市場參與者似乎更關注有關荷姆茲海峽航運活動增加的報導，而非更廣泛的地緣政治發展。 西德州原油 週二紐約時間上午10:42下跌3.7%，報每桶87.89美元 , 而 布蘭特原油下跌3.19%，報91.24美元,此前美國能源部長Chris Wright在亞特蘭大理事會全球能源論壇上告訴CNBC的Brian Sullivan，荷姆茲海峽的船運量正在「顯著增加」。這句話——「顯著增加」——在二十分鐘內產生的影響，比白宮數週的樂觀情緒還要大。 CNBC的Spencer Kimball。
此舉很重要，因為它表明市場此前是基於斷供風險而非基本面供應緊張而大幅買入。僅僅一位內閣部長的觀察性說法——沒有簽署協議，沒有正式的國際原子能機構檢查，沒有商定的時間表——就足以讓近4%的前月合約價格蒸發。市場反應可能反映了與供應中斷擔憂相關的倉位正在解除，而不是對潛在供應基本面的重新評估。
川普的「兩三天」已經過去
川普總統週一表示，與德黑蘭就重開荷姆茲海峽達成的協議可能在「兩三天內」實現。自危機升級以來，他一直反覆說類似的話。但協議並未實現。四月份達成的脆弱的停火協議，在本週伊朗為報復以色列在黎巴嫩的襲擊而發射導彈後，幾乎破裂；以色列隨後襲擊了伊朗。川普向總理班傑明·納坦雅胡施壓，要求他停止進一步的攻擊。截至週二，雙方都已宣布停火——但局勢依然緊張。
週一的暴力事件曾短暫推高油價。週二的逆轉，由Wright的評論所驅動，顯示了當新信息穿透地緣政治噪音時，倉位可以多麼迅速地轉變。儘管市場情緒在評論後有所改善，但對地區發展的不確定性依然存在。
史上最大的供應中斷——仍在持續
荷姆茲海峽供應所發生的情況的規模，應該被清楚地說明。油價自2月28日美國和以色列襲擊伊朗以來，已上漲約 30%，根據 CNBC的數據。德黑蘭方面則通過襲擊油輪和佈雷來回應。該海峽的商業運輸量急劇下降。行業高管和分析師稱這是史上最大的石油供應中斷。
一些分析師認為，現有的全球庫存水平可能幫助緩解了對價格的影響。庫存一直在吸收短缺。但這些庫存正在下降——夏季需求高峰即將來臨。庫存消耗的數學計算，疊加季節性需求，正是遠期原油曲線正在定價的，儘管近期合約因今日的消息而下跌。
市場正在悄悄進行的解讀是：摩根大通的分析師在6月4日的報告中寫道，一些原油和石油產品仍在通過關閉了AIS應答器的油輪運輸通過荷姆茲海峽。該銀行估計約為 每日200萬桶 可能透過不明船隻運出。
「儘管持續的海軍封鎖和商業交通量急劇下降，但仍有令人驚訝的原油和石油產品似乎正在通過海峽，」 摩根大通分析師於6月4日寫道。
每日200萬桶的「影子流動」估計，是今天賴特評論產生如此大影響的背景——它可能加強了航運活動正在改善的預期，至於其真實性或持久性則是另一回事。
拋售具有跨資產後果
西德州原油下跌3.7%的影響是漣漪效應。航空和卡車運輸營運商的燃料成本與原油密切相關，如果油價回落，它們的利潤可能會得到緩解——儘管這種轉嫁的程度取決於各公司不同的避險部位。煉油商面臨更複雜的局面：如果原油投入成本下降的速度快於產品價格調整的速度，則裂解價差可能會收窄。
能源類股指數——富時100指數對殼牌和英國石油等大型公司有相當大的權重——在這類日子裡往往表現落後。較低的油價可能會對原油價格有顯著敞口的生產商的營收產生負面影響。整體股市將此視為需求利多或供應衝擊（投入成本降低），還是風險降低信號，取決於荷姆茲海峽的故事是解決方案還是暫時緩和。
反方論點值得傾聽
近期油價下跌的可持續性仍不確定。誠實的反方論點是：賴特的評論描述的交通量是「上升的」，但從哪個基數上升？根據CNBC報導，商業交通量在伊朗襲擊油輪後「暴跌」。船舶移動的局部恢復並不能恢復荷姆茲海峽在滿載商業運力下的全球石油供應量。沒有達成協議。川普對伊朗港口和船隻的海軍封鎖仍然存在。伊朗和以色列之間的四月停火本週幾乎破裂——尚未正式化或加強。
大西洋理事會執行長佛瑞德·坎普在CNBC的Power Lunch節目中直言不諱地表示：沒有荷姆茲海峽協議，油價將會上漲。行業高管一直強調的庫存消耗故事，並不會因為一位內閣部長看到更多船隻在海上航行而消失。
從這個角度來看，下行風險是達成一項已確認、持久的外交協議，正式重新開放荷姆茲海峽的商業交通——這將代表自2月下旬以來30%漲幅中包含的供應溢價的真正結構性重新定價。未來的價格走勢可能會受到地區緊張局勢、航運活動、庫存趨勢和更廣泛市場條件發展的影響。
下一步
這個故事的下一個具體催化劑是外交層面的，而不是像CPI數據或FOMC會議那樣有預定時間。關注：
- 美國國務院或伊朗外交部關於荷姆茲海峽框架協議的任何正式公告
- 美國能源資訊署（EIA）的每週石油庫存數據 EIA，將顯示國內庫存緩衝是否仍在維持
- 伊朗與以色列停火的進一步發展，特別是內塔尼亞胡在川普施壓要求其退讓後的任何回應
Wright 发表言论的亚特兰大全球能源论坛周二将继续进行 — 能源官员的进一步评论可能会影响市场。
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