Các nhà tham gia thị trường dường như tập trung vào các báo cáo về hoạt động vận chuyển tăng cường qua eo biển Hormuz hơn là các diễn biến địa chính trị rộng lớn hơn. Dầu thô WTI giảm 3,7% xuống còn 87,89 USD/thùng vào lúc 10:42 sáng ET thứ Ba, và Brent giảm 3,19% xuống 91,24 USD, sau khi Bộ trưởng Năng lượng Hoa Kỳ Chris Wright nói với Brian Sullivan của CNBC tại Diễn đàn Năng lượng Toàn cầu của Hội đồng Đại Tây Dương rằng lưu lượng tàu qua eo biển Hormuz đang tăng lên rất đáng kể. Cụm từ đó — "tăng lên rất đáng kể" — đã làm được nhiều điều trong hai mươi phút hơn là sự lạc quan của Nhà Trắng trong nhiều tuần. Spencer Kimball, CNBC.
Động thái này có ý nghĩa vì nó cho thấy thị trường đã được định giá cao dựa trên rủi ro gián đoạn, chứ không phải dựa trên bất kỳ sự thắt chặt nguồn cung cơ bản nào. Một điểm dữ liệu quan sát duy nhất từ một thành viên nội các — không có thỏa thuận nào được ký kết, không có cuộc thanh tra chính thức nào của IAEA, không có khung thời gian nào được thống nhất — đã đủ để làm giảm gần bốn phần trăm giá hợp đồng giao ngay. Phản ứng của thị trường có thể phản ánh việc đóng các vị thế liên quan đến lo ngại gián đoạn nguồn cung thay vì đánh giá lại các yếu tố cơ bản về nguồn cung.
"Hai hoặc Ba Ngày" của Trump Đã Trôi Qua
Tổng thống Trump cho biết hôm thứ Hai rằng một thỏa thuận với Tehran để mở lại Hormuz có thể thành hiện thực trong "hai hoặc ba ngày". Ông đã nói những phiên bản này lặp đi lặp lại kể từ khi cuộc khủng hoảng leo thang. Không có thỏa thuận nào thành hiện thực. Lệnh ngừng bắn mong manh được đưa ra vào tháng 4 gần như sụp đổ trong tuần này sau khi Iran phóng tên lửa vào Israel để trả đũa các cuộc tấn công của Israel vào Lebanon; Israel đáp trả bằng các cuộc tấn công vào Iran. Trump đã gây áp lực buộc Thủ tướng Benjamin Netanyahu phải ngừng các cuộc tấn công tiếp theo. Tính đến thứ Ba, cả hai bên đã tuyên bố ngừng bắn — nhưng tình hình vẫn còn căng thẳng.
Bạo lực đã khiến giá dầu tăng vọt trong thời gian ngắn vào thứ Hai. Sự đảo chiều vào thứ Ba, được thúc đẩy bởi bình luận của ông Wright, cho thấy vị thế có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào khi thông tin mới xuyên qua tiếng ồn địa chính trị. Mặc dù tâm lý thị trường được cải thiện sau những bình luận đó, sự không chắc chắn về các diễn biến khu vực vẫn còn.
Sự Gián Đoạn Nguồn Cung Lớn Nhất Lịch Sử — Vẫn Đang Diễn Ra
Quy mô của những gì đang xảy ra với nguồn cung Hormuz cần được nêu rõ ràng. Giá dầu đã tăng khoảng 30% kể từ khi Hoa Kỳ và Israel tấn công Iran vào ngày 28 tháng 2, theo CNBC. Tehran đã đáp trả bằng cách tấn công các tàu chở dầu và đặt mìn trên tuyến đường biển. Giao thông thương mại qua eo biển đã sụp đổ. Các giám đốc điều hành và nhà phân tích trong ngành đã mô tả đây là sự gián đoạn nguồn cung dầu lớn nhất trong lịch sử.
Một số nhà phân tích cho rằng mức tồn kho toàn cầu hiện tại có thể đã giúp giảm thiểu tác động đến giá cả. Kho dự trữ đã hấp thụ sự thiếu hụt. Nhưng lượng tồn kho đó đang cạn dần — và nhu cầu mùa hè đang đến gần. Phép tính về sự sụt giảm tồn kho đó, cộng với nhu cầu theo mùa, là những gì đường cong dầu dài hạn đang định giá, ngay cả khi hợp đồng giao ngay bán tháo do tin tức hôm nay.
Đây là diễn biến đang âm thầm diễn ra trên thị trường: Các nhà phân tích của JPMorgan đã viết trong một ghi chú ngày 4 tháng 6 rằng một số loại dầu thô và sản phẩm dầu mỏ vẫn đang quá cảnh Hormuz trên các tàu chở dầu đã tắt thiết bị phát đáp AIS của họ. Ngân hàng ước tính khoảng 2 triệu thùng mỗi ngày có thể được vận chuyển ra ngoài qua các tàu hoạt động ngầm.
“Bất chấp lệnh phong tỏa hải quân đang diễn ra và sự sụt giảm mạnh về lưu lượng thương mại, một lượng dầu thô và sản phẩm dầu mỏ đáng ngạc nhiên dường như vẫn đang đi qua eo biển này,” các nhà phân tích JPMorgan đã viết vào ngày 4 tháng 6.
Ước tính 2 triệu thùng/ngày “dòng chảy ngầm” này là bối cảnh giải thích tại sao nhận xét của Wright hôm nay lại có tác động mạnh mẽ – nó có thể củng cố kỳ vọng rằng hoạt động vận chuyển đang cải thiện. Liệu điều đó có thực sự hay bền vững hay không lại là một câu hỏi khác.
Đợt bán tháo có những hệ lụy đa tài sản
Mức giảm 3,7% của WTI lan tỏa ra bên ngoài. Các hãng hàng không và nhà khai thác vận tải đường bộ, có chi phí nhiên liệu theo sát giá dầu thô, có thể thấy lợi nhuận được cải thiện nếu xu hướng này được duy trì – mặc dù mức độ chuyển giao phụ thuộc vào các vị thế phòng ngừa rủi ro khác nhau của từng hãng. Các nhà máy lọc dầu đối mặt với một bức tranh phức tạp hơn: chênh lệch giá (crack spreads) có thể bị nén lại nếu chi phí đầu vào dầu thô giảm nhanh hơn giá sản phẩm điều chỉnh.
Các chỉ số chứng khoán nặng về năng lượng – và FTSE 100 có trọng số đáng kể đối với các công ty lớn như Shell và BP – có xu hướng giảm trong những ngày như thế này. Giá dầu thô thấp hơn có thể ảnh hưởng tiêu cực đến doanh thu của các nhà sản xuất có sự tiếp xúc đáng kể với giá dầu. Liệu thị trường chứng khoán rộng lớn hơn có coi đây là một cú sốc nguồn cung tích cực cho nhu cầu (chi phí đầu vào thấp hơn) hay một tín hiệu giảm thiểu rủi ro phụ thuộc vào việc câu chuyện Hormuz được diễn giải là một sự giải quyết hay một sự giảm căng thẳng tạm thời.
Lập luận phản biện cũng đáng được xem xét
Tính bền vững của đợt giảm giá dầu gần đây vẫn còn không chắc chắn. Lập luận phản biện thẳng thắn: những bình luận của Wright mô tả lưu lượng “đang tăng”, nhưng tăng từ mức cơ sở nào? Lưu lượng thương mại đã “lao dốc” sau các cuộc tấn công tàu chở dầu của Iran, theo CNBC. Sự phục hồi một phần trong hoạt động của tàu không khôi phục được khối lượng cung dầu toàn cầu đi qua Hormuz ở mức công suất thương mại tối đa. Chưa có thỏa thuận nào được ký kết. Lệnh phong tỏa hải quân của Trump đối với các cảng và tàu của Iran vẫn còn hiệu lực. Lệnh ngừng bắn tháng 4 giữa Iran và Israel suýt đổ vỡ trong tuần này – nó chưa được chính thức hóa hoặc củng cố.
Giám đốc điều hành Hội đồng Đại Tây Dương Fred Kempe, phát biểu trên chương trình Power Lunch của CNBC, đã tóm tắt một cách thẳng thắn: không có thỏa thuận eo biển Hormuz có nghĩa là giá dầu sẽ tăng. Câu chuyện rút kho dự trữ mà các giám đốc điều hành ngành công nghiệp đã chỉ ra không biến mất chỉ vì một thư ký nội các nhìn thấy nhiều tàu hơn trên biển.
Rủi ro giảm giá theo cách đọc này là một thỏa thuận ngoại giao được xác nhận, bền vững, chính thức mở lại Hormuz cho giao thông thương mại – điều đó sẽ đại diện cho một sự định giá lại cấu trúc thực sự của phí bảo hiểm nguồn cung được tích hợp vào đợt tăng giá 30% kể từ cuối tháng 2. Các biến động giá trong tương lai có thể bị ảnh hưởng bởi các diễn biến về căng thẳng khu vực, hoạt động vận chuyển, xu hướng tồn kho và điều kiện thị trường chung.
Điều gì tiếp theo
Các chất xúc tác cụ thể tiếp theo cho câu chuyện này mang tính ngoại giao, không được lên lịch theo cách của một báo cáo CPI hay một cuộc họp FOMC. Hãy theo dõi:
- Bất kỳ thông báo chính thức nào từ Bộ Ngoại giao Hoa Kỳ hoặc Bộ Ngoại giao Iran về một thỏa thuận khung Hormuz
- Dữ liệu tồn kho dầu mỏ hàng tuần của Hoa Kỳ từ EIA, sẽ cho thấy liệu bộ đệm dự trữ trong nước có còn duy trì hay không
- Các diễn biến tiếp theo trong thỏa thuận ngừng bắn giữa Iran và Israel, đặc biệt là bất kỳ phản ứng nào từ Netanyahu sau áp lực của Trump yêu cầu ông kiềm chế
Diễn đàn Năng lượng Toàn cầu của Hội đồng Đại Tây Dương, nơi ông Wright đưa ra những nhận xét của mình, sẽ tiếp tục vào thứ Ba — những bình luận thêm từ các quan chức năng lượng tại đó có thể ảnh hưởng đến thị trường.
Tuyên bố Miễn trừ Rủi ro: Giao dịch CFD tiềm ẩn rủi ro đáng kể và có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư. CFD là các công cụ phức tạp và đi kèm với rủi ro cao mất tiền nhanh chóng do đòn bẩy. Bạn có thể mất một phần hoặc toàn bộ vốn đầu tư của mình. Bạn nên cân nhắc xem liệu bạn có hiểu cách CFD hoạt động và liệu bạn có đủ khả năng chấp nhận rủi ro cao mất tiền hay không. Hiệu suất trong quá khứ không phải là chỉ số đáng tin cậy cho kết quả trong tương lai. Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và giáo dục chung và không cấu thành lời khuyên tài chính, đầu tư, pháp lý, thuế hoặc giao dịch, cũng như không phải là khuyến nghị, chào mời hoặc đề nghị mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào.