Các thị trường dầu mỏđưa ra phán quyết trái chiều vào thứ Ba nói lên nhiều điều hơn là chỉ riêng từng mức giá: Hợp đồng tương lai WTI giảm khoảng 5% xuống 91,87 USD/thùng trong khi Brent tăng 2,14% lên 98,2 USD, một sự phân kỳ phản ánh hai cách diễn giải cạnh tranh về cùng một sự kiện — một bên dường như tập trung nhiều hơn vào tiến trình ngoại giao, bên kia nhạy cảm hơn với rủi ro vận chuyển và quá cảnh.
Quân đội Hoa Kỳ đã tiến hành cái mà CENTCOM mô tả là các cuộc "tấn công tự vệ" ở miền nam Iran vào sáng thứ Ba, nhắm vào các địa điểm phóng tên lửa và các tàu Iran đang cố gắng đặt mìn ở Eo biển Hormuz, ngay cả khi chính quyền Trump khẳng định các cuộc đàm phán hòa bình đang "tiến triển tốt đẹp".
Sự căng thẳng đó — hỏa lực trực tiếp tồn tại song song với ngoại giao tích cực — là đặc điểm nổi bật của thời điểm thị trường này. Người phát ngôn CENTCOM Tim Hawkins nói với Lim Hui Jie của CNBC rằng quân đội đang "sử dụng sự kiềm chế trong thời gian ngừng bắn đang diễn ra", một cách diễn đạt cố gắng dung hòa giữa chiến đấu và đàm phán. Một số người tham gia thị trường dường như không chắc chắn liệu những động lực đó có thể tồn tại trong một thời gian dài hay không.
Sự phân kỳ Brent-WTI là câu chuyện chính
Mức giảm 5% của WTI trông giống như một giao dịch dựa trên thỏa thuận — kỳ vọng nguồn cung nội địa điều chỉnh dựa trên giả định rằng một thỏa thuận hạt nhân cuối cùng sẽ mở lại các thùng dầu của Iran cho thị trường. Mức tăng 2,14% của Brent trông giống như một giao dịch dựa trên rủi ro quá cảnh — Brent là chuẩn mực có rủi ro trực tiếp hơn đối với tuyến đường Vịnh Ba Tư và lưu lượng qua eo biển Hormuz. Ngoại trưởng Marco Rubio, phát biểu từ Ấn Độ theo báo cáo của Reuters được CNBC trích dẫn, cho biết Eo biển Hormuz "phải được mở, bằng cách này hay cách khác" — một lời lẽ mang hàm ý đe dọa nhưng cũng thừa nhận ngầm rằng nó chưa hoàn toàn mở ngay bây giờ.
Chênh lệch giữa hai chuẩn mực có ý nghĩa đối với các công ty có hoạt động vật chất tại Vịnh Ba Tư. Các nhà máy lọc dầu sử dụng dầu thô định giá theo Brent chứng kiến chi phí đầu vào của họ tăng lên ngay cả khi chênh lệch giá crack của Mỹ dựa trên WTI bị thu hẹp.
Ý nghĩa thực sự của một thỏa thuận "Hoàn thành 95%" đối với nguồn cung
Fox News, trích dẫn các quan chức cấp cao của Hoa Kỳ vào thứ Hai, báo cáo thỏa thuận Iran đã “hoàn thành 95%”. Rubio nói thêm rằng thỏa thuận có thể mất “vài ngày”. Bài đăng trên Truth Social của chính Trump đã mô tả kho dự trữ uranium đã làm giàu của Iran sẽ được chuyển giao cho Mỹ hoặc bị phá hủy. Điều đó dường như là mục tiêu ngoại giao rộng lớn hơn đang được thảo luận công khai
Bản thân thỏa thuận ngừng bắn đã đạt được vào ngày 8 tháng 4. Kể từ đó, Eo biển Hormuz đã chứng kiến các nỗ lực đặt mìn, thủy quân lục chiến Hoa Kỳ đã bắt giữ tàu chở hàng của Iran Touska vào cuối tháng 4, và cả hai bên đã trao đổi hỏa lực vào tháng 5 — mỗi bên tuyên bố bên kia bắn trước. Mô hình này là một thỏa thuận ngừng bắn nhưng liên tục tạo ra các sự cố chiến thuật. “Hoàn thành 95%” trong bối cảnh đó mang một ý nghĩa khác so với trong một cuộc đàm phán ổn định.
Chen Lanhee, đối tác tại công ty tư vấn Brunswick, nói thẳng trên chương trình Squawk Box Asia của CNBC: “Iran làm gì hay không có gì không quan trọng, nội dung thỏa thuận ra sao cũng không quan trọng. Họ chỉ muốn chiến tranh kết thúc để giảm giá xăng dầu.” Đó là cách đọc mang tính chính trị về tâm lý công chúng, nhưng nó tương ứng trực tiếp với giao dịch WTI — thị trường có thể đang định giá áp lực công chúng lên Nhà Trắng để chốt thỏa thuận thay vì dựa trên giá trị nội tại của thỏa thuận.
Tâm lý Rủi ro và Góc nhìn SPX
Đối với thị trường chứng khoán, hồ sơ rủi ro ngắn hạn vẫn không đồng đều theo cách không rõ ràng ủng hộ phe bò hay phe gấu. Một thỏa thuận mở cửa lại Eo biển Hormuz và đưa các thùng dầu của Iran trở lại thị trường sẽ có tác động giảm phát đối với chi phí đầu vào năng lượng — hỗ trợ rộng rãi cho các ngành hàng tiêu dùng tùy chọn và vận tải vốn bị ảnh hưởng bởi chi phí nhiên liệu tăng cao. Kịch bản đó có thể giải thích một phần cho diễn biến giá WTI gần đây.
