Тот факт, что Bitcoin кратковременно опустился ниже $60,000 впервые с октября 2024 года, прежде чем восстановиться выше этого уровня, менее показателен, чем то, что произошло на рынке опционов в это время: две крупнейшие по объему сделки в долларовом выражении в понедельник пришлись на Strategy (MSTR) и Coinbase (COIN), и они указывали в противоположных направлениях. Различные позиции могут отражать разные взгляды участников рынка относительно перспектив криптоакций.
Репортаж Тайлера Бейли для CNBC , опубликованный во вторник утром, содержит подробности обеих сделок, и их стоит внимательно изучить — потому что структура каждой позиции, а не только ее долларовый объем, может дать представление о том, как позиционируют себя некоторые институциональные участники рынка.
Медвежий уклон MSTR на $56 миллионов
В MSTRодин трейдер продал 29 425 из 125/180-колл-диагоналей, собрав примерно 56 миллионов долларов в виде премии. Механика: продажа опционов колл со страйком 125 с истечением 21 августа, покупка опционов колл со страйком 180 с истечением 18 июня. Позиция наиболее прибыльна, если акции Strategy останутся ниже 125 долларов до истечения срока в августе — в идеале обе части сделки истекают бесполезными, и трейдер получает полный кредит.
Время имеет значение. Недавние продажи BTC компанией Strategy — первые за многие годы, по данным CNBC — потрясли инвесторов как в MSTR, так и в более широком криптопространстве. Майкл Сэйлор построил тезис Strategy на неуклонном накоплении. Продажи, даже скромные, нарушают нарратив. Структура сделки может указывать на ожидания дальнейшего давления на акции Strategy, хотя точная обоснованность позиции публично не известна.
Ставка Coinbase на 21 миллион долларов
Сделка Coinbase структурирована совершенно иначе. Один трейдер продал 10 990 опционов колл с истечением 18 июня на сумму 4,9 миллиона долларов, и использовал вырученные средства — плюс дополнительные расходы — для покупки акций на сумму 26 миллионов долларов . опционы колл с исполнением 21 августа на сумму 160. Общая чистая экспозиция: примерно 21 миллион долларов в лонг.
Такая структура обычно ассоциируется с ожиданиями роста цен, хотя опционные стратегии могут служить различным целям, включая хеджирование и управление рисками. Короткая позиция по июню обеспечивает повышенную премию в краткосрочной перспективе (доход сейчас при повышенной волатильности), в то время как опционы колл на август на 160 требуют, чтобы COIN торговался выше $183,40 чтобы быть прибыльными — примерно на 13% выше, чем цена акции на сессии в понедельник, согласно сообщениям CNBC.
Тратить 21 миллион долларов чистыми на опционы колл с исполнением в августе, когда акции и базовый актив были сильно распроданы с начала года, может отражать ожидания улучшения показателей в ближайшие месяцы. Некоторые участники рынка могут интерпретировать эту структуру как соответствующую ожиданиям изменений подразумеваемой волатильности.
Бэкграунд Биткоина: падение на 27%, снижение на 50% от исторического максимума
Ни одна из сделок не существует в отрыве от того, что сделал сам Биткоин. Флагманская криптовалюта потеряла примерно 27% своей стоимости в 2026 году и находится примерно на 50% ниже своего исторического максимумапо данным CNBC. Падение в пятницу ниже $60 000 стало первым пробоем этого уровня с октября 2024 года — шаг, который совпал с возросшей активностью в связанных с криптовалютой акциях.
ETF iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) попал в топ-20 самых активных опционных тикеров по объему в понедельник, что является полезным сигналом позиционирования даже без знания точного соотношения колл/пут. Когда объем опционов IBIT резко возрастает на фоне такого падения Биткойна, это может отражать усиление хеджирования, спекулятивное позиционирование или корректировку портфеля.
Том Ли, руководитель отдела исследований FundStrat, поделился своим мнением в CNBC:
“Перед лицом натиска нарративов об ИИ, подрывающих доверие к традиционным системам, биткойн остается самой надежной валютой, и устойчивость его архитектуры proof-of-work была продемонстрирована.”
Интерпретация Ли — Биткойн как структурный средство сбережения, несмотря на конкуренцию со стороны нарративов о «доверии» в эпоху ИИ — заслуживает внимания, хотя этот тезис был серьезно проверен в этом году, так как BTC упал более чем на четверть. Комментарии Ли отражают его личные взгляды и не должны рассматриваться как прогнозы или инвестиционные рекомендации.
Что может поддержать медвежий сценарий
Сделка MSTR напоминает, что медвежий сценарий здесь — это не только макроэкономика. Некоторые инвесторы могут рассматривать недавние продажи Биткойна компанией как отход от ее исторической стратегии накопления. Будущая динамика может зависеть от способности Биткойна поддерживать недавние ценовые уровни и общих рыночных условий.
Премия, по которой MSTR исторически торговался относительно своей чистой стоимости активов, может и дальше сжиматься — оказывая давление на акции независимо от ценового движения самого Биткойна. COIN сталкивается с другой, но связанной проблемой: доход биржи зависит от объема, и устойчивая среда с низкой волатильностью и низкими ценами хуже для бизнес-модели Coinbase, чем резкое падение, генерирующее торговую активность.
Бычий сценарий, заложенный в диагональной стратегии Coinbase на август — COIN выше $183.40 к концу августа — вероятно, будет зависеть от комбинации рыночных, деловых и криптовалютных факторов. Это последовательность, а не единичный катализатор.
На что обратить внимание
Экспирация 18 июня по обеим диагональным структурам MSTR и COIN является первым ближайшим ориентиром. Если Биткойн останется выше $60 000, а любая из компаний вырастет к этой дате, короткие июньские позиции могут быть протестированы. Динамика Биткойна может оставаться важным фактором, влияющим на настроения в отношении криптовалютных акций, согласно CNBC — остается самым важным ближайшим фактором для всего комплекса криптовалютных акций.
Экспирация 21 августа по обеим сделкам делает конец лета структурной датой разрешения. Между тем, любые дальнейшие продажи BTC компанией MicroStrategy, изменения в регуляторной политике США в отношении криптовалют или макроэкономические риски, оказывающие давление на акции с высокой бетой, могут повлиять на динамику криптовалютных акций и связанные с ними производные позиции.
Рыночные взаимосвязи в этом пространстве динамичны и могут меняться со временем; прошлые корреляции между ценой BTC и динамикой криптовалютных акций не гарантируют будущих результатов.
Дисклеймер о рисках: Торговля CFD сопряжена со значительным риском и может подходить не всем инвесторам. CFD являются сложными инструментами и несут высокий риск быстрой потери денег из-за кредитного плеча. Вы можете потерять часть или весь свой инвестированный капитал. Вам следует подумать, понимаете ли вы, как работают CFD, и можете ли вы позволить себе принять высокий риск потери денег. Прошлая доходность не является надежным индикатором будущих результатов. Эта статья предоставляется исключительно в общих информационных и образовательных целях и не является финансовой, инвестиционной, юридической, налоговой или торговой консультацией, а также рекомендацией, предложением или офертой на покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов.