonctionne pas seulement sur le soulagement du risque de guerre ; il digère également un véritable cycle de révision à la hausse des bénéfices, et cela a des implications sur la mesure dans laquelle une annonce d'accord formelle pourrait réellement pousser les indices.
Adam Crisafulli de Vital Knowledge a résumé la vraie question dans une note : « Le consensus suppose toujours qu'un type de détente sera formellement atteint dans les prochains jours entre Washington et Téhéran, ce qui signifie que la vraie question est de savoir dans quelle mesure cela est déjà intégré dans les prix ? »
Ce cadrage est exactement correct. Le S&P 500 a progressé lentement pendant des semaines. Si un accord était le moteur non divulgué de ce rallye, l'annonce formelle pourrait entraîner une volatilité accrue ou une activité de prise de bénéfices plutôt qu'une nouvelle jambe de hausse.
La contrainte sur les taux dont personne ne parle
Le vent contraire le plus durable qui se cache derrière tout cela est la posture de la Fed. Avec le brut toujours élevé par rapport au début de l'année et les pressions sur les prix non résolues, le discours sur la baisse des taux s'est considérablement comprimé. L'outil FedWatch du CME Group a montré que les traders anticipaient une probabilité de 8,5 % d'une hausse des taux en juillet — contre 0,9 % il y a un mois. C'est une réévaluation significative. Cela signifie que l'optimisme du marché quant à un atterrissage en douceur dépend de plus en plus de la coopération de l'inflation, qui pourrait rester sensible aux évolutions des prix de l'énergie une fois la situation iranienne résolue.
Si le Brent reste proche de 99,03 $ pendant un cessez-le-feu, le cas d'un assouplissement de la Fed à court terme pourrait devenir plus difficile. Cela ne condamne pas les actions — les projections de croissance des bénéfices que Parker cite pourraient absorber des taux plus élevés si elles se matérialisent — mais cela pourrait limiter une expansion supplémentaire des valorisations. L'avant de la courbe est la contrainte limitant l'impact du commerce de soulagement iranien sur les actions, et pour l'instant, les attentes de taux à court terme restent relativement restrictives.
La configuration actuelle est véritablement à double tranchant. La dynamique technique est réelle, l'histoire des bénéfices est réelle, et le catalyseur géopolitique — s'il se concrétise — pourrait réduire certaines primes de risque géopolitique. Mais avec le Brent à 99,03 $, des frappes de « légitime défense » se produisant le même matin que la hausse des contrats à terme, et les chances de hausse des taux en juillet multipliées par près de huit en un mois, la relation entre le progrès diplomatique et les gains soutenus des actions pourrait être plus complexe que ce que le mouvement avant la séance ne le suggère.
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