Giao dịch khoảng trống cuối tuần, một trong những đặc điểm thị trường cấu trúc được theo dõi chặt chẽ nhất của Bitcoin, về cơ bản đã biến mất kể từ thứ Sáu. CME Group đã bắt đầu cung cấp hợp đồng tương lai và quyền chọn Bitcoin suốt ngày đêm trên Globex, nền tảng giao dịch điện tử của mình, chỉ với 60 phút bảo trì giữa 10 giờ tối và 11 giờ tối UTC mỗi Chủ Nhật. Sau nhiều năm những người tham gia thể chế chờ đợi sự trôi dạt giá đột ngột, thiếu tin cậy do khoảng cách đóng cửa vào thứ Sáu đến mở cửa vào Chủ Nhật, các điều kiện cấu trúc góp phần tạo ra những khoảng trống này đã thay đổi đáng kể.
Một ý nghĩa thực tế đối với các công ty sử dụng chiến lược phòng ngừa rủi ro Bitcoin có thể là: quản lý rủi ro liên tục, không có phí bảo hiểm rủi ro cuối tuần được tính vào giá đóng cửa thứ Sáu, và không có cuộc chạy đua vào sáng thứ Hai để điều chỉnh lại mức giá mà thị trường giao ngay đã trôi dạt trên các sổ lệnh mỏng.
Nhiều người tham gia thị trường có thể coi đây là một sự phát triển cấu trúc có ý nghĩa. Nhưng sự chuyển đổi này diễn ra vào một ngày khi ba khoảng trống của CME hình thành vào đầu năm nay vẫn còn mở, để lại một di sản chưa được giải quyết cho một chiến lược sắp không còn cách nào để tạo ra các điểm vào mới, CoinDesk đưa tin.
Ba Lỗ Hổng Sống Sót Qua Thời Đại
Với giá giao ngay BTC gần 73.000 đô la, bản đồ khoảng trống như sau. Hai khoảng trống mở nằm trên mức giá hiện tại: một hình thành vào cuối tháng 1 gần 80.000 đô la, và một khoảng thứ hai quanh 78.500 đô la. Khoảng trống thứ ba nằm dưới thị trường, ngay dưới 70.000 đô la. Cả ba đều được tạo ra trong năm nay.
Luận điểm lấp đầy khoảng trống nói chung gắn liền với kỳ vọng đảo chiều trung bình — ý tưởng rằng hợp đồng tương lai của CME cuối cùng sẽ quay trở lại để lấp đầy sự gián đoạn do biến động giá giao ngay trong một tuần cuối tuần để lại. Liệu ba khoảng trống còn tồn tại đó có được lấp đầy hay không giờ đây là câu hỏi về quỹ đạo giá của Bitcoin, chứ không phải về cấu trúc thị trường.
Những thay đổi về giờ giao dịch có thể làm giảm đáng kể các điều kiện vốn góp phần tạo ra các khoảng chênh lệch giá cuối tuần mới trong lịch sử. Những gì còn lại là những sự kém hiệu quả cũ có thể tự đóng lại theo thời gian biểu của riêng chúng hoặc đơn giản là tồn tại như những tàn tích lịch sử.
Thanh khoản Thực sự Nằm ở Đâu
Động thái của CME có ý nghĩa về mặt cấu trúc, nhưng nó có thể không ngay lập tức thay đổi nơi tập trung hoạt động giao dịch của các tổ chức. Cole Kennelly, Người sáng lập và Giám đốc điều hành của Volmex Labs, nói với CoinDesk rằng quyền chọn ETF IBIT của BlackRock hiện đang nắm giữ lãi suất mở (open interest) lớn hơn đáng kể so với quyền chọn Bitcoin Futures của CME, với lãi suất mở của CME chỉ chiếm một phần nhỏ hơn đáng kể trên thị trường.
Sự chênh lệch đó — đáng kể về mặt giá trị danh nghĩa — là lý do tại sao Chỉ số BVIV-US (BVUS), bắt nguồn từ thị trường quyền chọn sâu hơn của IBIT, đã trở thành một chuẩn mực được tham chiếu rộng rãi cho biến động Bitcoin thay vì bất kỳ chỉ số nào được định giá từ CME.
Các hợp đồng tương lai vĩnh cửu (perpetual futures) ở nước ngoài và quyền chọn ETF có thể tiếp tục chiếm một phần đáng kể hoạt động thị trường. Việc CME thay đổi giờ giao dịch loại bỏ ma sát ở biên; nó không ngay lập tức định tuyến lại dòng chảy. Các bộ phận phái sinh vốn đã quen sử dụng quyền chọn IBIT để tiếp xúc với biến động có thể sẽ không ngay lập tức thay đổi vị thế chỉ vì CME đã kéo dài giờ giao dịch của mình.
