近期地缘政治动态加剧了加密货币市场的波动。 美国在霍尔木兹海峡的空袭 导致 比特币（BTC） 跌至4月13日以来的最低水平，并将 以太坊（ETH） 推至2000美元下方，这是自3月29日以来的首次——在此过程中，抹去了 价值8.97亿美元的杠杆多头头寸 。 清算活动 主要集中在市场的多头端——多头头寸吸收了大部分清算，而空头头寸则从下跌中获利：
根据 CoinDesk记者Oliver Knight和Shaurya Malwa的报道，所有加密货币头寸的总清算额在24小时内达到 9.588亿美元 。空头端仅吸收了其中 6100万美元 。当多头/空头清算比率如此一边倒——大约15:1——时，这标志着市场在持续的卖压下艰难下行，而不是那种清除头寸并为反弹奠定基础的双向洗盘。该比率成为本交易时段的一个显著特征。
原油是导火索；衍生品结构是推手
直接的催化剂是石油。原油价格从 每桶92美元至96美元 收盘价接近 94美元 欧洲早盘期间，根据 CoinDesk的报道。布伦特原油的这一变动可能加剧了市场参与者对通胀的担忧——而通胀担忧可能会对较高风险和投机性资产造成压力。加密货币通常被市场参与者归为此类资产。
截至文章发布时（UTC时间10:44），比特币交易价格接近 73,400美元 ，较午夜下跌约 1.2% ，但高于当日约 UTC时间6:30触及的日内低点。以太坊下跌 1.5%，跌破2000美元。美国股指期货也感受到了同样的压力： 标普500指数期货下跌0.11% ， 纳斯达克100指数期货下跌0.25%，这加剧了在进入美盘交易时段前的风险规避情绪。
这种变动背后的衍生品结构使得看涨者尤其感到不安。 以太坊未平仓合约升至创纪录的1639万枚ETH（合326.1亿美元） ——较24小时前上涨0.61%——尽管该代币已跌破2000美元。未平仓合约上升而价格下跌可能表明空头头寸增加或衍生品活动更广泛。这种头寸状况有时与持续的下行压力相关。
比特币的头寸状况讲述了一个不同但同样谨慎的故事。总未平仓合约基本持平，但 CME未平仓合约下跌9.85%至75.6亿美元 ——受监管的机构期货正在减少，而离岸永续合约则保持稳定。资金费率为 0.0058%，因此没有人会在这两个方向上追逐新的杠杆。机构期货敞口似乎有所下降，而离岸永续合约活动相对稳定。
周五80亿美元的到期期权正好位于现货上方
。时机很重要。大约 80亿美元的期权将于周五在Deribit到期 —— 其中65亿美元为比特币期权 （约合86,000份合约） ，另有14亿美元为以太坊期权，根据 CoinDesk的数据。比特币的最大痛苦点位于 75,000美元，略高于目前约73,400美元的现货价格。有 3.75亿美元的看跌期权名义价值集中在该行权价 和 80,000美元的未平仓合约价值6.4亿美元 —— 200日移动平均线。
现货价格低于最大痛苦点，且距离到期不足24小时，这种结构可能导致市场更加关注75,000美元的水平，该水平可能在参与者管理到期风险时变得相关。现货价格是否会实际达到该水平，取决于霍尔木兹局势是否会进一步恶化——目前的仓位可能导致在到期前出现任何大幅跌破当前水平的短期波动。
还有一个变数：Deribit的DVOL波动率指数接近 一年中的第八个百分位，即36。以太坊隐含波动率处于其 第一个百分位 ——为2024年初以来的最低水平。整体波动率受到压制，但 比特币一周看跌期权偏度为+12.3%，一个月为+10.3%。交易员们在支付更高的价格来获得下行保护，尽管整体波动率读数接近历史低点。这种差异——低波动率表面，高昂的尾部保护成本——表明市场尚未完全消化地缘政治风险的实际影响，但一些市场参与者似乎正在增加下行对冲活动。
山寨币普遍疲软
除了BTC和ETH之外，附带损害更为广泛和混乱。 CoinDesk计算精选指数（CPUS）下跌2.9% 在UTC午夜之后。与AI相关的代币出现显著下跌： RENDER下跌5.5% 和 FET下跌8.5%。DeFi代币 JUP和ETHFI 均下跌约 5%。 CoinMarketCap的Altcoin Season指标跌至30/100 ，为90多天来的最低水平。
XRP和SOL则显示出不同的信号：在几乎所有交易平台，两者的永续掉期利率均转为负值，空头支付多头，其中Binance上XRP的掉期利率为 -0.0123% ，SOL为 -0.0161% 。这可能反映了空头头寸的增加，而非广泛的投降。XRP的未平仓合约也下跌了 0.49%，至22.8亿XRP（合29.4亿美元），这表明是看涨押注的平仓，而非新增空头。这与以太坊的情况略有不同，但整体市场基调依然疲软。
Humanity Protocol (H) 提供了本交易时段最极端的时刻：该代币在周三21:45 UTC大幅下跌 超过30% ，随后几乎立即反弹，并在周四午夜以来上涨了 26%。这种走势——30%的下跌在几分钟内回升——发生在流动性降低的时期，买卖盘消失，买卖价差可能显著扩大。这说明了当前山寨币市场的深度：市场深度似乎相对有限。. 这种走势——在几分钟内填补30%的空缺——发生在流动性较低的时期，买卖盘消失，买卖价差可能显著扩大。这说明了当前山寨币市场的深度：市场深度似乎相对有限。
什么会改变这种局面？
当前的宏观发展可能支撑普遍的看跌情绪。霍尔木兹海峡的局势升级可能导致油价维持在94美元以上，并让固定收益市场相信美联储的政策路径变得复杂，这将持续对包括加密货币在内的风险资产施加压力。以太坊的未平仓合约记录、一边倒的清算比率以及高企的看跌期权偏斜，普遍反映了谨慎的仓位。
反驳的观点是期权结构本身。75,000美元的最大痛苦点高于周四的现货价格。历史表明，大额到期通常伴随着关键行权价附近的价位敏感性增加，尤其是在周五收盘前的现货交易中。在波动率如此低迷的情况下，任何缓和局势的消息——甚至只是停火传言——都可能导致短期波动性增加。在低波动率、高偏斜的环境中，这种不对称性意味着积极的发展有时会触发短期内的急剧反弹，即使方向性偏见仍然向下，而霍尔木兹海峡的叙事仍在持续。
未来展望
- 2026年5月29日，星期五 — 约80亿美元的Deribit期权到期，其中包括65亿美元的比特币合约（最大痛苦点：75,000美元）和14亿美元的以太坊合约。数据追踪自 CME Group 和 CoinDesk。
- 2026年5月29日，星期五 — CME比特币期货在Globex上开始24/7交易，消除了长期存在的周末价格缺口结构，据 CoinDesk报道。
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