L'arrivée de Poutine à Pékin mardi est interprétée par certains analystes comme soulignant l'asymétrie croissante dans la relation Russie-Chine — les marchés de l'énergie et des changes surveillent si le sommet produit des développements concrets affectant la tarification du TTF, de l'URALS ou du CNY.
Le sommet de deux jours, rapporté par CNBC’s Holly Ellyatt, fait suite directement à la propre visite d'État de Donald Trump à Pékin — une séquence qui n'est pas fortuite. Ed Price, chercheur principal non résident à l'Université de New York, a déclaré à CNBC que Poutine envoie « un rappel aux Américains que, oui, vous pouvez venir visiter la Chine autant que vous le souhaitez, mais la Russie est plus proche et plus amicale que vous. » Ce message peut être calibré pour la consommation de Washington, mais l' arithmétique énergétique qui le sous-tend est entièrement calibrée pour la survie de Moscou.
La Russie veut le gazoduc. La Chine semble sous pression limitée.
La pièce maîtresse de l'ordre du jour de Poutine est le Force de Sibérie 2 pipeline — un lien gazier proposé allant de la Russie à travers la Mongolie vers la Chine qui, s'il était construit, doublerait environ les exportations de gazoduc russes vers Pékin. Sergei Guriev, doyen de la London Business School, a déclaré à CNBC mardi que le gazoduc est « l'accord principal que Poutine veut discuter avec Xi. »
Le problème est que la Chine tergiverse sur cette décision depuis des années, et selon les analystes cités par CNBC . « La Chine a constamment retardé les discussions sur ce gazoduc parce qu'elle estimait avoir la sécurité énergétique grâce à la diversification des sources d'énergie [qu'elle a développées] », a déclaré Guriev. Pékin a passé la période post-2022 à développer sa capacité d'importation de GNL et à diversifier son approvisionnement loin de toute source unique. Du point de vue de Xi, il n'y a pas d'urgence — les retards continus peuvent renforcer progressivement la position de négociation de la Chine par rapport à celle de la Russie.
Cette asymétrie est l'histoire structurelle ici. La Russie a perdu ses marchés gaziers européens. L'Inde et la Chine sont désormais les principaux acheteurs de pétrole brut et d'énergie acheminée par pipeline russes. Moscou ne peut pas menacer de manière crédible de rediriger l'approvisionnement ailleurs, ce qui signifie que la position de négociation de la Russie est largement considérée comme plus faible qu'avant 2022. La remise sur le pétrole URALS par rapport au Brent reflète cette réalité depuis plus de deux ans — les barils russes se vendent à bas prix car le brut russe continue de se négocier avec une remise, reflétant une flexibilité de prix réduite par rapport aux conditions d'avant 2022.
Certains analystes estiment que le retard du gazoduc pourrait avoir un impact moins immédiat sur la tarification du TTF que ce que les gros titres suggèrent. Les acheteurs européens se sont déjà diversifiés structurellement du gaz russe ; un accord sur la Force de Sibérie 2 acheminerait de nouveaux volumes vers l'Est, pas vers l'Ouest, donc toute réaction du TTF à l'annonce serait probablement de courte durée. Le catalyseur le plus pertinent pour le TTF serait tout signal diplomatique — aussi oblique soit-il — indiquant que le conflit en Ukraine se dirige vers une fin négociée, ce qui pourrait théoriquement rouvrir les conversations sur les infrastructures européennes. Ce n'est pas, selon Guriev et d'autres, le sujet de ce sommet.
Le sous-texte gênant : Ce que Xi aurait dit à Trump
Il existe une tension non résolue sous la chorégraphie du sommet. Le Financial Times a rapporté que Xi avait dit à Trump lors de sa visite que Poutine pourrait finalement « regretter » l'invasion de l'Ukraine — des remarques que l'agence de presse d'État russe TASS et le ministère des Affaires étrangères chinois ont toutes deux niées, les qualifiant de « pure fiction », selon le reportage de CNBC.
Que les remarques aient été faites ou non, Sitao Xu, économiste en chef chez Deloitte China, a déclaré à CNBC que la relation est « très compliquée » et que Moscou cherchera « une sorte de réassurance » de la part de Pékin. Xu a clairement exposé l'intérêt de la Chine : « La Russie est le plus grand voisin de la Chine, et nous avons cette longue frontière, donc si nous n'avons pas à nous soucier de la sécurité le long du flanc occidental, ce sera un énorme soulagement pour nous. » Pékin souhaite que la guerre en Ukraine prenne fin, ou du moins se stabilise — un conflit prolongé continue de peser sur l'économie russe et augmente l'exposition de la Chine à un examen minutieux lié aux sanctions chaque fois qu'une entreprise chinoise est accusée d'exporter des technologies à double usage vers Moscou.
Le sommet pourrait également avoir des implications pour les flux commerciaux libellés en CNY. . Un sommet qui aboutit à des engagements concrets d'investissement chinois dans les infrastructures russes approfondirait l'infrastructure de règlement bilatérale qui s'est développée depuis que les sanctions occidentales ont exclu la Russie des systèmes libellés en SWIFT. L'augmentation des liens commerciaux libellés en CNY contribue à réduire la volatilité du RUB par rapport à certaines devises tout en élargissant progressivement le rôle du CNY dans la facturation des matières premières — un changement structurel lent que les traders sur le marché des changes des marchés émergents surveillent depuis 2022.
La séquence géopolitique exploitée par Pékin
La présentation de Price à CNBC est l'analyse la plus pointue de la dynamique générale : « Tant que le président Poutine aura des ambitions territoriales à l'Ouest, c'est-à-dire en Ukraine, il doit avoir du succès diplomatique à l'Est, c'est-à-dire en Chine. » Certains analystes interprètent la relation comme de plus en plus asymétrique en faveur de la Chine.
Xu s'attendait à ce que le sommet donne lieu à des annonces sur les liens énergétiques et éventuellement à de nouveaux investissements chinois en Russie. Mais « annonces » et « feu vert pour la Force de Sibérie 2 » sont des choses très différentes. La Chine pourrait offrir suffisamment de victoires symboliques — un cadre commercial bilatéral, quelques engagements d'investissement, un communiqué conjoint réaffirmant leur partenariat « sans limites » — pour fournir un soutien diplomatique symbolique sans s'engager dans les dépenses d'infrastructure qui rééquilibreraient véritablement la relation énergétique.
L'argument baissier pour une réaction significative du marché est simple : si le sommet ne produit que des paroles et pas d'accord sur le pipeline, les remises sur l'URALS pourraient rester globalement inchangées à leur niveau réduit, le TTF resterait dicté par le stockage européen et la dynamique du GNL plutôt que par la diplomatie Russie-Chine, et l'impact sur le CNY serait marginal. Les investisseurs ont vu de multiples annonces antérieures de coopération élargie entre la Russie et la Chine qui ont produit des changements limités à court terme dans les flux énergétiques physiques. Un véritable engagement pour la Force de Sibérie 2 serait l'exception — et d'après les signaux des analystes s'adressant à CNBC, la Chine ne semble pas pressée de donner cette victoire à Poutine.
Un scénario alternatif — moins probable mais plus susceptible de faire bouger les marchés — serait un accord sur le pipeline combiné à des déclarations sur l'Ukraine que les marchés interpréteraient comme un pas vers des pourparlers de cessez-le-feu. Cette combinaison pourrait faire baisser le TTF en raison d'un risque d'approvisionnement à long terme réduit, potentiellement réduire modestement la remise sur l'URALS, et introduire une certaine volatilité dans les paires RUB alors que la question de la trajectoire des sanctions serait revalorisée.
Aucun des deux résultats ne semble imminent sur la base des informations actuellement disponibles. Le sommet se déroule jusqu'à mercredi, et le langage du communiqué sera la chose à surveiller — pas les photos de poignées de main.
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