Прибытие Путина в Пекин во вторник некоторые аналитики интерпретируют как растущую асимметрию в российско-китайских отношениях — энергетические и валютные рынки следят за тем, приведет ли саммит к конкретным событиям, влияющим на цены TTF, URALS или CNY.
Двухдневный саммит, о котором сообщает CNBC’s Holly Ellyatt, следует непосредственно за визитом Дональда Трампа в Пекин — это не случайное совпадение. Эд Прайс, старший научный сотрудник Института международных и общественных отношений Принстонского университета, заявил CNBC, что Путин посылает «напоминание американцам, что да, вы можете приезжать и посещать Китай сколько угодно, но Россия ближе и дружелюбнее вас». Это послание может быть рассчитано на Вашингтон, но энергетическая арифметика под ним полностью рассчитана на выживание Москвы.
Россия хочет трубопровод. Китай, похоже, не испытывает давления по срокам.
Центральным элементом повестки дня Путина является «Сила Сибири-2» — предлагаемый газопровод из России через Монголию в Китай, который, в случае строительства, примерно удвоит экспорт российского трубопроводного газа в Пекин. Сергей Гуриев, декан Лондонской школы бизнеса, заявил CNBC во вторник, что трубопровод — это «главная сделка, которую Путин хочет обсудить с Си».
Проблема в том, что Китай годами откладывает это решение, и, по словам аналитиков, на которых ссылается CNBC . «Китай постоянно откладывал переговоры по этому трубопроводу, потому что он чувствовал, что у него есть энергетическая безопасность благодаря диверсификации источников энергии [которые он построил]», — сказал Гуриев. Пекин в период после 2022 года наращивал мощности по импорту СПГ и диверсифицировал поставки, чтобы избежать зависимости от одного источника. С точки зрения Си, срочности нет — дальнейшие задержки могут постепенно укрепить переговорную позицию Китая по отношению к России.
Эта асимметрия — структурная история. Россия потеряла свои европейские газовые рынки. Индия и Китай теперь являются основными покупателями как российской нефти, так и трубопроводного газа. Москва не может реально угрожать перенаправить поставки в другое место, что означает, что переговорная позиция России широко рассматривается как более слабая, чем до 2022 года. Разница в цене URALS по сравнению с Brent отражает эту реальность уже более двух лет — российские баррели продаются дешево, потому что российская нефть продолжает торговаться со скидкой, отражая сниженную гибкость ценообразования по сравнению с условиями до 2022 года.
Некоторые аналитики считают, что задержка с трубопроводом может оказать меньшее немедленное влияние на цены TTF, чем подразумевают заголовки. Европейские покупатели уже структурно диверсифицировались от российского газа; сделка по «Силе Сибири-2» направит новые объемы на восток, а не обратно на запад, поэтому любая реакция TTF на объявление, вероятно, будет кратковременной. Более актуальным катализатором для TTF будет любой дипломатический сигнал, пусть даже косвенный, о том, что конфликт на Украине движется к переговорному завершению, что теоретически могло бы возобновить дискуссии по европейской инфраструктуре. Это, по словам Гуриева и других, не то, о чем этот саммит.
Неловкий подтекст: что Си якобы сказал Трампу
Под хореографией саммита скрывается неразрешенное напряжение. Financial Times сообщила, что Си сказал Трампу во время своего визита, что Путин в конечном итоге может «пожалеть» о вторжении в Украину — заявления, которые российское государственное информационное агентство ТАСС и Министерство иностранных дел Китая оба отрицали, назвав их «чистой выдумкой», согласно сообщениям CNBC.
