分析人士認為，普丁週二抵達北京，凸顯了俄中關係日益增長的不對稱性 — 能源和外匯市場正密切關注此次峰會是否會產生影響 ટ્ટીફ (TTF)、烏拉爾原油 (URALS) 或人民幣 (CNY) 定價的具體進展。
這次為期兩天的峰會，由 CNBC 的 Holly Ellyatt報導，緊隨唐納德·川普對北京進行國事訪問之後 — 這種時間安排並非巧合。紐約大學高級非常駐研究員 Ed Price 告訴 CNBC，普丁此舉是為了「提醒美國人，是的，你們可以隨意訪問中國，但俄羅斯比你們更親近、更友好。」這個訊息或許是為華盛頓準備的，但其背後的 能源算計 則是完全為了俄羅斯的生存。
俄羅斯想要這條管道。中國似乎時間壓力有限。
普丁議程的核心是 西伯利亞力量2號 管道 — 一條擬議中的、從俄羅斯經蒙古通往中國的天然氣管道，如果建成，將使俄羅斯對北京的管道天然氣出口量翻倍。倫敦商學院院長 Sergei Guriev 週二告訴 CNBC ，這條管道是「普丁希望與習近平討論的主要協議。」
問題在於，中國已經對此決定猶豫了多年，根據 CNBC引述的分析人士的說法。Guriev 表示：「中國一直推遲關於這條管道的討論，因為它認為自己已經通過能源來源多元化建立了能源安全。」北京在 2022 年後一直致力於擴大液化天然氣 (LNG) 進口能力，並將供應來源多元化，擺脫對單一來源的依賴。從習近平的角度來看，沒有緊迫性 — 持續的延遲可能會逐步增強中國相對於俄羅斯的談判地位。
這種不對稱性是這裡的結構性問題。俄羅斯已經失去了歐洲的天然氣市場。印度和中國現在是俄羅斯原油和管道能源的主要買家。莫斯科無法可信地威脅要轉移供應，這意味著俄羅斯的談判地位普遍被認為比 2022 年之前更弱。 烏拉爾原油 (URALS) 相對於布蘭特原油 (Brent) 的貼水已經反映了這一現實兩年多 — 俄羅斯原油交易價格較低，因為俄羅斯原油持續以貼水交易，反映出相較於 2022 年前條件的定價靈活性降低。
一些分析人士認為，管道延遲對 ટ્ટીફ (TTF) 定價的影響可能不如新聞標題所暗示的那麼直接。歐洲買家已經在結構上實現了俄羅斯天然氣的多元化；西伯利亞力量2號 (Power of Siberia 2) 的交易將把新的供應量導向東方，而不是西方，因此任何宣布時對 ટ્ટીફ (TTF) 的反應可能會很短暫。更相關的 ટ્ટીફ (TTF) 催化劑將是任何外交信號 — 無論多麼含蓄 — 表明烏克蘭衝突正朝著談判結束的方向發展，這理論上可能會重新開啟歐洲的基礎設施對話。根據 Guriev 等人的說法，這並不是這次峰會的重點。
尷尬的潛台詞：習近平據稱告訴川普的話
峰會的安排之下，存在著一種懸而未決的緊張關係。《金融時報》報導稱，習近平在普丁訪問期間告訴川普，普丁最終可能會「後悔」入侵烏克蘭 — 俄羅斯國家通訊社塔斯社和中國外交部均否認了這些言論，稱其為「純屬捏造」，根據 CNBC的報導。
無論這些言論是否屬實，德勤中國首席經濟學家許思濤（Sitao Xu）告訴CNBC，這種關係「非常複雜」，莫斯科將尋求北京「某種形式的保證」。許思濤直言中國的利益：「俄羅斯是中國最大的鄰國，我們有這條漫長的邊界，所以如果我們不必擔心西部邊境的安全，對我們來說將是巨大的解脫。」北京希望烏克蘭戰爭結束，或者至少穩定下來 — 持續的衝突不斷給俄羅斯經濟帶來壓力，並且每次中國公司被指控向莫斯科出口兩用技術時，都會增加中國面臨制裁相關審查的風險。
此次峰會也可能對人民幣計價的貿易流產生影響。一場峰會如果能達成具體的中國對俄羅斯基礎設施的投資承諾，將深化自西方制裁將俄羅斯排除在SWIFT系統之外以來不斷發展的雙邊結算基礎設施。人民幣計價貿易關係的增加，有助於降低盧布對某些貨幣的波動性，同時逐步擴大人民幣在商品計價中的作用 — 這是新興市場外匯交易員自2022年以來一直在關注的緩慢結構性轉變。
中國利用的地緣政治排序
Price向CNBC的闡述是對更廣泛動態的最尖銳解讀：「只要普丁總統在他的西部（即烏克蘭）還有領土野心，他就必須在他的東部（即中國）取得外交上的成功。」一些分析人士認為，這種關係越來越不對稱，對中國有利。
許思濤預計峰會將宣布能源合作協議，以及可能進一步的中國對俄羅斯投資。但「宣布」與「西伯利亞力量2號」獲得綠燈是截然不同的事情。中國可能會提供足夠的象徵性勝利 — 例如雙邊貿易框架、一些投資承諾、一份重申其「無上限」夥伴關係的聯合公報 — 來提供象徵性的外交支持，而無需承諾能夠真正重塑能源關係的基礎設施支出。
市場反應平淡的理由很直接：如果峰會只產生了口頭聲明而沒有管道協議，烏拉爾原油（URALS）的折扣可能會大致保持不變，北溪管道（TTF）的價格將繼續受歐洲儲存和液化天然氣動態的影響，而非俄中外交，人民幣的影響也將是邊際的。投資者已經看到多次先前宣布擴大俄中合作的事件，但對實際能源流動的短期影響有限。真正承諾建設「西伯利亞力量2號」將是個例外 — 而根據分析師向 CNBC發表的言論，中國似乎無意急於給予普丁這樣的勝利。
另一種可能性 — 雖然機率較小但對市場影響更大 — 是達成一項管道協議，並伴隨一些關於烏克蘭的言論，市場將其解讀為朝向停火談判邁出一步。這種組合可能會因為長期供應風險的降低而壓低北溪管道（TTF）的價格，可能適度縮小烏拉爾原油（URALS）的折扣，並在 盧布 匯率對中引入一些波動性，因為制裁軌跡的問題將被重新定價。
根據目前可獲得的資訊，這兩種結果似乎都不會立即發生。峰會將持續到周三，而聯合公報的措辭將是值得關注的重點 — 而非握手照片。
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