Торговля с разрывами в выходные, одна из наиболее внимательно отслеживаемых структурных особенностей рынка биткоина, фактически прекратила свое существование с пятницы. CME Group начала предлагать фьючерсы и опционы на биткоин круглосуточно на Globex, своей электронной торговой платформе, с 60-минутным окном обслуживания между 22:00 и 23:00 UTC каждое воскресенье. После многих лет ожидания институциональными участниками движения цены от закрытия в пятницу до открытия в воскресенье, которое обычно приводило к резким, неубедительным скачкам цен, структурные условия, способствовавшие этим гэпам, существенно изменились. институциональными участниками ожидая пятничного дрейфа от закрытия до воскресного открытия, который обычно приводил к резким, неубедительным скачкам цен, структурные условия, способствовавшие этим разрывам, существенно изменились.
Одним из практических следствий для фирм, использующих стратегии хеджирования биткоина, может стать: непрерывное управление экспозицией, отсутствие премии за риск в выходные дни, заложенной в пятничные закрытия, и отсутствие утренней суматохи в понедельник для перекалибровки в зависимости от того, куда спот-рынок ушел на тонких книгах заявок.
Многие участники рынка могут рассматривать это как значительное структурное развитие. Но переход совпадает с днем, когда три гэпа CME, образовавшиеся ранее в этом году, остаются открытыми, оставляя нерешенное наследие для стратегии, у которой скоро не будет возможности для новых входов, — сообщил CoinDesk.
Три гэпа, пережившие эпоху
С спотовой ценой BTC около $73 000, карта гэпов выглядит следующим образом. Два открытых гэпа находятся выше текущей цены: один образовался в конце января около $80 000, а второй около $78 500. Третий находится ниже рынка, чуть ниже $70 000. Все три были созданы в этом году.
Тезис о закрытии гэпа обычно ассоциировался с ожиданиями возврата к среднему — идеей о том, что фьючерсы CME в конечном итоге вернутся, чтобы закрыть разрыв, оставленный движением спот-рынка за выходные. Будут ли эти три оставшихся гэпа в конечном итоге закрыты, теперь является вопросом о траектории цены биткоина, а не о структуре рынка.
Изменения в торговых часах могут значительно уменьшить условия, которые исторически способствовали появлению новых разрывов в выходные. Остаются устаревшие неэффективности, которые могут закрыться сами по себе или просто остаться как исторические артефакты.
Где на самом деле находится ликвидность
Шаг CME имеет структурное значение, но он может не сразу изменить концентрацию институциональной торговой активности. Коул Кеннелли, основатель и генеральный директор Volmex Labs, сообщил CoinDesk что опционы на ETF BlackRock IBIT в настоящее время имеют значительно больший открытый интерес, чем опционы на фьючерсы CME на биткоин, открытый интерес которых представляет собой значительно меньшую долю рынка.
Этот разрыв — значительный в номинальном выражении — является причиной того, что Индекс BVIV-US (BVUS), производный от более глубокого опционного рынка IBIT, стал широко используемым ориентиром для волатильности биткоина, а не чем-либо, оцененным на основе CME.
Оффшорные бессрочные фьючерсы и опционы на ETF могут продолжать представлять значительную долю рыночной активности. Сдвиг CME устраняет трение на периферии; он не перенаправляет потоки немедленно. Дески деривативов, которые уже комфортно используют опционы IBIT для получения волатильности, могут не сразу менять позиционирование только потому, что CME продлила часы работы.
10:00–11:00 UTC: Область интереса
Одна деталь, которую стоит отметить: окно обслуживания CME — с 22:00 до 23:00 UTC каждое воскресенье — приходится именно на тот слот, который раньше определял характер разрыва. Старое воскресное открытие в 23:00 UTC было известно кратковременными всплесками волатильности, поскольку фьючерсные рынки догоняли спотовый курс. Эта динамика может не исчезнуть полностью; она может просто сжаться в более узкое окно.
Когда Globex отключается на этот час, ликвидность снова снизится. Открытие в 23:00 UTC всё ещё может привести к кратковременным сбоям по мере восстановления книги ордеров. Для трейдеров, которые использовали старую стратегию закрытия разрыва, это часовое окно может продолжать привлекать внимание рынка в ближайшем будущем — хотя структурная поддержка этой сделки (полные выходные ценообразования без участия CME) больше не будет существовать.
Что это значит для институциональной интеграции
Более широкое значение выходит за рамки стратегий закрытия разрывов. Приводя торговлю фьючерсами в соответствие с нативной круглосуточной рыночной структурой биткоина, CME снижает барьеры для непрерывного хеджирования для управляющих активами, хедж-фондов и корпоративных казначейских отделов, работающих в рамках регулируемых систем.
Премии за риск в выходные — дополнительный спред, который институциональные участники требовали за удержание незастрахованной экспозиции биткоина в течение закрытой сессии CME — могут со временем сжаться, поскольку структурная причина их существования исчезает.
Более широкая тенденция, по-видимому, заключается в том, что регулируемая инфраструктура деривативов сходится с круглосуточным характером крипто-нативных рынков. Переход CME на круглосуточный режим — это не столько уступка крипто-культуре, сколько прямое признание того, что актив класса стоимостью 73 000 долларов, который она обслуживает, не признает рабочих часов. Торги в выходные по-прежнему будут клиринговаться на следующий рабочий день, сохраняя механизмы расчетов, которые требуются институциональным контрагентам, но традиционный разрыв в ценообразовании в выходные может стать менее выраженным.
Честное оговорка заключается в том, что закрытие механизма создания разрывов не решает асимметрию ликвидности. Пока открытый интерес к крипто-опционам CME не закроет значительный разрыв с существенно большим опционным рынком IBIT, значительная часть ценообразования волатильности биткоина может продолжать происходить за пределами рынков CME. Это оставшаяся структурная проблема, которую круглосуточные торговые часы сами по себе не могут решить.
Дисклеймер риска: Торговля CFD сопряжена со значительным риском и может привести к потере вашего инвестированного капитала. CFD являются сложными инструментами и сопряжены с высоким риском быстрой потери денег из-за кредитного плеча. Вам следует подумать, понимаете ли вы, как работают CFD, и можете ли вы позволить себе принять высокий риск потери денег. Прошлая доходность не является показателем будущих результатов. Этот контент предназначен только для информационных и образовательных целей и не является инвестиционной консультацией.