事实上， 比特币 短暂跌破 6万美元 （这是自2024年10月以来的首次）后又重返该水平，其揭示的信息不如其发生时期权市场的情况：周一，按美元计价的两个最大单笔交易分别出现在 MicroStrategy (MSTR) 和 Coinbase (COIN)的期权上，它们指向的方向截然相反。这些不同的头寸可能反映了市场参与者对 加密货币相关股票前景的不同看法。
CNBC的Tyler Bailey’s报道 周二上午发布，其中包含了这两笔交易背后的具体数字，值得仔细解读——因为每笔头寸的结构，而不仅仅是金额大小，可能为了解一些机构市场参与者如何定位自己提供了线索。
MicroStrategy的5600万美元看跌头寸
在 MSTR中，一位交易员卖出了 29,425 份 125/180看跌价差期权，收取了大约 5600万美元 的期权费。其操作机制是：卖出 8月21日到期的125美元行权价看涨期权，同时买入 6月18日到期的180美元看涨期权。该头寸最有利可图的情况是，在8月到期前，Strategy股价保持在 125美元以下 ——理想情况下，两个期权腿都将作废，交易员能赚取全部的期权费。
时机很重要。Strategy最近的比特币抛售——据 CNBC 报道，这是该公司多年来的首次抛售——震动了MSTR和更广泛的加密货币市场的投资者。Michael Saylor构建了持续买入的Strategy理论。抛售，即使是小幅度的，也打破了这一叙事。该交易的结构可能表明市场预期Strategy股价将继续承压，尽管该头寸的确切理由并未公开。
Coinbase的2100万美元反击押注
Coinbase的交易结构则大不相同。一位交易员卖出了 10,990份6月18日到期的看涨期权 ，获得了 490万美元，并用这笔收益——加上额外的支出——买入了 价值2600万美元 的 8月21日到期160看涨期权。总净敞口：约 2100万美元 多头。
这种结构通常与看涨预期相关，尽管期权策略也可用于对冲和风险管理。6月空头捕捉了近期因波动率上升而产生的溢价（即时收益），而8月160看涨期权需要 COIN交易价高于183.40美元 才能获利——根据CNBC的报道，这大约是 周一该股交易价的13%以上。
在股票和标的资产今年以来均遭受重创的情况下，净支出2100万美元押注8月看涨期权，可能反映了对未来几个月表现改善的预期。一些市场参与者可能认为这种结构与隐含波动率预期的变化一致。
比特币背景：下跌27%，较历史高点回落50%
这两种交易并非孤立存在，而是与比特币自身的走势息息相关。根据 CNBC的数据 ，这种旗舰加密货币在2026年已下跌约 27%的价值，并且较其历史高点回落了约 50%。周五跌破6万美元是自2024年10月以来首次跌破该水平——这一举动恰逢加密货币相关股票活动增加。
该 iShares比特币信托ETF (IBIT) 周一，该期权进入了交易量排名前20的期权交易代码之列，即使不知道具体的看涨/看跌期权比例，这也是一个有用的仓位信号。当IBIT期权交易量激增，同时比特币出现下跌时，可能反映了对冲活动、投机性仓位或投资组合调整的增加。
FundStrat研究主管Tom Lee通过 CNBC表示
：“面对人工智能叙事对传统系统信任的冲击，比特币仍然是最稳健的货币，其工作量证明架构的韧性已经得到证明。”
Lee的表述——比特币作为一种结构性价值储存手段，尽管面临人工智能时代对“信任”叙事的竞争——值得注意，尽管今年比特币价格下跌超过四分之一，这一论点受到了严峻考验。Lee的评论代表他个人观点，不应被视为预测或投资建议。
可能让看跌论调持续存在的因素
MSTR的交易提醒我们，这里的看跌论调不仅仅是宏观因素。一些投资者可能认为该公司近期出售比特币是偏离了其历史积累策略。未来表现可能受到比特币维持近期价格水平的能力以及更广泛市场条件的影响。
MSTR相对于其净资产价值的历史溢价可能会进一步压缩——独立于比特币自身的价格走势而拖累股价。COIN面临着一个不同但相关的问题：交易所收入依赖于交易量，而持续的低波动性、低价格水平环境对Coinbase的商业模式比产生交易活动的急剧下跌更不利。
Coinbase 8月对角线交易中隐含的看涨论点——即到8月底COIN价格高于183.40美元——可能取决于市场、业务和加密货币相关因素的组合。这是一个序列，而不是单一的催化剂。
关注点
MSTR和COIN对角线结构在6月18日的到期是第一个近期指标。如果比特币保持在60,000美元以上，并且其中任何一个名字上涨，那么6月份的短期看跌期权可能会受到考验。根据 CNBC 的报道，比特币的表现可能是影响加密货币相关股票情绪的一个重要因素——仍然是整个加密货币股票市场的最重要近期输入。
这两个交易在8月21日的到期使得夏末成为结构性解决日期。在此之前，任何进一步的MicroStrategy比特币销售、美国加密货币监管态度的转变，或对高贝塔股票构成压力的宏观风险规避举措，都可能影响加密货币相关股票及相关衍生品头寸的表现。
该领域的市场关系是动态的，并可能随时间而变化；比特币价格与加密货币股票表现之间的历史相关性不保证未来结果。
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