В течение последних нескольких лет ставка против доллара США часто ощущалась как финансовый эквивалент попытки объяснить NFT своей бабушке: разочаровывающе, запутанно и, в конечном итоге, проигрышно.
Зеленый доллар, казалось, бросал вызов гравитации, скептикам и основным законам возврата к среднему. Он был хулиганом на мировой школьной площадке, отбирая деньги на обед у евро, иены и практически у каждой валюты развивающихся рынков, которая осмеливалась встретиться с ним взглядом.
Но по мере того, как мы вступаем в 2026 год, настроение на валютных рынках, похоже, меняется. Повествование о непобедимом долларе начинает давать трещины, не потому, что экономика США рушится, а потому, что остальной мир наконец-то меняет тему.
Если 2024 и 2025 годы были посвящены «Американской исключительности», идее о том, что американская экономика может вечно опережать всех остальных, то рыночные тенденции 2026 года формируются в сторону «Конвергенции». А в мире Форекс конвергенция обычно является кодом для «волатильности».
Вот подробный анализ сил, которые могут определить, сохранит ли доллар свое доминирование, или же начнет формироваться более широкое перебалансирование.
Великая коррекция ставок: конец эпохи «выше дольше»
Основным двигателем силы доллара был Федеральный резерв. В течение двух лет ФРС удерживала ставки выше, чем почти любой другой крупный центральный банк, превратив доллар США в высокодоходный актив. Глобальный капитал хлынул на американские рынки, потому что, честно говоря, они предлагали сравнительно привлекательную доходность с поправкой на риск.
В 2026 году этот двигатель дает сбои. ФРС начала цикл снижения ставок, признав, что инфляция обуздана и что удержание ставок на ограничительных уровнях может негативно сказаться на экономическом росте.
Однако, что особенно важно, судьба доллара зависит не от того, что ФРС делает изолированно, а от того, что она делает *относительно* всех остальных.
Дилемма Еврозоны
Европейский центральный банк (ЕЦБ) находится в затруднительном положении. В то время как ФРС снижает ставки для нормализации, ЕЦБ может быть вынужден снижать их, чтобы выжить. Европейская экономика сталкивается со структурными проблемами, на фоне которых США выглядят как бегущий спортсмен.
Если ЕЦБ будет снижать ставки быстрее и глубже, чем ФРС, разница в процентных ставках, которая движет потоками капитала, может остаться благоприятной для доллара или, по крайней мере, ограничить давление на его снижение. Аналитики по-прежнему разделены. Некоторые видят путь к существенному укреплению евро, но обычно только в сценариях, когда рост в США отстает от роста в Европе.
Японский фактор неопределенности
Затем есть Банк Японии (BoJ). После десятилетий пребывания в роли «странного кузена» мировых финансов с отрицательными процентными ставками, Банк Японии наконец-то нормализует свою политику. Рынки ожидают повышения ставок, которые к концу 2026 года могут достичь примерно 1%.
Это представляет собой значительный сдвиг. Если японские инвесторы, владеющие значительными иностранными активами, решат репатриировать капитал в ответ на более высокую внутреннюю доходность, потоки капитала могут начать перебалансироваться, потенциально поддерживая иену и снижая некоторую поддержку доллару.
Парадокс «мягкой посадки» против «без посадки»
Доллар процветает в крайностях. Он любит бурно развивающуюся экономику США (потому что ставки растут) и любит глобальный кризис (потому что все покупают доллары ради безопасности). Он, как правило, испытывает трудности в середине.
«Теория улыбки» доллара предполагает, что валюта укрепляется на обоих концах экономического спектра:
- Левая сторона улыбки: Глобальная рецессия / Риск-офф. Все покупают доллар США как безопасное убежище.
- Правая сторона улыбки: Бум американской экономики. Все покупают доллар США, чтобы преследовать рост.
- Дно улыбки: Синхронный глобальный рост. Капитал уходит из США в поисках лучшей доходности на развивающихся рынках.
Консенсус-прогноз на 2026 год заключается в том, что мы скользим к дну улыбки. «Мягкая посадка» в США в сочетании с улучшением условий мировой торговли, вероятно, будет менее благоприятной для доллара. Это подразумевает мир, где инвесторы чувствуют себя достаточно смелыми, чтобы продать свои безопасные доллары и купить, например, бразильские реалы, индийские рупии или даже, осмелимся сказать, британские фунты.
