盤前走勢表面上看來平穩—— 道瓊工業平均指數期貨上漲305點，或0.6% ——但就在期貨反彈的同一天早晨，美軍正在伊朗南部進行其所謂的「自衛打擊」。這種矛盾似乎是 市場關注的主要焦點之一。
標普500期貨上漲0.7%，那斯達克100期貨上漲1% 在週二盤前交易中上漲，這是美國市場週一因陣亡將士紀念日休市後的第一個交易日。部分漲勢似乎與對——特別是正式的美國-伊朗協議即將達成——的樂觀情緒有關。川普總統週一表示，談判「進展順利」，同時警告稱，如果談判破裂，美國可能會採取進攻行動。華盛頓發出的這兩句話總結表明，市場目前可能對地緣政治風險溢價的定價有限：
加劇反彈的打擊行動
美國中央司令部發言人Tim Hawkins證實，美國週二早些時候在伊朗南部對導彈發射場和據稱試圖佈設水雷的伊朗船隻進行了打擊，稱這些行動是「自衛」，並指出美國在「持續停火期間保持了克制」。這裡的「停火」措辭起到了很大的作用。市場參與者最初似乎認為這些打擊相對有限，而不是廣泛升級——儘管如果緊張局勢進一步升級，情緒可能會迅速轉變。
油市對此消息反應不一。 布蘭特原油盤中上漲3%，至每桶99.03美元，而 WTI七月期貨下跌4%，至每桶92.73美元 ，較週五收盤價相比——由於節日原因，週一WTI沒有結算。布蘭特與WTI的價差反映了相互競爭的力量：地緣政治風險溢價推高了國際基準價，而最終達成協議的前景則壓低了國內合約價。這種價差反映了對同一發展的不同解讀，隨著新信息的出現，市場定價可能會繼續調整。
這裡的關鍵背景是，上週WTI下跌了8.4%—— CNBC的Sean Conlon報導稱 ，這是自4月17日以來原油表現最差的一週——而那次拋售是推動 標普500指數上週上漲0.9%的原因之一，延續了自2023年末以來最長的連漲週紀錄。能源成本下降通過利潤假設傳導，這是一個可以解釋的機械聯繫；問題是，隨著布蘭特原油目前回升至99.03美元附近，如果能源價格保持高位，這種順風可能會開始減弱。
半導體股是主要的推動力
那斯達克100指數盤前上漲1%，但漲勢並未普及。晶片股是主要推手。 美光科技盤前上漲超過6%，而 高通和超微半導體均上漲超過3%， 根據CNBC的Sarah Min報導。部分漲勢似乎與外交進展的樂觀情緒有關。其邏輯是，緊張局勢緩和降低了零組件的供應鏈風險，並緩解了此前壓制高貝塔科技股的廣泛避險情緒。
這是一個合理的解讀，但值得關注的是，半導體股的漲勢能否持續到開盤，或者在早盤的罷工消息獲得更多報導後是否會消退。美光科技尤其有其獨特的がAI基礎設施建設需求故事；單純因地緣政治樂觀情緒而盤前上漲6%可能會面臨波動，如果外交勢頭減弱的話。
法拉利則走向另一個方向—— 股價盤前下跌3% ，此前這家義大利汽車製造商在羅馬的Vela di Calatrava場館推出了其首款全電動車Luce。市場對在羅馬標誌性體育場館推出豪華電動車的反應是賣出股票3%，這可能反映了投資者對豪華電動車需求的謹慎情緒。
基本面與地緣政治敘事較量
這波漲勢有其穩固的財報基礎，這在評估任何協議後的重新定價是否有上漲空間時很重要。Trivariate Research創始人Adam Parker 在CNBC引述的一份報告中寫道：「毫無疑問，基本面至少是市場反彈的部分原因。預計今年和明年獲利將分別成長23%和16%，儘管預期獲利不斷提高且獲利強勁成長，但本益比卻溫和收縮，這是一個有說服力的論點。」
這可能被視為有利於中期的背景。上週，道瓊指數錄得四周以來第三週上漲，漲幅為2.1%，而那斯達克指數則錄得八週以來第七週上漲。近期市場動能普遍保持積極，財報故事也支持這一點——但Parker指出的本益比收縮值得關注。市場不僅僅是因戰爭風險緩解而上漲；它還在消化真正的獲利升級週期，這對正式協議公佈實際能推動指數多遠有影響。
Vital Knowledge的Adam Crisafulli在一份報告中點出了關鍵問題： 「共識觀點仍然認為，未來幾天華盛頓和德黑蘭之間將達成某種形式的緩和，這意味著真正問題是，這在多大程度上已經被消化了？」
這個框架是完全正確的。標普500指數已經盤整上漲了數週。如果協議是該漲勢的未公開驅動因素，那麼正式公佈可能會導致波動性增加或獲利了結活動，而不是新的上漲動力。
無人談論的利率限制
所有這些背後更持久的阻力是聯準會的立場。由於原油價格相較於今年稍早仍處於高位，且價格壓力尚未解決，降息的說法已大幅縮減。 CME集團的FedWatch工具顯示，交易員預期7月升息的機率為8.5%。 — 一個月前為0.9%。這是一個有意義的重新定價。這意味著市場對經濟軟著陸的樂觀情緒越來越依賴通膨的配合，而通膨可能在伊朗局勢解決後，對能源價格的發展保持敏感。
如果布蘭特原油在停火期間維持在99.03美元附近，那麼聯準會近期放寬貨幣政策的理由可能會變得更具挑戰性。這並不會讓股票絕望 — 帕克引用的盈利增長預期，如果實現，可以吸收更高的利率 — 但它可能會限制估值的進一步擴張。前端是限制伊朗 राहत 交易能為股票帶來多少空間的關鍵，而目前短期利率預期仍然相對受限。
今天的局面確實是雙向的。技術動能是真實的，盈利故事是真實的，而地緣政治催化劑 — 如果它出現 — 可以降低某些地緣政治風險溢價。但由於布蘭特原油報99.03美元，「自衛」襲擊發生在期貨上漲的同一天早晨，而7月升息的機率在一個月內幾乎增加了八倍，因此外交進展與持續的股票漲幅之間的關係可能比單純的盤前走勢所暗示的更為複雜。
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