На первый взгляд, предрыночное движение выглядит чисто — фьючерсы на индекс Dow Jones Industrial Average выросли на 305 пунктов, или 0,6% — но в то же утро, когда фьючерсы росли, Вооруженные силы США наносили, как они назвали, «удары самообороны» на юге Ирана. Это противоречие, казалось, было одной из основных областей внимания рынка.
Фьючерсы на S&P 500 выросли на 0,7%, а фьючерсы на Nasdaq-100 — на 1% на предрыночных торгах во вторник, первой сессии после закрытия американских рынков в понедельник в связи с празднованием Дня памяти. Часть этого движения, по-видимому, была связана с оптимизмом по поводу — в частности, с тем, что формальная сделка между США и Ираном близка. Президент Трамп в понедельник заявил, что переговоры «продвигаются хорошо», одновременно предупредив, что США могут перейти в наступление, если переговоры провалятся. Это резюме из двух предложений из Вашингтона предполагает, что рынки в настоящее время могут придавать ограниченное значение премиям за геополитический риск:
Удар, осложнивший ралли
Представитель Центрального командования США Тим Хокинс подтвердил, что США нанесли удары по ракетным установкам и иранским лодкам, предположительно пытавшимся установить мины на юге Ирана рано утром во вторник, охарактеризовав действия как «самооборону» и отметив, что США проявили «сдержанность во время продолжающегося прекращения огня». Формулировка о прекращении огня здесь играет большую роль. Участники рынка изначально, казалось, интерпретировали удары как относительно ограниченные, а не как широко эскалационные — хотя настроения могут быстро измениться, если напряженность продолжит нарастать.
Нефтяной рынок разделился по поводу этой новости. Цена на нефть марки Brent выросла на 3% до 99,03 доллара за баррель к 7:59 по восточному времени, в то время как фьючерсы на WTI на июль упали на 4% до 92,73 доллара за баррель по сравнению с закрытием в пятницу — в понедельник не было расчетов по WTI из-за праздника. Расхождение между Brent и WTI отражает конкурирующие силы: премия за геополитический риск, повышающая международный эталон, даже когда перспектива окончательной сделки давит на внутренний контракт. Расхождение отражает различные интерпретации одних и тех же событий, и рыночные цены могут продолжать корректироваться по мере появления новой информации
Критический контекст заключается в том, что на прошлой неделе WTI потеряла 8,4% — сообщил Шон Конлон из CNBC — это была худшая неделя для сырой нефти с 17 апреля — и этот спад был частью того, что привело к росту S&P 500 на 0,9% на прошлой неделе, продлив его самую длинную еженедельную полосу роста с конца 2023 года. Более низкие затраты на энергию, влияющие на предположения о марже, являются обоснованной механической связью; проблема в том, что теперь, когда Brent вернулась к уровню около 99,03 доллара, этот попутный ветер может начать ослабевать, если цены на энергоносители останутся высокими. .
Полупроводники несут основную нагрузку
Рост индекса Nasdaq-100 на 1% на премаркете не является широко распределенным. Его тянут вверх акции производителей чипов. Акции Micron Technology выросли более чем на 6% на премаркете, в то время как Qualcomm и Advanced Micro Devices выросли более чем на 3% каждая, по данным CNBC Сары Мин. Частично этот рост, по-видимому, связан с оптимизмом по поводу возможного дипломатического прогресса. Логика заключается в том, что деэскалация снижает риск сбоев в цепочках поставок компонентов и ослабляет общую среду избегания риска, которая давила на высокобета-технологии.
Это правдоподобное объяснение, хотя стоит отслеживать, сохранится ли рост полупроводников до открытия торгов или ослабнет, как только утренняя новость о забастовке получит большее освещение. У Micron, в частности, есть своя специфическая история спроса, связанная с развитием инфраструктуры искусственного интеллекта; рост на 6% на премаркете только из-за геополитического оптимизма может столкнуться с волатильностью, если дипломатический импульс ослабнет.
Ferrari пошла в другом направлении — акции упали на 3% на премаркете после того, как итальянский автопроизводитель представил свой первый полностью электрический автомобиль под названием Luce на площадке Vela di Calatrava в Риме. Реакция рынка на запуск роскошного электромобиля на знаковой римской спортивной арене, выразившаяся в падении акций на 3%, может отражать осторостный настрой инвесторов в отношении спроса на роскошные электромобили.