Khoảng thời gian 10 giờ tối - 11 giờ tối UTC: Một khu vực đáng chú ý
Một điểm đáng lưu ý: cửa sổ bảo trì của CME — từ 10 giờ tối đến 11 giờ tối UTC mỗi Chủ nhật — rơi vào đúng khung giờ từng xác định đặc điểm của khoảng chênh lệch giá. Việc mở cửa trở lại vào Chủ nhật lúc 11 giờ tối UTC nổi tiếng với những đợt biến động ngắn khi thị trường tương lai bắt kịp với bất kỳ biến động nào của thị trường giao ngay. Động lực đó có thể không biến mất hoàn toàn; nó có thể chỉ bị nén lại trong một khung thời gian hẹp hơn.
Khi Globex ngoại tuyến trong một giờ đó, thanh khoản sẽ mỏng đi một lần nữa. Việc mở cửa trở lại lúc 11 giờ tối vẫn có thể tạo ra sự biến động ngắn hạn khi sổ lệnh được xây dựng lại. Đối với các nhà giao dịch đã thực hiện chiến lược đóng chênh lệch giá cũ, khung thời gian một giờ đó có thể tiếp tục thu hút sự chú ý của thị trường trong ngắn hạn — mặc dù sự hỗ trợ về cấu trúc cho giao dịch (một phiên cuối tuần đầy đủ khám phá giá mà không có sự tham gia của CME) sẽ không còn tồn tại.
Điều này có ý nghĩa gì đối với việc tích hợp thể chế
Ý nghĩa rộng lớn hơn nằm ngoài các chiến lược lấp đầy khoảng chênh lệch giá. Bằng cách điều chỉnh giao dịch tương lai với cấu trúc thị trường 24/7 vốn có của Bitcoin, CME đang giảm bớt rào cản cho việc phòng ngừa rủi ro liên tục đối với các nhà quản lý tài sản, quỹ phòng hộ và các bộ phận kho bạc doanh nghiệp hoạt động trong các khuôn khổ pháp lý.
Phần bù rủi ro cuối tuần — mức chênh lệch bổ sung mà những người tham gia thể chế yêu cầu để nắm giữ vị thế Bitcoin chưa phòng ngừa rủi ro trong một phiên CME đóng cửa — có thể sẽ giảm dần theo thời gian khi lý do cấu trúc cho chúng biến mất.
Xu hướng rộng lớn hơn dường như là: cơ sở hạ tầng phái sinh được quản lý đang hội tụ với đặc điểm hoạt động liên tục của các thị trường tiền mã hóa gốc. Việc CME chuyển sang hoạt động 24/7 ít giống như một sự nhượng bộ đối với văn hóa tiền mã hóa và giống như một sự thừa nhận thẳng thắn rằng loại tài sản trị giá 73.000 đô la mà nó đang phục vụ không tuân theo giờ làm việc. Các giao dịch cuối tuần vẫn sẽ được thanh toán vào ngày làm việc tiếp theo, bảo toàn cơ chế thanh toán mà các đối tác thể chế yêu cầu, nhưng khoảng chênh lệch khám phá giá cuối tuần truyền thống có thể sẽ trở nên kém rõ rệt hơn.
Lời thú nhận thẳng thắn là việc đóng cơ chế tạo ra khoảng chênh lệch giá không giải quyết được sự bất đối xứng về thanh khoản. Cho đến khi lãi suất mở quyền chọn tiền mã hóa của CME có thể cạnh tranh với thị trường quyền chọn lớn hơn đáng kể của IBIT, một phần đáng kể việc định giá biến động Bitcoin có thể tiếp tục diễn ra bên ngoài thị trường CME. Đó là vấn đề cấu trúc còn lại mà giờ giao dịch 24/7 đơn thuần không thể giải quyết được.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm rủi ro: Giao dịch CFD tiềm ẩn rủi ro đáng kể và có thể dẫn đến mất vốn đầu tư của bạn. CFD là các công cụ phức tạp và đi kèm với rủi ro cao mất tiền nhanh chóng do đòn bẩy. Bạn nên cân nhắc xem liệu bạn có hiểu cách CFD hoạt động và liệu bạn có đủ khả năng chấp nhận rủi ro cao mất tiền hay không. Hiệu suất trong quá khứ không phải là dấu hiệu cho kết quả trong tương lai. Nội dung này chỉ dành cho mục đích thông tin và giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư.