近期地緣政治發展加劇了加密貨幣市場的波動。 美國在荷姆茲海峽發動的空襲 導致 比特幣 (BTC) 跌至4月13日以來最低點，並將 以太幣 (ETH) 推至3月29日以來首次跌破2,000美元大關 — 在此過程中，清算了 價值8.97億美元的槓桿多頭部位 。 清算活動 嚴重集中在市場的多頭端 — 多頭部位吸收了大部分清算，而空頭部位則從下跌中獲利：
根據 CoinDesk記者 Oliver Knight 和 Shaurya Malwa 的報導，所有加密貨幣部位的總清算額在24小時內達到 9.588億美元 。空頭部位僅吸收了其中 6,100萬美元 。當多空清算比例如此懸殊 — 大約為15:1 — 這標誌著市場在持續的賣壓下緩慢走低，而非那種清除部位並為反彈鋪路的雙向洗盤。該比例成為該交易時段的一個顯著特徵。
原油是導火線；衍生品結構完成了剩下的工作
直接的催化劑是石油。原油價格從 每桶 92 美元至 96 美元 收盤價接近 94 美元 歐洲早盤期間，根據 CoinDesk的說法。布蘭特原油的這波走勢可能加劇了市場參與者對通膨的擔憂 — 而通膨擔憂可能會拖累較高風險和投機性資產。市場參與者經常將加密貨幣歸類於此類資產。
比特幣交易價接近 73,400 美元 截至文章刊載時（UTC 10:44），較午夜下跌約 1.2% 但高於當日低點，該低點出現在大約 UTC 6:30。以太幣下跌 1.5%，跌破 2,000 美元。美國股指期貨也感受到同樣的壓力： 標普 500 期貨下跌 0.11% 和 納斯達克 100 期貨下跌 0.25%，加劇了進入美股盤前的避險情緒。
這波走勢下的衍生品結構，讓多頭感到特別不安。 以太幣未平倉合約升至創紀錄的1,639萬枚ETH（326.1億美元） — 24小時內上漲0.61% — 即使該代幣跌破2,000美元。未平倉合約增加但價格下跌，可能表明空頭部位增加或衍生性商品活動擴大。這種部位情況有時與持續的下行壓力有關。
比特幣的部位則顯示出不同但同樣謹慎的景象。總體未平倉合約大致持平，但 CME未平倉合約下跌9.85%至75.6億美元 — 受監管的機構期貨減少，而離岸永續期貨則持穩。資金費率為中性，約為 0.0058%，因此沒有人追逐任何方向的新槓桿。機構期貨曝險似乎下降，而離岸永續活動則相對穩定。
週五80億美元的到期部位正好落在現貨價之上
。時機很重要。約有 80億美元的選擇權將於週五在Deribit到期 — 其中65億美元為比特幣 （約86,000份合約） 以及14億美元為以太幣，根據 CoinDesk報導。比特幣的損益兩平點（max pain）位於 75,000美元，略高於目前約73,400美元的現貨價。有 3.75億美元的看跌期權名目價值集中在該價位。 和 6.4億美元的未平倉合約鎖定在80,000美元 — 200日移動平均線。
現貨價格低於最大痛苦點，且距離到期不到24小時，這種結構可能導致市場更加關注75,000美元的水平，這在參與者管理到期部位時可能會變得相關。是否現貨價格實際趨近該水平，取決於荷姆茲局勢是否進一步惡化 — 當前部位可能導致在到期前任何大幅跌破當前水平的短期波動。
還有一個變數：Deribit的DVOL波動率指數接近 過去一年的第8個百分位數，為36。以太幣隱含波動率處於其 歷史最低點（第1百分位數） — 為2024年初以來最低。總體波動率受到壓制，但 比特幣一周的25 delta看跌期權與看漲期權價差為+12.3%，一個月的價差為+10.3%。交易員正在為下跌保護付出更高代價，儘管總體波動率接近歷史低點。這種差異 — 波動率表面便宜，尾部保護昂貴 — 表明市場尚未完全以實現的價格反映地緣政治風險，但一些市場參與者似乎正在增加下跌對沖活動。
山寨幣疲軟蔓延至整個市場
除了BTC和ETH之外，附帶損害更廣泛且混亂。 CoinDesk計算精選指數（CPUS）下跌2.9% 在UTC午夜之後。AI相關代幣出現顯著下跌： RENDER下跌5.5% 和 FET下跌8.5%。DeFi代幣 JUP和ETHFI 均下跌約 5%。 CoinMarketCap的Altcoin Season指標跌至30/100 ，為90多天來的最低點。
XRP和SOL顯示出不同的信號：兩者在幾乎所有交易平台上的永續期貨利率均轉為負值，空頭支付多頭，其中Binance的XRP利率為 -0.0123% ，SOL為 -0.0161% 。這可能反映了空頭部位的增加，而非廣泛的投降。XRP未平倉合約也下跌 0.49%，至22.8億XRP（29.4億美元），這表明是多頭押注的結束，而非新增空頭部位。雖然與ETH的情況略有不同，但整體市場基調依然疲軟。
Humanity Protocol (H) 提供了本交易時段最極端的時刻：該代幣在週三UTC 21:45大幅下跌超過 30% 後幾乎立即回升，隨後自週四UTC午夜以來上漲了 26%。這種走勢——30%的價格缺口在幾分鐘內填補——發生在流動性降低的時期，買賣報價消失，買賣價差可能顯著擴大。這說明了當前山寨幣市場深度：市場深度似乎相對有限。
什麼會改變這種局面？
當前的宏觀發展可能會支持普遍的看跌情緒。荷莫茲衝突的升級若使油價維持在94美元以上，並讓固定收益市場相信聯準會的路徑複雜化，將會持續對包括加密貨幣在內的風險資產施加壓力。ETH未平倉合約紀錄、不成比例的清算比率以及高企的看跌期權偏斜，普遍反映了謹慎的部位佈局。
反駁的論點是選擇權結構本身。最大痛苦點為75,000美元，高於週四的現貨價格。歷史上，大額到期通常伴隨著圍繞關鍵行權價的價格敏感度增加，在週五收盤現貨價格上，且波動率如此受限的情況下，任何緩和局勢的消息——甚至停火傳聞——都可能導致短期波動性增加。在低波動率、高偏斜的環境中，不對稱性在於，即使方向性偏見仍然向下，並且荷莫茲敘事持續存在，正面發展有時也會觸發低波動率環境中的短期反彈。
未來展望
- 2026年5月29日，星期五 — 約80億美元的Deribit選擇權到期，其中包括65億美元的比特幣合約（最大痛苦點：75,000美元）和14億美元的以太幣。追蹤來源： CME Group 與 CoinDesk。
- 2026年5月29日，星期五 — CME比特幣期貨開始在Globex上進行24/7交易，消除了長期存在的週末價格缺口結構，根據 CoinDesk報導。
風險聲明： 加密貨幣和數位資產衍生性商品市場波動性極高，可能在短時間內經歷劇烈的價格變動、流動性降低、強制平倉和重大損失。地緣政治事件、選擇權到期、槓桿動態和市場情緒變化可能對定價和波動性產生重大影響。提及的市場定位、選擇權活動、波動性模式或潛在情境僅為說明性質，不應被解釋為預測、保證或交易建議。交易差價合約（CFDs）涉及重大風險，可能導致您損失已投資的資本。您應考慮是否了解差價合約的運作方式以及您是否能承受損失資金的高風險。過去的表現並不預示未來的結果。本內容僅供參考和教育目的，不構成投資建議。