10-летние британские гильты по 5,095% — это показатель, объясняющий всю среду: недостаточно ниже максимума вторника, чтобы объявить о конце кризиса, недостаточно выше него, чтобы спровоцировать следующую волну распродаж. Рынок находится в состоянии ожидания, которое отслеживает политический пульс Кира Стармера поминутно — и к середине дня в Лондоне этот пульс был далеко не стабильным.
Во вторник 10-летние гильты подорожали на 9 базисных пунктов достигнув самого высокого уровня с 2008 года. Среда началась с частичного разворота — доходность упала на 2-6 базисных пунктов по всем срокам в утренней торговле, поскольку Стармер, казалось, стабилизировался — затем большая часть этих доходов была потеряна после того, как BBC сообщила, что сторонники министра здравоохранения Уэса Стритинга ожидают, что он начнет официальную борьбу за лидерство уже в четверг, по данным Холли Эллиатт из CNBC. К 12:47 по лондонскому времени эталонные 10-летние гильты торговались менее чем на 1 базисный пункт ниже по цене 5,095%согласно сообщению CNBC. Доходность 20- и 30-летних гильтов, по тем же данным, перешла в положительную зону, поскольку длинный конец кривой понес основную тяжесть возобновившейся неопределенности.
Встреча Стритинга, длившаяся 17 минут
Утро ненадолго предложило Стармеру спасательный круг. Король Карл III произнес речь на государственном открытии парламента в среду — грандиозный конституционный момент, который, как надеялась команда Стармера, явно сместит новостной цикл. Перед его началом премьер-министр провел встречу со Стритингом, которая reportedly lasted only 17 minutes. Streeting had reportedly requested a private meeting on Tuesday and been refused. That the eventual meeting clocked in at roughly the length of a lunch queue tells you something about how much ground the two men closed.
The headline count as of Wednesday morning: 93 Labour MPs calling for Starmer to resign, 158 backing him to remain, according to Holly Ellyatt at CNBC. Those numbers technically favour Starmer. But with the BBC reporting a potential challenge as early as Thursday, the gilt market isn’t treating them as decisive.
Neil Wilson, investor strategist at Saxo UK, framed it precisely:
“The King’s Speech may see a pause in the plotting, but bond markets are clearly on edge, and I would not be surprised if Cabinet resignations begin once the King is finished, or tomorrow morning.” — CNBC
What the Bond Market Is Actually Pricing
The gilt market’s direction of travel under political stress has been consistent: investors have treated Starmer and Chancellor Rachel Reeves as the floor for fiscal discipline. Any credible threat to their tenure re-prices that floor lower. As Ellyatt reported, yields sold off in previous bouts of uncertainty over their political futures — Wednesday’s pattern simply continued that relationship in real time, with the intraday oscillations mapping almost perfectly to each news cycle update on Streeting.
Jim O’Neill, former chairman of Goldman Sachs Asset Management and former UK Treasury minister, went further on CNBC’s Squawk Box Europe. He identified four structural issues the gilt market is effectively demanding the government address: abolishing the triple lock on state pensions, reforming welfare payments, overhauling housing taxation, and arresting the compounding growth in NHS expenditure. “It’s just not sustainable,” he told CNBC. Политический фарс вокруг вопроса о лидерстве он прокомментировал столь же прямо: «Руководство страной воспринимается как игровое шоу. Тори пошли по этому катастрофическому пути, теперь лейбористы хотят попробовать тоже».
Заявление О’Нила о фиксации правительства на социальных сетях важно для трейдеров: правительство, управляющее в режиме 24-часового новостного цикла, не может достоверно взять на себя обязательства по многолетней фискальной консолидации, которой требует рынок облигаций. Этот разрыв в доверии теперь отражен в ценах на короткие облигации.
2-летние облигации сигнализируют о чем-то отличном от 30-летних
К 13:00 по лондонскому времени 2-летние гилты упали на 4 базисных пункта в то время как долгосрочные облигации незначительно выросли, по данным CNBC’s European markets coverage. Это расхождение — успокоение короткого конца при сохранении предложения на длинном — предполагает, что рынок не просто покупает нарратив «Стармер выживает». Короткий конец может отражать некоторое облегчение от того, что немедленного вызова не произошло; длинный конец говорит вам, что инвесторы оценивают более длительный период политической нестабильности и фискальной неопределенности, независимо от того, кто возглавляет правительство.
Для FTSE 100, внутренний политический шум имеет меньшее значение, чем может показаться. Доходная база индекса в значительной степени международная, что исторически означало, что он может отвязаться от стресса, связанного с суверенными долгами Великобритании. Более подверженным влиянию является индекс FTSE 250, где внутренние доходы гораздо более чувствительны к уровням процентных ставок в Великобритании и потребительской уверенности. Ни один из уровней индекса не указан в исходном материале за среду, поэтому это сравнение остается наблюдательным.
Европейские акции держались лучше. Общеевропейский индекс Stoxx 600 открылся на 0,4% выше в среду, при этом большинство крупных бирж находились в положительной зоне, по данным CNBC — напоминание о том, что распродажа гилтов воспринимается континентальными рынками как специфическое для Великобритании событие, а не как системная европейская кредитная история.
На сигнал Джейми Даймона стоит обратить внимание по другой причине. Согласно сообщениям CNBC, JPMorgan может пересмотреть свое новое лондонское представительство, если Стармер будет смещен. Расчеты Даймона почти наверняка отражают опасения по поводу преемственности политики, а не партийные предпочтения — но для валютных трейдеров это усиливает аргумент в пользу того, что GBP/USD сталкивается с политической волатильностью, превышающей краткосрочную, если правительство сменится.
Реалистичный контрпример
На данный момент у Стармера больше сторонников среди депутатов, чем противников. Отсутствие заявленного претендента — Стритинг официально не выдвинулся по состоянию на среду — означает, что распродажа облигаций может частично отмениться, если в четверг не будет инициировано голосование за лидера. Направление движения рынка облигаций с момента закрытия торгов во вторник уже продемонстрировало это: доходность резко упала в начале лондонской сессии именно потому, что Стармер, казалось, стабилизировал ситуацию. Любое устойчивое подтверждение того, что непосредственная угроза миновала, может вернуть 10-летние облигации к уровню ниже 5%.
Структурная проблема, выявленная О'Нилом — высокие расходы на заимствования в Великобритании по сравнению с другими развитыми странами — не решается только политическими новостями. Но краткосрочная торговля по облигациям почти полностью обусловлена политической бинарностью. Это делает рынок, где следующее заявление об отставке члена кабинета или пресс-релиз Стритинга влияет на доходность больше, чем любые макроэкономические данные сегодня.
Индекс цен производителей в США за апрель будет опубликован в среду, согласно экономическому календарю Investing.com, при этом экономисты, опрошенные Dow Jones, ожидают роста основного показателя на 0,5% по сравнению с мартом. Для фунта стерлингов сильные данные по индексу цен производителей в США усилят спрос на доллар при уже находящейся под давлением фунте.
Дисклеймер о рисках: Торговля CFD сопряжена со значительным риском и может привести к потере вложенного капитала. CFD являются сложными инструментами и несут высокий риск быстрой потери денег из-за использования кредитного плеча. Вам следует учитывать, понимаете ли вы, как работают CFD, и можете ли вы позволить себе принять высокий риск потери денег. Прошлая доходность не является показателем будущих результатов. Этот контент предназначен только для информационных и образовательных целей и не является инвестиционной консультацией.