事實上， 比特幣 短暫跌破 60,000 美元 （自 2024 年 10 月以來首次）後又重返該水平，這比它在期權市場上的表現更能說明問題：週一按美元金額計算的兩筆最大單筆交易分別出現在 MicroStrategy (MSTR) 和 Coinbase (COIN)，它們指向相反的方向。這些不同的頭寸可能反映了市場參與者對 加密貨幣相關股票前景的不同看法。
週二上午，CNBC 的 Tyler Bailey 的報導 詳細介紹了這兩筆交易的數字，值得仔細分析——因為每筆頭寸的結構，而不僅僅是美元規模，可能為一些機構市場參與者如何定位自己提供見解。
MicroStrategy 的 5600 萬美元看跌倉位
在 MSTR方面，一名交易員賣出了 29,425 份 125/180 看漲價差合價差期權價差期權，收取約 5,600 萬美元 的權利金。其操作方式為：賣出將於 8 月 21 日到期的 履約價為 125 美元的看漲期權，同時買入將於 6 月 18 日到期的 履約價為 180 美元的看漲期權。該策略的獲利點在於，若該股票在 8 月到期前一直保持在 125 美元以下 ，則兩筆交易均告失效，交易者可賺取全額信用額度。
時機很重要。據 CNBC 報導，Strategy 最近的比特幣拋售——該公司多年來的首次拋售——震動了 MicroStrategy (MSTR) 和更廣泛的加密貨幣市場的投資者。Michael Saylor 的策略建立在持續積累的基礎上。出售，即使是小規模的，也打破了這一敘事。該交易的結構可能表明預期 Strategy 股票將持續面臨壓力，儘管該部位的確切理由尚不為公眾所知。
Coinbase 2,100 萬美元的逆轉賭注
Coinbase 的交易結構則大不相同。一位交易者賣出了 10,990 份將於 6 月 18 日到期的看漲期權 ，價值 490 萬美元，並將所得款項——加上額外的支出——用於購買價值 2,600 萬美元 的 8 月到期 160 份看漲期權。總淨敞口約為 2100 萬美元 多頭。
這種結構通常與預期價格上漲有關，儘管期權策略可服務於多種目的，包括對沖和風險管理。6 月份的空頭捕捉了近期高漲的權利金（即時收入，基於高漲的波動率），而 8 月份的 160 份看漲期權需要 COIN 交易價超過 183.40 美元 才能獲利 — 約為 較週一盤中交易價高出 13%，據 CNBC 報導。
在今年以來股價和標的資產均遭重創之際，淨支出 2100 萬美元購買 8 月份的看漲期權，可能反映了對未來幾個月表現改善的預期。一些市場參與者可能將此結構解讀為與預期隱含波動率變化一致。
比特幣背景：下跌 27%，較歷史高點回落 50%
無論哪種交易，都無法脫離比特幣自身的表現。這種旗艦加密貨幣今年已下跌約 27% 的價值（截至 2026 年） ，約為 較歷史高點回落 50%，據 CNBC 的數據顯示。週五跌破 6 萬美元是自 2024 年 10 月以來首次跌破該水平 — 此舉恰逢加密貨幣相關股票活動增加。
該 iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 在周一成為交易量排名前 20 的期權交易品種之一，這是一個有用的倉位信號，即使不知道確切的看漲/看跌比例。當 IBIT 的期權交易量隨著比特幣的下跌而飆升時，可能反映了對沖活動、投機性倉位或投資組合調整的增加。
FundStrat 研究主管 Tom Lee 在 CNBC上表示
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「面對人工智能敘事對傳統系統信任的衝擊，比特幣仍然是最穩健的貨幣，其工作量證明架構的韌性已經得到證明。」
Lee 的觀點——比特幣作為一種結構性價值儲存手段，儘管面臨人工智能時代對「信任」敘事的競爭——值得注意，儘管今年比特幣價格下跌超過四分之一，這一論點受到了嚴峻考驗。Lee 的評論代表他個人觀點，不應被視為預測或投資建議。
什麼可能讓看跌論點持續存在
MSTR 的交易提醒我們，這裡的看跌論點不僅僅是宏觀經濟因素。一些投資者可能認為該公司近期出售比特幣是偏離了其歷史累積策略。未來表現可能受到比特幣維持近期價格水平的能力以及更廣泛市場條件的影響。
MSTR 相對於其淨資產價值的歷史溢價可能會進一步壓縮——這將獨立於比特幣自身的價格走勢而拖累該股票。COIN 面臨一個不同但相關的問題：交易所收入依賴於交易量，而持續的低波動性、低價格環境對 Coinbase 的業務模式比產生交易活動的急劇下跌更不利。
Coinbase 8 月份對角線交易中嵌入的看漲論點——即到 8 月底 COIN 價格高於 183.40 美元——可能取決於市場、業務和加密貨幣相關因素的組合。這是一個序列，而不是單一的催化劑。
關注焦點 MSTR 和 COIN 對角線結構的 6 月 18 日到期是第一個近期指標。如果比特幣保持在 6 萬美元以上，並且其中任何一個名稱在該日期前上漲，則 6 月份的短期看跌期權可能會受到考驗。根據 CNBC
的說法，比特幣的表現可能仍然是影響加密貨幣相關股票情緒的重要因素——這是整個加密貨幣股票市場最重要、最直接的影響因素。
這兩筆交易的 8 月 21 日到期使得夏末成為結構性解決日期。在此之前，任何進一步的 MicroStrategy 比特幣出售、美國加密貨幣監管態勢的轉變，或壓力高貝塔係數股票的宏觀風險規避行動，都可能影響加密貨幣相關股票及相關衍生品頭寸的表現。
該領域的市場關係是動態的，並可能隨時間變化；過去比特幣價格與加密貨幣股票表現之間的相關性並不保證未來結果。 風險免責聲明：