Cụm từ “giao dịch quyền chọn” thường chia mọi người thành hai nhóm. Một nhóm nghĩ đến vé số. Nhóm còn lại nghĩ đến những biểu đồ lợi nhuận phức tạp được vẽ bởi người quá thích sử dụng bảng tính. Cả hai quan điểm đều bỏ qua điểm mấu chốt. Quyền chọn là công cụ. Những công cụ sắc bén. Trong tay người biết sử dụng, chúng có thể giúp cấu trúc và kiểm soát rủi ro. Trong tay người không biết sử dụng, chúng có thể biến tài khoản giao dịch thành một đống đổ nát.
Mục tiêu ở đây rất đơn giản. Loại bỏ sự bí ẩn. Giữ lại sự tinh tế. Phân tích các lệnh mua, bán và chênh lệch giá theo cách giúp người đọc hiểu được cách các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm xây dựng rủi ro và xác suất, mà không sa đà vào những lời quảng cáo thổi phồng về lợi nhuận dễ dàng. Giáo dục, không phải tuyển dụng.
Các lựa chọn thực sự là gì?
Quyền chọn là một hợp đồng gắn liền với một tài sản cơ sở, chẳng hạn như cổ phiếu hoặc chỉ số. Quyền chọn mua (call option) cho người mua quyền, chứ không phải nghĩa vụ, mua tài sản cơ sở với một mức giá cố định, được gọi là giá thực hiện (strike price), vào hoặc trước một ngày cụ thể.
Quyền bán (put option) cho người mua quyền, chứ không phải nghĩa vụ, bán lại theo cùng một cách. Trong cả hai trường hợp, người mua đều trả trước một khoản phí bảo hiểm. Khoản phí bảo hiểm đó chính là giá của quyền.
Các nguồn tài liệu giáo dục thường phân loại việc sử dụng quyền chọn thành ba nhóm. Đầu cơ vào xu hướng thị trường, phòng ngừa rủi ro cho các vị thế hiện có và các chiến lược liên quan đến việc bán quyền chọn dựa trên tài sản sở hữu. Quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put) là nguyên liệu thô cho tất cả các chiến lược đó. Các chiến lược chênh lệch giá (spread), kết hợp nhiều quyền chọn trong một cấu trúc duy nhất, nằm ở vị trí cao hơn như những phiên bản tinh vi hơn của cùng những ý tưởng đó.
Thị trường biến động mạnh khiến giá quyền chọn tăng cao hơn, bởi vì phạm vi các kết quả có thể xảy ra mở rộng. Mức phí bảo hiểm cao hơn đó phản ánh mức độ biến động ngầm định cao hơn.
Đối với một số nhà giao dịch, chi phí cao đó là một trở ngại. Còn đối với các chuyên gia về quyền chọn, sự biến động đó lại là lý do để họ chú ý, bởi vì những biến động giá lớn tạo ra điều kiện để các giao dịch có cấu trúc có thể hoạt động như dự định .
Lời kêu gọi: Lạc quan có cấu trúc
Mua quyền chọn mua (long call) là vị thế quyền chọn tăng giá thuần túy nhất. Nhà giao dịch mua quyền chọn mua khi có kỳ vọng rằng giá tài sản cơ sở có thể tăng mạnh trước khi đáo hạn. Sức hấp dẫn nằm ở chỗ rủi ro được giới hạn ở mức phí bảo hiểm đã trả, trong khi tiềm năng tăng giá về mặt lý thuyết là không giới hạn. Sự bất đối xứng này thu hút những nhà giao dịch thích mức lỗ được xác định rõ ràng và tiềm năng tăng giá lớn hơn ở phía tích cực.
Ở phía bên kia của giao dịch đó là người bán quyền chọn mua. Người này nhận phí bảo hiểm trước và có nghĩa vụ bán tài sản cơ sở ở mức giá thực hiện nếu người mua quyết định thực hiện quyền chọn.
Nếu giá cổ phiếu cơ sở giữ nguyên dưới mức giá thực hiện, người bán sẽ giữ toàn bộ phí bảo hiểm và không có cổ phiếu nào được chuyển nhượng. Nếu giá tăng trên mức giá thực hiện, người bán sẽ phải đối mặt với các khoản lỗ ngày càng tăng khi giá leo thang. Vì lý do đó, các chương trình đào tạo chuyên nghiệp thường nhấn mạnh rằng việc bán quyền chọn mua không được bảo đảm là một trong những vị thế rủi ro nhất trong thị trường quyền chọn.