Независимо от того, были ли сделаны эти заявления или нет, Ситао Сюй, главный экономист Deloitte China, сказал CNBC, что отношения «очень сложны», и что Москва будет искать «некоторую форму заверения» от Пекина. Сюй ясно изложил интерес Китая: «Россия — крупнейший сосед Китая, и у нас есть эта длинная граница, поэтому, если нам не придется беспокоиться о безопасности вдоль западного фланга, это будет огромным облегчением для нас». Пекин хочет, чтобы война в Украине закончилась, или, по крайней мере, стабилизировалась — затяжной конфликт продолжает оказывать давление на российскую экономику и увеличивает подверженность Китая проверкам, связанным с санкциями, каждый раз, когда китайская фирма обвиняется в экспорте технологий двойного назначения в Москву.
Саммит также может иметь последствия для торговых потоков в юанях. Саммит, который приведет к конкретным китайским инвестиционным обязательствам в российской инфраструктуре, углубит двустороннюю расчетную инфраструктуру, которая выросла с тех пор, как западные санкции отрезали Россию от систем, номинированных в SWIFT. Увеличение торговых связей в юанях способствует снижению волатильности рубля по отношению к некоторым валютам, одновременно постепенно расширяя роль юаня в ценообразовании сырьевых товаров — медленно развивающийся структурный сдвиг, за которым трейдеры на развивающихся рынках следят с 2022 года.
Геополитическая последовательность, которую использует Пекин
Интерпретация Прайса для CNBC является наиболее точной оценкой общей динамики: «Пока президент Путин имеет территориальные амбиции на Западе, то есть в Украине, он должен иметь дипломатический успех на Востоке, то есть в Китае». Некоторые аналитики интерпретируют отношения как все более асимметричные в пользу Китая.
Сюй ожидает, что саммит принесет объявления об энергетических связях и, возможно, о дальнейших китайских инвестициях в Россию. Но «объявления» и «зеленый свет для «Силы Сибири-2» — это очень разные вещи. Китай может предложить достаточно символических побед — двустороннюю торговую рамку, некоторые инвестиционные обязательства, совместное коммюнике, подтверждающее их партнерство «без ограничений» — чтобы обеспечить символическую дипломатическую поддержку, не принимая на себя обязательств по инфраструктурным расходам, которые действительно перебалансировали бы энергетические отношения.
Медвежий сценарий для значительной рыночной реакции прост: если саммит принесет только слова, а не соглашение по трубопроводу, скидки на URALS могут остаться в целом неизменными на своем дисконтированном уровне, TTF будет по-прежнему определяться европейскими запасами и динамикой СПГ, а не российско-китайской дипломатией, а влияние юаня будет незначительным. Инвесторы видели несколько предыдущих объявлений о расширении российско-китайского сотрудничества, которые привели к ограниченным краткосрочным изменениям в физических энергетических потоках. Настоящее обязательство по «Силе Сибири-2» было бы исключением — и, судя по сигналам от аналитиков, говорящих с CNBC, Китай, похоже, не спешит давать Путину эту победу.
Альтернативный сценарий — менее вероятный, но более влиятельный для рынка — это соглашение по трубопроводу в сочетании с любыми заявлениями относительно Украины, которые рынки интерпретируют как шаг к переговорам о прекращении огня. Эта комбинация может оказать понижательное давление на TTF из-за снижения долгосрочного риска поставок, потенциально незначительно сузить дисконт URALS и внести некоторую волатильность в RUB пары, поскольку вопрос о траектории санкций будет переоценен.
Ни один из этих исходов не кажется неминуемым, исходя из имеющейся в настоящее время информации. Саммит продлится до среды, и именно язык коммюнике будет иметь значение — а не фотографии с рукопожатиями.
Дисклеймер о рисках: Торговля CFD сопряжена со значительным риском и может привести к потере вложенного капитала. CFD являются сложными инструментами и сопряжены с высоким риском быстрой потери денег из-за кредитного плеча. Вам следует учитывать, понимаете ли вы, как работают CFD, и можете ли вы позволить себе принять высокий риск потери денег. Прошлая доходность не является показателем будущих результатов. Этот контент предназначен только для информационных и образовательных целей и не является инвестиционным советом.