El mercado petrolero no se está corrigiendo, se está agravando. El informe de mayo de la AIE, publicado el miércoles, muestra que la oferta mundial cayó otros 1.8 millones de barriles por día en abril, lo que eleva las pérdidas totales a 12.8 mb/d desde que comenzó la guerra entre EE. UU. e Israel contra Irán el 28 de febrero. Los inventarios mundiales se están agotando ahora a lo que la agencia calificó como un “ritmo récord”, y el mensaje de la AIE fue inequívoco: la agitación está lejos de terminar.
Los futuros del Brent cotizaban cerca de 107 dólares por barril el miércoles, con el WTI justo por encima de 101 dólares. Más de diez semanas después de la interrupción del Estrecho de Ormuz, ambos puntos de referencia se mantienen elevados mientras el mercado lidia con el mayor shock de oferta en la historia del mercado petrolero, una caracterización que el estratega de materias primas de Morgan Stanley, Martijn Rats, transmitió directamente a los clientes en una nota del lunes, calificándola de “ni una exageración ni controvertida”.
El Agujero de Suministro Es Mayor de lo que la OPEP+ Puede Llenar
La respuesta del cártel ha sido real pero insuficiente. La OPEP+ acordó el 3 de mayo aumentar la producción de junio en 188.000 barriles por día — una fracción por debajo del aumento de mayo de 206.000 bpd, y muy por debajo de las pérdidas mensuales que está generando la interrupción del Estrecho de Ormuz, según Joseph Wilkins de CNBC. Complicando la aritmética: los EAU abandonaron oficialmente la OPEP el 1 de mayo, por lo que la cifra de producción del domingo excluye por completo su participación. Los siete miembros restantes — Arabia Saudí, Rusia, Irak, Kuwait, Kazajistán, Argelia y Omán — están produciendo más, pero las cuentas no cuadran.
Morgan Stanley estima que el mercado podría perder otros mil millones de barriles en el transcurso de 2026, impulsado por el tiempo necesario para reiniciar los yacimientos petrolíferos, reparar las refinerías y reposicionar la flota de petroleros. Se trata de un lastre estructural, no de sentimiento.
La demanda se está desplomando, pero no lo suficientemente rápido como para reequilibrarse
La AIE no ignora la destrucción por el lado de la demanda. La agencia prevé una contracción de 420 mil barriles por día año tras año para finales de 2026, lo que llevaría la demanda mundial a 104 millones de barriles por día. La petroquímica y la aviación están absorbiendo el impacto más agudo primero — ambos sectores están muy expuestos a los precios spot de la energía con una capacidad de sustitución a corto plazo limitada.
El problema para los alcistas es que la AIE todavía espera que el mercado termine 2026 en un déficit incluso después de tener en cuenta esa contracción de la demanda. Las pérdidas de oferta no solo superan los aumentos de la OPEP+ — están superando la destrucción de la demanda. Esa combinación mantiene la inclinación estructural al alza para el crudo durante la ventana de demanda máxima del verano.
Qué significa esto más allá del barril de crudo
XLE, el ETF del sector energético de EE. UU., ha seguido históricamente la dirección del Brent durante las subidas sostenidas impulsadas por la oferta. Si esa relación se mantiene durante el verano puede depender de los márgenes de refinación — los elevados costes de entrada del crudo tienden a reducir la economía de procesamiento, incluso cuando los productores upstream se benefician de mayores realizaciones.
Las aerolíneas y los nombres industriales con grandes bases de costes de combustible son el canal de transmisión más claro por el otro lado. La aviación ya está señalada por la AIE como uno de los sectores más afectados; cualquier subida adicional del WTI por encima de los 101 dólares podría acelerar los recortes de capacidad y los aumentos de tarifas que se acumulan en el gasto discrecional del consumidor.
El escenario que pone fin a la racha alcista
La contrapartida realista a la advertencia de la AIE es un alto el fuego o un acuerdo de corredor humanitario más rápido de lo esperado en torno al Estrecho de Ormuz, lo que podría desencadenar una rápida reversión de la prima de riesgo geopolítico integrada en los 107 dólares del Brent. Las reservas estratégicas comerciales y gubernamentales ya se están liberando para compensar las pérdidas; si ese ritmo se acelera materialmente, o si el tránsito por Ormuz se reanuda parcialmente, la tasa de agotamiento de inventarios podría disminuir más rápido de lo que se asume en el informe de mayo. La propia previsión de contracción de la demanda de la AIE — 420 mil barriles por día para fin de año — también establece un techo activo sobre cuánto pueden subir los precios antes de destruir suficiente demanda para reequilibrar el mercado a un nivel más bajo.
Por ahora, la proyección de déficit de la agencia para fin de año sugiere que ese escenario aún no ha llegado.
Fuente: CNBC — Joseph Wilkins, publicado 2026-05-13T12:12:32+0000
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