週一，與通膨相關的市場定位似乎發生了轉變——而黃金似乎從中受益。 截至格林威治標準時間 0736，現貨黃金上漲 1.1%，至每盎司 4,559.07 美元，而 6 月交割的期貨上漲 0.8%，至 4,559.80 美元，因貨幣市場消化了美伊可能達成諒解備忘錄以重新開放荷姆茲海峽的前景。 油價 因同一解讀而跌至兩週低點。原油下跌傾向於軟化短期通膨預期——而軟化的通膨預期削弱了維持高利率的論點，這可能會減輕黃金長期面臨的阻力之一。
導火線可追溯至週六。特朗普表示，華盛頓和德黑蘭已「基本談判」達成和平協議，市場似乎比他週一「不著急」敲定任何協議的謹慎言論更看重這一說法。這種緊張關係——總統的頭條新聞聲明與 48 小時內的回應之間——正是傾向於維持避險頭寸而非消除它的噪音。
荷姆茲海峽解讀及其雙向指向
週一黃金走勢的邏輯，正如 KCM Trade 的首席市場分析師 Tim Waterer 告訴 CNBC 的那樣，是通過石油傳遞的：「特朗普一直讓市場對與伊朗達成某種協議抱有希望，這可能導致荷姆茲海峽重新開放。這一前景對油價造成壓力，並因此從通膨角度為黃金帶來了可喜的提振。」
這種表述很重要。黃金的走勢可能部分反映了利率預期以及地緣政治定位。如果一份可信的荷姆茲協議降低了布蘭特原油價格，通膨數據將軟化，美聯儲行動的前端定價將發生轉變，像黃金這樣的非收益資產將變得相對更具吸引力。美元——在倫敦開盤時已接近本週最低水平，根據 CNBC 的數據——提供了進一步的機械支撐，因為美元走軟使得以美元計價的黃金對其他貨幣持有者來說更便宜。
更廣泛的貴金屬板塊與黃金同步大幅變動。 現貨白銀上漲 3.1%，至每盎司 77.79 美元，鉑金上漲 2.3%，至 1,966.59 美元，鈀金上漲 2.7%，至 1,384.70 美元。白銀的表現優於黃金——漲幅近黃金的三倍——這與白銀定位中的工業需求角度一致，與任何避險解讀無關。歷史上，在美元普遍疲軟時期，白銀的百分比波動有時會大於黃金。週一的市場活動似乎與這一模式大致一致。
| 資產 | 變動 | 水平（格林威治標準時間 0736） |
|---|---|---|
| 現貨黃金 (XAU/USD) | +1.1% | 4,559.07 美元/盎司 |
| 黃金期貨 (六月, GC=F) | +0.8% | 4,559.80 美元/盎司 |
| 現貨白銀 | +3.1% | 77.79 美元/盎司 |
| 鉑金 | +2.3% | 1,966.59 美元/盎司 |
| 鈀金 | +2.7% | 1,384.70 美元/盎司 |
來源: CNBC, 截至 2026 年 5 月 25 日 0736 GMT
華爾街因素 — 聯準會的領導層變動
週一黃金的報導還有另一層含義，伊朗的頭條新聞可能會掩蓋了這一點。凱文·華爾（Kevin Warsh）週五宣誓就任聯準會主席，他接任的時機正是 CNBC 報導 被定性為一個關鍵時刻——與伊朗衝突相關的汽油價格飆升，同時加劇了通脹並削弱了消費者信心。這對任何新任主席來說都是一個艱難的局面：是在消費放緩時收緊政策，還是容忍通脹超標，希望達成協議能緩解能源價格。
理論上，霍爾木茲海峽的重新開放，可以讓沃爾什在首次行動時有更清晰的選擇。油價下跌和通脹數據走軟，可能為決策者提供更大的靈活性。市場可能正在朝這個方向發展。如果這種解讀是正確的，那麼週一的金價反彈不僅僅是一次地緣政治交易——它也是對新任主席領導下美國貨幣政策方向的早期佈局。
明顯的看跌論點
反對的理由很直接：美伊談判的外交勢頭曾多次停滯和逆轉，而國務卿馬可·魯比奧週一的聲明——美國將達成一份“有利協議”或以“其他方式”處理伊朗——並非通常在達成協議前會使用的措辭。如果諒解備忘錄的框架在未來幾天內崩潰，油價回升，通脹數據再次走強，那麼與利率緩解預期相關的黃金支撐可能會減弱。美元近期疲軟的程度可能也很有限；“處於最低水平”的單週波動並非結構性重新定價。
儘管最初的地緣政治催化劑消退，黃金的表現仍具韌性，因為潛在的利率和美元動態有時會獨立於最初的地緣政治催化劑而持續存在。但這種模式不一定會重演，協議未能實現可能導致短期波動性增加或部分逆轉。
下一步
關注此倉位的交易者將重點關注美國或伊朗代表團關於諒解備忘錄狀態的任何進一步聲明。在貨幣政策方面，預定的 FOMC 日曆 事件以及即將上任的聯準會主席沃爾什的任何公開言論，都將是強化或削弱目前支撐黃金的利率緩解敘事的首要變量。對於直接影響石油導致通脹的能源市場更新， EIA 每週石油供應報告 提供了最新的庫存數據。
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