Фраза «торговля опционами» обычно делит людей на две группы. Одна группа думает о лотерейных билетах. Другая — о сложных диаграммах выплат, нарисованных кем-то, кто слишком увлекается электронными таблицами. Обе точки зрения упускают суть. Опционы — это инструменты. Острые инструменты. В умелых руках они могут помочь структурировать и контролировать риски. В неумелых руках они превращают торговый счет в костер.
Цель проста. Убрать всю загадку. Сохранить сложность. Подробно разобрать колл-, пут- и спреды таким образом, чтобы читатель увидел, как опытные трейдеры структурируют риски и вероятности, не скатываясь при этом в ажиотаж вокруг легкого заработка. Образование, а не вербовка.
Что такое опционы на самом деле?
Опцион — это контракт, связанный с базовым активом, таким как акции или индекс. Колл-опцион дает покупателю право, а не обязанность, купить базовый актив по установленной цене, называемой ценой исполнения, в определенную дату или до нее.
Опцион пут дает покупателю право, а не обязанность, продать актив аналогичным образом. В обоих случаях покупатель заранее платит премию. Эта премия и есть цена права.
В образовательных источниках обычно делят использование опционов на три категории: спекуляции на направлении движения цены, хеджирование существующих позиций и стратегии, включающие продажу опционов на принадлежащие активы. Колл- и пут-опционы являются основой для всех этих направлений. Спреды, сочетающие несколько опционов в одной структуре, представляют собой более совершенные версии тех же идей.
Нестабильность рынка делает опционы дороже, поскольку диапазон возможных исходов расширяется. Эта более высокая премия отражает более высокую подразумеваемую волатильность.
Для некоторых трейдеров высокая стоимость является сдерживающим фактором. Для специалистов по опционам та же волатильность является причиной для пристального внимания, поскольку более значительные колебания цен создают условия, при которых структурированные сделки могут вести себя так, как и предполагалось .
Звонки: Структурированный оптимизм
Покупка колл-опциона — это наиболее чистая бычья позиция. Трейдер покупает колл-опцион, когда есть ожидание сильного роста базового актива до истечения срока действия. Привлекательность проста: риск ограничен уплаченной премией, а потенциал роста теоретически открыт. Эта асимметрия привлекает трейдеров, которые предпочитают фиксированный убыток и расширенный потенциал роста в положительной зоне.
На другой стороне этой сделки находится продавец колл-опционов. Этот человек получает премию авансом и берет на себя обязательство продать базовый актив по цене исполнения, если покупатель решит исполнить опцион.
Если цена базового актива остаётся ниже страйка, продавец сохраняет всю премию, и сделки с акциями не совершаются. Если цена поднимается выше страйка, продавец несёт убытки, которые растут по мере повышения цены. По этой причине в профессиональном образовании часто подчёркивается, что продажа непокрытых колл-опционов является одной из самых рискованных позиций в мире опционов.
На практике трейдеры строят простые стратегии на основе колл-опционов. Трейдер, ориентирующийся на направление движения цены, может купить колл-опционы «вне денег» перед публикацией отчета о прибыли, не как гарантированный результат, а чтобы ограничить риск небольшой, известной суммой, при этом оставаясь в игре, если движение цены будет значительным. Долгосрочный инвестор может продать покрытые колл-опционы на уже имеющиеся акции, обменивая часть потенциальной прибыли сверх цены исполнения на немедленную премию сегодня.
Покрытый колл-опцион часто представляется в руководствах как вводная опционная стратегия, с напоминанием о том, что потенциальная прибыль после исполнения опциона больше не принадлежит акционеру.
Пут-опционы: структурированная осторожность
Опционы пут меняют направление движения цены. Длинная позиция по опциону пут выигрывает от снижения цены базового актива. Покупатели опционов пут часто кажутся пессимистами, но наиболее распространенные пользователи осторожны, а не мрачны. Управляющий портфелем, владеющий крупной позицией по акциям, может купить опционы пут на индекс в качестве защитного механизма перед известным рисковым событием.
Опцион пут выступает в роли страховочной сетки. В случае резкого падения рынков убытки в портфеле могут быть частично компенсированы прибылью от позиции по опциону пут.
Продавец пут-опциона занимает противоположную позицию. Продажа пут-опциона влечет за собой премию и создает обязательство купить базовый актив по цене исполнения, если он будет исполнен. Если цена останется выше цены исполнения, пут-опцион истекает без исполнения, и продавец сохраняет премию.
Если цена упадет ниже страйка, продавец может в итоге купить акции по цене страйка, которая может быть выше текущей рыночной цены. В учебных материалах обеспеченный денежными средствами пут-опцион часто описывается как «получение вознаграждения за ожидание более выгодной точки входа», поскольку продавец откладывает достаточно средств, чтобы купить акции по цене страйка в случае необходимости. Даже при структурированном варианте это остается риском снижения цены.
Трейдеры, занимающиеся направленной торговлей, используют длинные пут-опционы, когда хотят получить доступ к снижению цены с ограниченным риском. Короткая продажа акций подвергает трейдера издержкам заимствования и потенциально значительным убыткам в случае резкого роста цены. В случае длинного пут-опциона максимальный убыток определяется как премия. Компромисс заключается во времени.
Опционы истекают. Если ожидаемое движение цены происходит слишком медленно, пут-опцион теряет свою стоимость с течением времени, даже если цена медленно движется в правильном направлении. Это снижение стоимости является частью издержек участия на рынке опционов.
Спреды: умеренный риск на нестабильных рынках
Спреды существуют потому, что реальность редко соответствует четким, шаблонным движениям рынка. Рынки гэпы, стагнируют, перескакивают, разворачиваются. Покупка одного колл- или пут-опциона полностью подвергает трейдера воздействию всего этого шума. Спреды используют второй опцион для изменения размера выигрыша, ограничения риска и часто снижения первоначальных затрат.
Вертикальный спред, например, объединяет один длинный опцион и один короткий опцион одного типа и срока истечения, но с разными ценами исполнения.
Рассмотрим простой бычий колл-спред. Трейдер покупает колл-опцион с более низкой ценой исполнения и продает другой колл-опцион с более высокой ценой исполнения. Проданный колл-опцион приносит премию, которая частично покрывает стоимость купленного колл-опциона. В результате получается позиция с ограниченным риском падения и ограниченным потенциалом роста.
Трейдер отказывается от прибыли, превышающей более высокую цену исполнения, в обмен на более дешевый вход в сделку. На волатильных рынках вертикальные спреды часто упоминаются в учебниках и в программах обучения брокеров как способ выражения направленного прогноза с болееконтролируемым риском , чем покупка одного колл-опциона в условиях высокой волатильности.
Медвежий зеркальный спред — это пут-спред. Трейдер покупает пут-опцион с более высокой ценой исполнения и продает пут-опцион с более низкой ценой исполнения. Если цена падает, спред увеличивается до уровня более низкой цены исполнения, после которого рост прибыли прекращается. Здесь снова риск и вознаграждение находятся в пределах заранее определенных диапазонов. В условиях нестабильности, когда происходят резкие движения, но редко следуют прямые линии, многие свинг-трейдеры и позиционные трейдеры предпочитают эти ограниченные структуры открытым позициям.
Более сложные спреды, такие как «железные кондоры» или «бабочки», объединяют несколько опционов для формирования профилей выплат, которые могут быть выгодны, если цена останется в пределах диапазона или если волатильность снизится после события.
В образовательных ресурсах такие стратегии часто предлагаются более опытным трейдерам, поскольку они включают в себя несколько этапов и более чувствительны к факторам, выходящим за рамки направления, таким как подразумеваемая волатильность и временной распад. Общая идея остается неизменной. Спреды предлагают неограниченные возможности при заданных пределах риска и вознаграждения.
Внесение структуры в нестабильные рынки
Колл-опционы, пут-опционы и спреды существуют по одной причине. Рынки движутся таким образом, что прямолинейное мышление здесь не приветствуется. Волатильность делает эти движения более драматичными.
Когда цена акции растет и падает в унисон с ценой, опционная позиция изменяет эту динамику. Убытки могут быть ограничены на определенном уровне. Прибыль может стабилизироваться после достижения определенного уровня. Время влияет на стоимость, даже когда цена остается неизменной.
Краткосрочные трейдеры используют опционы для создания кредитного плеча без заимствования под маржинальное кредитование. Долгосрочные инвесторы используют их для защиты портфелей или получения стабильного притока средств за счет полученной премии. Свинг-трейдеры используют спреды для выражения своих взглядов на направление движения цены и волатильность одновременно, а не только на направление.
Искусность заключается не в модных словечках. Она заключается в готовности мыслить вероятностно , а не наверняка. Рекомендация выражает мнение, что высокий потенциал роста стоит того, чтобы за него платить, при этом принимая во внимание заведомый убыток, если ничего не произойдет.
Спред выражает мнение, что движение цены, скорее всего, останется в пределах диапазона. Пут-опцион в портфеле выражает мнение, что оплата страхового счета может быть предпочтительнее, чем притворство, что ничего плохого не происходит.
Опционы не делают трейдера умным. Они лишь показывают, была ли изначально продуманная стратегия, лежащая в основе сделки, структурирована.
Последнее напоминание: Риск никогда не спит.
Внимание: торговля сопряжена с риском. Это лишь образовательная информация, а не инвестиционная рекомендация.