Участники рынка, по-видимому, сосредоточились на сообщениях об увеличении судоходной активности через Ормузский пролив, а не на более широких геополитических событиях. WTI crude упала на 3,7% до 87,89 доллара за баррель к 10:42 утра по восточному времени во вторник, а Brent потерял 3,19% до 91,24 доллара, после того как министр энергетики США Крис Райт заявил CNBC на Глобальном энергетическом форуме Атлантического совета, что судоходство через Ормузский пролив «значительно растет». Эта одна фраза — «значительно растет» — сделала больше за двадцать минут, чем недели оптимизма Белого дома. Спенсер Кимбалл, CNBC.
Этот шаг имеет значение, поскольку он предполагает, что рынок был сильно перекуплен из-за риска срыва поставок, а не из-за какого-либо фундаментального дефицита предложения. Одной наблюдательной точки данных от члена кабинета министров — без подписанного соглашения, без официальной инспекции МАГАТЭ, без согласованного графика — было достаточно, чтобы снять почти четыре процента с ближнего фьючерса. Реакция рынка может отражать закрытие позиций, связанных с опасениями срыва поставок, а не переоценку фундаментальных показателей предложения.
«Два или три дня» Трампа уже прошли
Президент Трамп заявил в понедельник, что сделка с Тегераном по возобновлению работы Ормузского пролива может материализоваться за «два или три дня». Он неоднократно говорил нечто подобное с момента обострения кризиса. Никакого соглашения не последовало. Хрупкое перемирие, установленное в апреле, едва не рухнуло на этой неделе после того, как Иран нанес ракетные удары по Израилю в ответ на израильские удары по Ливану; Израиль ответил ударами по Ирану. Трамп оказал давление на премьер-министра Биньямина Нетаньяху, чтобы тот воздержался от дальнейших атак. По состоянию на вторник обе стороны объявили о прекращении огня — но ситуация остается напряженной.
Насилие ненадолго подстегнуло цены на нефть в понедельник. Разворот во вторник, вызванный комментариями Райта, показывает, как быстро могут меняться позиции, когда новая информация пробивается сквозь геополитический шум. Хотя после комментариев настроения на рынке улучшились, неопределенность в отношении региональных событий сохраняется.
Крупнейший сбой поставок в истории — все еще продолжается
Масштаб того, что происходит с поставками через Ормузский пролив, заслуживает того, чтобы быть изложенным прямо. Цены на нефть выросли примерно на 30% с момента ударов США и Израиля по Ирану 28 февраля, по данным CNBC. Тегеран ответил атаками на танкеры и минированием морского пути. Коммерческое движение через пролив рухнуло. Руководители отрасли и аналитики назвали это крупнейшим сбоем поставок нефти в истории.
Некоторые аналитики предположили, что существующие мировые запасы помогли смягчить влияние на цены. Запасы поглощали дефицит. Но эти запасы сокращаются — и приближаются пики летнего спроса. Именно это сокращение запасов в сочетании с сезонным спросом отражается в ценах на нефть с более дальними сроками поставки, в то время как ближний фьючерс продается на фоне сегодняшних новостей.
Вот что тихо происходит на рынке: аналитики JPMorgan написали в записке от 4 июня, что некоторые сырая нефть и нефтепродукты все еще проходят через Ормузский пролив на танкерах, которые отключили свои транспондеры AIS. Банк оценил примерно 2 миллиона баррелей в день может выходить через суда, идущие в «темную».
«Несмотря на продолжающуюся морскую блокаду и резкое падение коммерческого трафика, удивительные объемы сырой нефти и нефтепродуктов, по-видимому, по-прежнему проходят через пролив», — написали аналитики JPMorgan 4 июня.
Эта оценка в 2 миллиона баррелей в день «теневого потока» объясняет, почему сегодняшний комментарий Райта так сильно повлиял на рынок — он мог укрепить ожидания улучшения судоходной активности. Является ли это реальным или устойчивым, — отдельный вопрос.