Nhưng con đường dẫn đến kết quả đó lại đi qua một cuộc xung đột đang diễn ra. Việc đặt mìn trên một tuyến đường vận chuyển quan trọng, việc bắt giữ các tàu chở hàng và các cuộc trao đổi trực tiếp tại Eo biển Hormuz không phải là bối cảnh mà tâm lý chấp nhận rủi ro thường xây dựng động lực. Cổ phiếu — đặc biệt là SPX — có thể vẫn giao dịch trong phạm vi cho đến khi lộ trình ngoại giao được làm rõ. Khung thời gian “vài ngày” của Rubio đặt ra một giới hạn thời gian ngắn cho thị trường theo cả hai hướng.
Vàng (GC) đôi khi được những người tham gia thị trường coi là tài sản trú ẩn an toàn truyền thống trong thời kỳ bất ổn địa chính trị, mặc dù dữ liệu hiện tại không cung cấp mức giá giao ngay. Logic rất đơn giản: một thỏa thuận chưa hoàn chỉnh kết hợp với các cuộc trao đổi quân sự đang diễn ra có thể tiếp tục hỗ trợ nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống.
Phản biện cho Kịch bản Tăng giá
Luận điểm giảm giá cho giao dịch thỏa thuận dầu là lịch sử của thỏa thuận ngừng bắn. Đây không phải là cuộc trao đổi quân sự đầu tiên kể từ ngày 8 tháng 4 — nó là một phần của một mô hình. Nếu cách diễn đạt “hoàn thành 95%” của chính quyền bị trượt, như đã từng xảy ra không chính thức vào các thời hạn ngoại giao trước đó, thì các sự cố chiến thuật không phải là một trở ngại nhỏ; chúng trở thành câu chuyện chính.
Các nỗ lực đặt mìn, ngay cả những nỗ lực không thành công, thường được các công ty bảo hiểm vận chuyển và thị trường năng lượng theo dõi chặt chẽ. Phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh đối với các tàu chở dầu quá cảnh Eo biển Hormuz đã tăng lên kể từ tháng 4, và những tác động đó có thể kéo dài ngay cả sau các diễn biến ngoại giao.
Ngôn ngữ của chính Trump đưa ra tín hiệu giảm giá rõ ràng nhất: lời cảnh báo của ông trên Truth Social về việc “Quay trở lại Mặt trận và bắn, nhưng lớn hơn và mạnh hơn bao giờ hết” không phải là ngôn ngữ của một cuộc đàm phán trong những giờ cuối cùng. Định giá thị trường hiện tại dường như tập trung nhiều hơn vào tiến trình ngoại giao được báo cáo. Điều đó có thể phản ánh động lực định vị nhiều như các yếu tố cơ bản, và nó có thể chứng tỏ là đúng — nhưng nó khiến thị trường dễ bị tổn thương trước bất kỳ tin tức nào phá vỡ sự lạc quan ngoại giao.
Pakistan hoàn toàn bác bỏ lời kêu gọi của Trump về việc các quốc gia Ả Rập tham gia Hiệp định Abraham, với một nguồn tin nói với Reuters rằng hai vấn đề này “không liên quan và không thể làm cho chúng liên quan”, là lời nhắc nhở rằng kiến trúc ngoại giao xung quanh thỏa thuận này mong manh ngoài phạm vi theo dõi song phương Mỹ-Iran.
Tình hình hiện tại
Điều gì kết thúc giao dịch này
Thị trường dường như rất nhạy cảm với các diễn biến ngoại giao ngắn hạn. Khung thời gian “vài ngày” của Rubio có nghĩa là kết quả của các cuộc đàm phán hiện tại có thể đến trước cuối tuần. Hãy theo dõi dữ liệu về eo biển Hormuz từ EIA để có bất kỳ tín hiệu nào cho thấy dòng chảy vận chuyển đã bị gián đoạn bởi hoạt động rải mìn.
Một thỏa thuận được ký kết có thể thu hẹp chênh lệch Brent-WTI, điều này có thể gây thêm áp lực giảm giá lên WTI khi nguồn cung Iran tái tham gia vào phép tính. Sự đổ vỡ trong đàm phán có thể làm thay đổi đáng kể vị thế thị trường hiện tại, với Brent có khả năng vẫn rất nhạy cảm với các diễn biến ảnh hưởng đến các tuyến vận tải Vịnh Ba Tư.
USS Tripoli vẫn còn trong khu vực. F-35Bs vẫn đang bay. Một thỏa thuận "95% hoàn thành" cũng có thể "không hoàn thành" vì 5% còn lại.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm rủi ro: Các sự kiện địa chính trị, xung đột quân sự, lệnh trừng phạt và gián đoạn nguồn cung có thể dẫn đến biến động thị trường đột ngột và cực đoan trên thị trường hàng hóa, tiền tệ, cổ phiếu và các công cụ phái sinh liên quan. Phản ứng của thị trường đối với các diễn biến địa chính trị có thể nhanh chóng, khó lường và rất nhạy cảm với luồng tin tức đang diễn biến. Các tham chiếu đến hành vi thị trường, mối tương quan tài sản hoặc các kịch bản tiềm năng chỉ mang tính minh họa và không nên được hiểu là dự báo hoặc khuyến nghị giao dịch. Nội dung này chỉ dành cho mục đích thông tin và giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư.