Le positionnement du marché lié à l'inflation a semblé évoluer lundi — et l'or a semblé en bénéficier. L'or au comptant a augmenté de 1,1 % pour atteindre 4 559,07 $ l'once à 0736 GMT, tandis que les contrats à terme de juin ont gagné 0,8 % à 4 559,80 $, les marchés des devises digérant la perspective d'un mémorandum d'entente entre les États-Unis et l'Iran qui pourrait rouvrir le détroit d'Ormuz. Les prix du pétrole ont chuté à des plus bas de deux semaines sur cette même lecture. La baisse du brut tend à atténuer les attentes d'inflation à court terme — et des attentes d'inflation plus faibles remettent en question la nécessité de maintenir des taux élevés, ce qui pourrait réduire l'un des vents contraires à plus long terme pour l'or.
Le catalyseur remonte à samedi. Trump a décrit Washington et Téhéran comme ayant “largement négocié” un accord de paix, une phrase que les marchés semblent avoir pesée plus lourdement que sa mise en garde lundi selon laquelle il n'était “pas pressé” de finaliser quoi que ce soit. Cette tension — entre une déclaration présidentielle qui fait la une et un rétropédalage survenu dans les 48 heures — est exactement le genre de bruit qui tend à maintenir le positionnement refuge vivant plutôt qu'à le dissoudre.
La lecture du détroit d'Ormuz, et pourquoi elle pointe dans les deux sens
La logique derrière le mouvement de l'or lundi, comme l'a dit à CNBC Tim Waterer, analyste de marché principal chez KCM Trade, passe par le pétrole : “Trump a suscité l'espoir du marché d'une sorte d'accord avec l'Iran, qui pourrait conduire à la réouverture du détroit d'Ormuz. Cette perspective a pesé sur les prix du pétrole et, par extension, a donné à l'or un coup de pouce bienvenu du point de vue de l'inflation.”
Ce cadrage est important. Une partie du mouvement de l'or peut refléter les attentes de taux d'intérêt en plus du positionnement géopolitique. Si un accord crédible sur Ormuz fait baisser le Brent, que l'inflation s'atténue, que la tarification à court terme des actions de la Réserve fédérale change, et que les actifs sans rendement comme l'or deviennent relativement plus attrayants. Le dollar — déjà autour de ses plus bas niveaux de la semaine au moment de l'ouverture de Londres, selon CNBC — a ajouté un soutien mécanique supplémentaire, car la faiblesse du dollar rend le lingot libellé en dollars moins cher pour les détenteurs d'autres devises.
L'ensemble des métaux précieux a évolué de manière décisive avec l'or. L'argent au comptant a grimpé de 3,1 % pour atteindre 77,79 $ l'once, le platine a augmenté de 2,3 % pour atteindre 1 966,59 $, et le palladium était en hausse de 2,7 % à 1 384,70 $. La surperformance de l'argent — près de trois fois le gain en pourcentage de l'or — est cohérente avec l'angle de la demande industrielle dans le positionnement de l'argent, distinct de toute lecture de refuge. Historiquement, l'argent a parfois montré des mouvements en pourcentage plus importants que l'or pendant les périodes de faiblesse générale du dollar. L'activité du marché de lundi semblait globalement cohérente avec ce schéma
| Actif | Mouvement | Niveau (0736 GMT) |
|---|---|---|
| Or au comptant (XAU/USD) | +1,1 % | 4 559,07 $ / once |
| Futures sur l'or (juin, GC=F) | +0,8 % | 4 559,80 $ / once |
| Argent au comptant | +3,1 % | 77,79 $ / once |
| Platine | +2,3 % | 1 966,59 $ / once |
| Palladium | +2,7 % | 1 384,70 $ / once |
Source : CNBC, à 07h36 GMT, le 25 mai 2026
Le facteur Warsh — Changement de régime à la Fed
Il y a une deuxième couche à l'histoire de l'or de lundi que les gros titres sur l'Iran risquent d'obscurcir. Kevin Warsh a prêté serment en tant que président de la Réserve fédérale vendredi, prenant ses fonctions à ce que le rapport de CNBC caractérise comme un moment décisif — la flambée des prix de l'essence liée au conflit iranien a alimenté l'inflation et érodé simultanément le sentiment des consommateurs. C'est un héritage difficile pour tout nouveau président : resserrer face à un ralentissement de la consommation, ou tolérer un dépassement de l'inflation dans l'espoir qu'un accord refroidisse les prix de l'énergie.
Une réouverture potentielle du détroit d'Ormuz pourrait, en théorie, donner à Warsh une marge de manœuvre plus claire pour son premier mouvement. La baisse des prix du pétrole et des données d'inflation plus douces pourraient potentiellement donner plus de flexibilité aux décideurs politiques. Les marchés pourraient anticiper ce scénario. Si cette interprétation est correcte, alors le rallye de l'or de lundi n'est pas seulement un trade géopolitique — c'est aussi un pari de positionnement précoce sur la direction de la politique monétaire américaine sous un nouveau président.
Le cas baissier évident
L'argument contraire est simple : l'élan diplomatique dans les pourparlers américano-iraniens a déjà stagné et s'est inversé auparavant, et la déclaration du secrétaire d'État Marco Rubio lundi — selon laquelle les États-Unis auront soit un « bon accord », soit traiteront avec l'Iran « d'une autre manière » — n'est pas un langage qui précède typiquement un accord signé. Si le cadre du protocole d'accord s'effondre dans les prochains jours, que le pétrole se redresse, que les données d'inflation se raffermissent, et que le soutien à l'or lié aux attentes de soulagement des taux pourrait s'affaiblir. La récente faiblesse du dollar pourrait également être superficielle ; un mouvement d'une semaine à « environ ses plus bas niveaux » n'est pas une repréciation structurelle.
L'or a historiquement bien résisté même lorsque le catalyseur géopolitique initial s'est estompé, car les dynamiques sous-jacentes de taux et de dollar ont parfois persisté indépendamment du catalyseur géopolitique initial. Mais ce schéma n'est pas garanti de se répéter, et un accord qui ne se matérialise pas pourrait entraîner une volatilité accrue à court terme ou une inversion partielle.
Et ensuite ?
Les traders qui surveillent cette position se concentreront sur toute déclaration supplémentaire des délégations américaine ou iranienne sur le statut du protocole d'accord. Sur le plan de la politique monétaire, les calendrier du FOMC événements et toute remarque publique du nouveau président de la Fed, Warsh, seront les principales variables qui renforceront ou affaibliront le récit de soulagement des taux soutenant actuellement l'or. Pour les mises à jour du marché de l'énergie qui alimentent directement le canal inflation-via-pétrole, le rapport hebdomadaire de l'EIA sur les stocks de pétrole fournit la lecture la plus actuelle des stocks.
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