Фундаментальные показатели конкурируют с геополитической историей
Ралли имеет под собой законное основание в виде прибыли, что важно при оценке того, есть ли у какого-либо переопределения цен после сделки потенциал для дальнейшего роста. Адам Паркер, основатель Trivariate Research, написал в заметке, цитируемой CNBC: «Нет сомнений в том, что фундаментальные показатели по крайней мере частично ответственны за ралли рынка. Поскольку прибыль прогнозируется на 23% в этом году и на 16% в следующем, есть веские основания полагать, что, несмотря на растущие прогнозы прибыли и сильный рост прибыли, соотношение цены к форвардной прибыли скромно сокращается».
Это может рассматриваться как благоприятный среднесрочный фон. . В прошлую неделю Dow показал третий еженедельный рост за четыре недели, увеличившись на 2,1%, в то время как Nasdaq зафиксировал седьмой еженедельный рост за восемь. Недавний рыночный импульс в целом оставался положительным, и история с прибылью поддерживает его — но сжатие мультипликаторов, на которое указывает Паркер, стоит иметь в виду. Рынок движется не только за счет снижения риска войны; он также переваривает реальный цикл повышения прогнозов прибыли, и это имеет значение для того, насколько сильно формальное объявление о сделке может подтолкнуть индексы.
Адам Крисафулли из Vital Knowledge перешел к главному вопросу в своей заметке: «Консенсус по-прежнему предполагает, что в ближайшие несколько дней между Вашингтоном и Тегераном будет достигнута некоторая форма разрядки, а это означает, что главный вопрос в том, сколько из этого уже учтено в ценах?»
Эта постановка вопроса абсолютно верна. S&P растет уже несколько недель. Если сделка была скрытым драйвером этого ралли, то формальное объявление может привести к увеличению волатильности или фиксации прибыли, а не к новому витку роста.
Ограничение по ставкам, о котором никто не говорит
Более устойчивым сдерживающим фактором является позиция ФРС. Поскольку цены на сырую нефть остаются высокими по сравнению с началом года, а ценовое давление не устранено, нарратив о снижении ставок резко сократился. Инструмент FedWatch от CME Group показал, что трейдеры оценивают вероятность повышения ставки в июле в 8,5%. — по сравнению с 0,9% месяц назад. Это значительное переоценивание. Это означает, что оптимизм рынка в отношении «мягкой посадки» все больше зависит от того, будет ли инфляция вести себя предсказуемо, что может оставаться чувствительным к изменениям цен на энергоносители, как только иранская ситуация разрешится.
Если Brent останется около $99,03 на момент прекращения огня, аргументы в пользу краткосрочного смягчения политики ФРС могут стать более сложными. Это не обрекает акции — прогнозы роста прибыли, которые приводит Паркер, могут выдержать более высокие ставки, если они материализуются — но это может ограничить дальнейшее расширение оценки. Краткосрочные ставки являются ограничивающим фактором для того, насколько торговля иранским облегчением может помочь акциям, и в настоящее время ожидания краткосрочных ставок остаются относительно ограничительными.
Сегодняшняя ситуация действительно двусторонняя. Технический импульс реален, история с прибылями реальна, и геополитический катализатор — если он проявится — может снизить определенные премии за геополитический риск. Но при цене Brent $99,03, ударах «самообороны», происходящих в то же утро, когда фьючерсы растут, и почти восьмикратном увеличении вероятности повышения ставки в июле за месяц, связь между дипломатическим прогрессом и устойчивым ростом акций может быть более сложной, чем предполагает только предрыночное движение.
Дисклеймер риска: Геополитические события, военные конфликты, санкции и изменения в ожиданиях денежно-кредитной политики могут привести к внезапной и непредсказуемой волатильности рынка акций, товаров, валют и связанных с ними деривативов. Ссылки на рыночное поведение, взаимосвязи активов или потенциальные сценарии носят исключительно иллюстративный характер и не должны толковаться как прогнозы, гарантии или торговые рекомендации. Вам следует рассмотреть, понимаете ли вы, как работают CFD, и можете ли вы позволить себе принять высокий риск потери денег. Прошлая доходность не является показателем будущих результатов. Этот контент предназначен только для информационных и образовательных целей и не является инвестиционным советом.