Trên thực tế, các nhà giao dịch xây dựng các chiến lược đơn giản xung quanh các quyền chọn mua (call options). Một nhà giao dịch theo xu hướng có thể mua các quyền chọn mua ngoài giá trị thực (out-of-the-money calls) trước khi công bố báo cáo lợi nhuận, không phải để đảm bảo kết quả, mà để hạn chế rủi ro ở mức nhỏ, đã biết trước, đồng thời vẫn có thể tham gia nếu giá biến động lớn. Một nhà đầu tư dài hạn hơn có thể bán các quyền chọn mua có bảo đảm (covered calls) đối với cổ phiếu đã nắm giữ, đổi một phần lợi nhuận vượt quá giá thực hiện để lấy phí bảo hiểm ngay hôm nay.
Chiến lược bán quyền chọn có bảo đảm (covered call) thường được giới thiệu trong các hướng dẫn như một chiến lược quyền chọn nhập môn, kèm theo lời nhắc nhở rằng lợi nhuận vượt quá giá thực hiện (strike price) không còn thuộc về cổ đông nữa.
Quyền chọn bán: Thận trọng có cấu trúc
Quyền chọn bán (put option) đảo ngược hướng giá. Quyền chọn bán mua (long put) sẽ hưởng lợi từ sự giảm giá của tài sản cơ sở. Người mua quyền chọn bán thường tỏ ra bi quan, nhưng hầu hết người sử dụng đều thận trọng chứ không phải u ám. Một nhà quản lý danh mục đầu tư nắm giữ lượng cổ phiếu lớn có thể mua quyền chọn bán chỉ số để bảo vệ danh mục trước một sự kiện rủi ro đã biết.
Quyền chọn bán (put option) hoạt động như một lưới an toàn. Nếu thị trường giảm mạnh, các khoản lỗ trong danh mục đầu tư có thể được bù đắp một phần bởi lợi nhuận từ vị thế quyền chọn bán.
Người bán quyền chọn bán (put seller) thực hiện thao tác ngược lại. Việc bán quyền chọn bán mang lại một khoản phí bảo hiểm trả trước và tạo ra nghĩa vụ mua tài sản cơ sở ở mức giá thực hiện nếu được chỉ định. Nếu giá giữ nguyên trên mức giá thực hiện, quyền chọn bán sẽ hết hạn mà không có hành động nào được thực hiện và người bán giữ lại khoản phí bảo hiểm.
Nếu giá giảm xuống dưới mức giá thực hiện, người bán có thể sẽ phải mua cổ phiếu ở mức giá thực hiện, vốn có thể cao hơn giá thị trường hiện tại. Tài liệu hướng dẫn thường mô tả quyền chọn bán được bảo đảm bằng tiền mặt như là "được trả tiền để chờ đợi cơ hội mua tốt hơn", bởi vì người bán nắm giữ đủ tiền mặt để mua ở mức giá thực hiện nếu cần. Tuy nhiên, nó vẫn tiềm ẩn rủi ro giảm giá, ngay cả khi được cấu trúc hợp lý.
Các nhà giao dịch theo xu hướng sử dụng quyền chọn bán dài hạn khi họ muốn tiếp xúc với rủi ro giảm giá ở mức thấp. Bán khống cổ phiếu khiến nhà giao dịch phải chịu chi phí vay và có khả năng thua lỗ đáng kể nếu giá tăng mạnh. Quyền chọn bán dài hạn xác định mức lỗ tối đa là phí bảo hiểm. Sự đánh đổi ở đây là thời gian.
Quyền chọn sẽ hết hạn. Nếu sự biến động giá dự kiến diễn ra quá chậm, quyền chọn bán sẽ mất giá trị theo thời gian, ngay cả khi giá chỉ dịch chuyển chậm theo hướng đúng. Sự suy giảm giá trị đó là một phần chi phí khi tham gia thị trường quyền chọn.
Chênh lệch giá: Quản lý rủi ro hiệu quả trong thị trường hỗn loạn.
Chiến lược giao dịch chênh lệch giá (spread) tồn tại vì thực tế hiếm khi trùng khớp hoàn toàn với những diễn biến lý thuyết trong sách giáo khoa. Thị trường có thể biến động, chững lại, vượt quá mục tiêu hoặc đảo chiều. Việc mua một quyền chọn mua hoặc bán đơn lẻ khiến nhà giao dịch hoàn toàn chịu rủi ro từ những biến động đó. Chiến lược giao dịch chênh lệch giá sử dụng quyền chọn thứ hai để định hình lại lợi nhuận, hạn chế rủi ro và thường giảm chi phí ban đầu.
Ví dụ, một chiến lược giao dịch chênh lệch giá theo chiều dọc kết hợp một quyền chọn mua và một quyền chọn bán cùng loại và cùng ngày đáo hạn, nhưng có giá thực hiện khác nhau.
Hãy xem xét một ví dụ đơn giản về chiến lược mua quyền chọn tăng giá (bullish call spread). Nhà giao dịch mua một quyền chọn mua ở mức giá thực hiện thấp hơn và bán một quyền chọn mua khác ở mức giá thực hiện cao hơn. Quyền chọn bán mang lại khoản phí bảo hiểm, dùng để tài trợ một phần cho quyền chọn mua đã mua. Kết quả là một vị thế có rủi ro giảm giá hạn chế và lợi nhuận tăng giá bị giới hạn.
Nhà giao dịch từ bỏ lợi nhuận vượt quá mức giá thực hiện cao hơn để đổi lấy điểm vào lệnh rẻ hơn. Trong thị trường biến động mạnh, các chiến lược giao dịch chênh lệch giá theo chiều dọc thường xuất hiện trong sách giáo khoa và các chương trình đào tạo môi giới như một cách để thể hiện quan điểm định hướng thị trường vớimức độ rủi ro được kiểm soát tốt hơn so với việc mua một quyền chọn mua đơn lẻ trong môi trường biến động cao.
Chiến lược bán quyền chọn (put spread) là một ví dụ phản chiếu của chiến lược giảm giá. Nhà giao dịch mua một quyền chọn bán có giá thực hiện cao hơn và bán một quyền chọn bán có giá thực hiện thấp hơn. Nếu giá giảm, giá trị của chiến lược này sẽ tăng lên đến giá thực hiện thấp hơn, và sau đó lợi nhuận sẽ ngừng tăng. Ở đây, rủi ro và lợi nhuận cũng nằm trong các khung giá được xác định trước. Trong điều kiện thị trường biến động mạnh, nơi xảy ra những biến động đột ngột nhưng hiếm khi diễn ra theo đường thẳng, nhiều nhà giao dịch theo xu hướng và vị thế thích các cấu trúc có giới hạn này hơn là các vị thế không giới hạn.
Các chiến lược giao dịch phức tạp hơn, chẳng hạn như iron condor hoặc butterfly, kết hợp nhiều quyền chọn để xây dựng hồ sơ lợi nhuận có thể hưởng lợi từ việc giá duy trì trong một phạm vi nhất định hoặc từ việc biến động giảm sau một sự kiện.
Các tài liệu giáo dục thường giới thiệu những chiến lược này cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp hơn, vì chúng bao gồm nhiều bước giao dịch và nhạy cảm hơn với các yếu tố ngoài hướng giao dịch, chẳng hạn như biến động ngầm định và sự suy giảm giá trị theo thời gian. Điểm chung vẫn là: giao dịch chênh lệch giá mang đến vô số khả năng trong các phạm vi rủi ro và lợi nhuận được xác định rõ ràng.
Mang lại sự ổn định cho thị trường biến động
Các quyền chọn mua, bán và chênh lệch giá tồn tại vì một lý do duy nhất. Thị trường biến động theo những cách không phù hợp với lối suy nghĩ tuyến tính. Sự biến động làm cho sự biến động đó trở nên kịch tính hơn.
Trong khi giá cổ phiếu tăng giảm tỷ lệ thuận với giá cả, vị thế quyền chọn sẽ định hình lại đường biểu diễn đó. Khoản lỗ có thể được giới hạn ở một mức nhất định. Lợi nhuận có thể chững lại sau khi đạt đến một ngưỡng nhất định. Thời gian ảnh hưởng đến giá trị ngay cả khi giá không thay đổi.
Các nhà giao dịch ngắn hạn sử dụng quyền chọn để tạo đòn bẩy mà không cần vay ký quỹ. Các nhà đầu tư dài hạn sử dụng chúng để bảo vệ danh mục đầu tư hoặc tạo ra dòng tiền ổn định từ phí bảo hiểm nhận được. Các nhà giao dịch theo xu hướng ngắn hạn sử dụng chênh lệch giá để thể hiện quan điểm về cả hướng đi và biến động, thay vì chỉ hướng đi đơn thuần.
Sự tinh tế không nằm ở những từ ngữ hoa mỹ. Nó nằm ở sự sẵn sàng suy nghĩ theo xác suất , chứ không phải sự chắc chắn. Một lời kêu gọi thể hiện quan điểm rằng tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ đáng để trả giá, đồng thời chấp nhận khoản lỗ đã biết nếu không có gì xảy ra.
Chênh lệch giá (spread) thể hiện quan điểm cho rằng biến động giá có khả năng sẽ nằm trong một biên độ nhất định. Quyền chọn bán (put option) trong danh mục đầu tư thể hiện quan điểm rằng việc trả phí bảo hiểm có thể tốt hơn là giả vờ như không có điều gì xấu xảy ra.
Giao dịch quyền chọn không làm cho nhà giao dịch trở nên thông minh hơn. Chúng chỉ đơn giản là làm nổi bật liệu tư duy đằng sau một giao dịch có cơ sở hợp lý ngay từ đầu hay không.
Lời nhắc cuối cùng: Rủi ro không bao giờ ngủ yên.
Lưu ý: Giao dịch tiềm ẩn rủi ro. Đây chỉ là thông tin mang tính chất giáo dục, không phải lời khuyên đầu tư.