Распродажа имеет последствия для различных классов активов
Падение WTI на 3,7% имеет волновой эффект. Авиакомпании и транспортные операторы, чьи расходы на топливо тесно связаны с ценами на сырую нефть, могут увидеть снижение издержек, если это движение сохранится, — хотя степень передачи этих издержек зависит от хеджирующих позиций, которые варьируются у разных перевозчиков. Для нефтеперерабатывающих заводов ситуация более сложная: спрэды могут сжаться, если стоимость сырья упадет быстрее, чем скорректируются цены на продукцию.
Фондовые индексы с высокой долей энергетического сектора — а FTSE 100 имеет значительный вес в таких компаниях, как Shell и BP — в такие дни, как этот, имеют тенденцию отставать. Более низкие цены на сырую нефть могут негативно сказаться на доходах производителей со значительной зависимостью от цен на нефть. Будет ли более широкий рынок акций рассматривать это как позитивный для спроса шок предложения (снижение издержек) или как сигнал снижения рисков, зависит от того, будет ли история с Ормузским проливом воспринята как разрешение конфликта или временная деэскалация.
Контраргументы заслуживают внимания
Устойчивость недавнего снижения цен на нефть остается неопределенной. Честный контраргумент: комментарии Райта описывают трафик, который «растет», но с какой базы он растет? Коммерческий трафик «резко упал» после атак Ирана на танкеры, по данным CNBC. Частичное восстановление судоходства не восстанавливает объемы мировых поставок нефти, которые проходят через Ормузский пролив при полной коммерческой мощности. Никакой сделки не подписано. Морская блокада Трампа иранских портов и судов остается в силе. Апрельское перемирие между Ираном и Израилем на этой неделе едва не было сорвано — оно не было формализовано или подкреплено.
Генеральный директор Atlantic Council Фред Кемпе, выступая на CNBC, прямо заявил: отсутствие сделки по Ормузскому проливу означает рост цен на нефть. История с сокращением запасов, на которую указывали руководители отрасли, не исчезает только потому, что министр видит больше судов на воде.
Риск снижения в этой интерпретации заключается в подтвержденном, устойчивом дипломатическом соглашении, которое официально вновь откроет Ормузский пролив для коммерческого трафика — это будет означать реальное структурное переоценку премии за риск, заложенной в 30%-ном ралли с конца февраля. Будущие движения цен могут зависеть от развития региональной напряженности, судоходной активности, тенденций в запасах и общих рыночных условий.
Что дальше
Следующие конкретные катализаторы этой истории носят дипломатический характер, а не запланированы, как, например, публикация данных по индексу потребительских цен или заседание FOMC. Следите за:
- Любым официальным объявлением от Государственного департамента США или Министерства иностранных дел Ирана о рамочном соглашении по Ормузскому проливу
- Еженедельными данными по запасам нефти в США от EIA, которые покажут, продолжает ли внутренний буфер запасов удерживаться
- Дальнейшим развитием событий в перемирии между Ираном и Израилем, особенно любой реакцией Нетаньяху на давление Трампа с целью отступить
Глобальный энергетический форум Atlantic Council, где сделал свои замечания Райт, продолжается во вторник — дальнейшие комментарии официальных лиц в области энергетики могут повлиять на рынок.
Дисклеймер о рисках: Торговля CFD сопряжена со значительным риском и может не подходить для всех инвесторов. CFD являются сложными инструментами и несут высокий риск быстрой потери денег из-за кредитного плеча. Вы можете потерять часть или весь свой инвестированный капитал. Вам следует рассмотреть, понимаете ли вы, как работают CFD, и можете ли вы позволить себе высокий риск потери денег. Прошлая доходность не является надежным показателем будущих результатов. Данная статья предоставляется исключительно в общих информационных и образовательных целях и не является финансовой, инвестиционной, юридической, налоговой или торговой консультацией, а также рекомендацией, предложением или офертой на покупку или продажу какого-либо финансового инструмента.