Однако этот консенсус предполагает, что ничего не пойдет не так. Если экономика США снова ускорится (сценарий «без посадки»), инфляционное давление может вновь возникнуть, потенциально ограничивая возможности для снижения ставок. В этом случае доллар может восстановить свою силу, бросая вызов медвежьим позициям.
Повествование о дедолларизации: факт или вымысел?
Нельзя обсуждать доллар в 2026 году, не затрагивая слона в комнате: дедолларизацию.
Заголовки пугают. «Страны БРИКС запускают валюту, обеспеченную золотом!» «Саудовская Аравия продает нефть за юани!» «Центральные банки покупают рекордное количество золота!»
Реальность более сложна. Да, страны диверсифицируются. Использование доллара в качестве оружия через санкции напугало многие страны. Центральные банки действительно покупают золото рекордными темпами, чтобы снизить свою зависимость от казначейских облигаций США.
Но давайте на минуту будем циничны. Заменить доллар — это как заменить английский язык. Вы можете попытаться, но сетевые эффекты подавляют. 88% всех валютных операций по-прежнему включают доллар. Большая часть мирового долга номинирована в долларах.
В 2026 году дедолларизация выглядит скорее как медленная эрозия, а не обрыв. Она может действовать как структурный фактор, сдерживающий доллар с течением времени, а не как внезапный шок, и, как правило, считается маловероятной для резкого сбоя в ближайшем будущем. Это проблема термитов, а не угроза бомбы.
Ротация на развивающихся рынках
Если доллар ослабнет, куда пойдут деньги?
В 2026 году некоторые инвесторы все больше фокусируются на так называемых валютах с «высоким керри». Это валюты стран с высокими процентными ставками и относительно стабильной экономикой. Например, Мексика, Бразилия и Индия.
Эти страны сохраняли высокие реальные ставки для борьбы с инфляцией. По мере снижения ставок ФРС разница между ставками в США и ставками на развивающихся рынках может увеличиться, снова делая «Керри-трейд» привлекательным. В таких сценариях инвесторы могут финансировать позиции в валютах с более низкой доходностью и вкладывать средства в валюты с более высокой доходностью.
Однако эта сделка переполнена. О ней знают все. И когда сделка становится слишком переполненной, дверь к выходу становится очень маленькой. Резкий всплеск волатильности может вызвать «распад керри», когда все спешат продать свои валюты развивающихся рынков и одновременно выкупить доллары.
Премия за политический риск
Наконец, мы должны учитывать политический ландшафт США. Фискальный дефицит, мягко говоря, велик. Правительство США занимает деньги, как подросток с украденной кредитной картой.
Исторически валютные рынки наказывают страны с двойными дефицитами (фискальным и торговым). Но у США есть «чрезмерная привилегия»: миру нужны его долги.
Однако в 2026 году «облигационные милиционеры» могут проснуться. Если правительство США не проявит никакой фискальной дисциплины, мы можем увидеть «забастовку покупателей» на рынке казначейских облигаций. Это парадоксально приведет к росту доходности (хорошо для доллара?), но подорвет доверие (плохо для доллара?).
Это создает бинарный риск. Фискальный кризис может обрушить доллар, или он может вызвать глобальную панику, которая заставит всех броситься *в* доллар.
Заключение: медленная утечка, а не лопнувший пузырь
Итак, сможет ли доллар удержать свою силу в 2026 году?
Баланс текущих нарративов указывает на постепенную корректировку, а не на резкое изменение. Исключительность, которая поддерживала доллар, может ослабевать по мере сужения разницы в росте.
Тем не менее, позиционирование для резкого снижения доллара остается рискованным. Исторически доллар демонстрировал устойчивость в периоды неопределенности.
Для трейдера 2026 год может предоставить год тактических возможностей. Подход «продавать на ралли» может работать лучше, чем стратегия «покупать на спадах», которая доминировала в последние несколько лет. Легкий тренд закончился. Теперь мы торгуем в условиях волатильности.
Доллар не исчезает. Он просто уходит с роли Супермена и снова становится Кларком Кентом. И даже Кларк Кент может нанести удар, если его загнать в угол.
Последнее напоминание: Риск никогда не спит
Внимание: Торговля сопряжена с риском. Это только образовательная информация, а не инвестиционный совет.