Le marché pétrolier ne se corrige pas — il s'aggrave. Le rapport de mai de l'AIE, publié mercredi, montre que l'offre mondiale a encore baissé de 1,8 million de barils par jour en avril, portant les pertes totales à 12,8 mb/j depuis le début de la guerre américano-iranienne le 28 février. Les stocks mondiaux se vident actuellement à ce que l'agence a qualifié de « rythme record » et le message de l'AIE était sans ambiguïté : le tumulte est loin d'être terminé.
Les contrats à terme sur le Brent se négociaient près de 107 dollars le baril mercredi, avec le WTI juste au-dessus de 101 dollars. Plus de dix semaines après la perturbation du détroit d'Ormuz, les deux références restent élevées alors que le marché est confronté au plus grand choc d'approvisionnement de l'histoire du marché pétrolier — une caractérisation que Martijn Rats, stratège matières premières chez Morgan Stanley , a directement communiquée à ses clients dans une note lundi, la qualifiant « ni d'exagération ni de controversée ».
Le trou d'approvisionnement est plus grand que ce que l'OPEP+ peut combler
La réponse du cartel a été réelle mais insuffisante. L'OPEP+ a convenu le 3 mai d'augmenter la production de juin de 188 000 barils par jour — un chiffre légèrement inférieur à l'augmentation de mai de 206 000 b/j, et bien en deçà des pertes mensuelles générées par la perturbation du détroit d'Ormuz, selon Joseph Wilkins de CNBC. Pour compliquer le calcul : les Émirats arabes unis ont officiellement quitté l'OPEP le 1er mai, donc le chiffre de production de dimanche exclut entièrement leur part. Les sept membres restants — Arabie saoudite, Russie, Irak, Koweït, Kazakhstan, Algérie et Oman — produisent davantage, mais le calcul ne correspond pas.
Morgan Stanley estime que le marché pourrait perdre encore un milliard de barils au cours de 2026, en raison du temps nécessaire pour redémarrer les champs pétrolifères, réparer les raffineries et repositionner la flotte de pétroliers. C'est une contrainte structurelle, pas une question de sentiment.
La demande s'effondre, mais pas assez vite pour rétablir l'équilibre
L'AIE n'ignore pas la destruction du côté de la demande. L'agence prévoit une contraction de 420 000 barils par jour en glissement annuel d'ici la fin de 2026, portant la demande mondiale à 104 millions de barils par jour. La pétrochimie et l'aviation absorbent d'abord l'impact le plus fort — ces deux secteurs sont fortement exposés aux prix spot de l'énergie avec une capacité de substitution limitée à court terme.
Le problème pour les haussiers est que l'AIE s'attend toujours à ce que le marché termine 2026 dans un déficit même après avoir pris en compte cette contraction de la demande. Les pertes d'approvisionnement ne dépassent pas seulement les augmentations de l'OPEP+ — elles dépassent la destruction de la demande. Cette combinaison maintient la tendance structurelle à la hausse pour le brut pendant la période de pic de demande estivale.
Ce que cela signifie au-delà du baril de brut
XLE, l'ETF du secteur de l'énergie américain, a historiquement suivi la direction du Brent lors de rallyes soutenus par l'offre. La question de savoir si cette relation se maintiendra pendant l'été pourrait dépendre des marges de raffinage — les coûts d'intrant de brut élevés ont tendance à réduire les économies de traitement, même si les producteurs en amont bénéficient de réalisations plus élevées.
Les compagnies aériennes et les entreprises industrielles ayant des bases de coûts de carburant importantes sont le canal de transmission le plus clair de l'autre côté. L'aviation est déjà signalée par l'AIE comme l'un des secteurs les plus touchés ; toute nouvelle hausse du WTI au-dessus de 101 $ pourrait accélérer les réductions de capacité et les augmentations de tarifs qui se répercutent sur les dépenses discrétionnaires des consommateurs.
Le scénario qui met fin au rallye
La contrepartie réaliste à l'avertissement de l'AIE est un cessez-le-feu ou un arrangement de corridor humanitaire plus rapide que prévu autour du détroit d'Ormuz, ce qui pourrait déclencher un dégonflement rapide de la prime de risque géopolitique intégrée dans le prix du Brent à 107 $. Les réserves stratégiques commerciales et gouvernementales sont déjà libérées pour compenser les pertes — si ce rythme s'accélère matériellement, ou si le transit par Ormuz reprend partiellement, le taux de déclin des stocks pourrait ralentir plus rapidement que ce que suppose le rapport de mai. Les propres prévisions de contraction de la demande de l'AIE — 420 mille b/j d'ici la fin de l'année — fixent également un plafond actif sur la hauteur à laquelle les prix peuvent monter avant de détruire suffisamment de demande pour rééquilibrer le marché à un niveau inférieur.
Pour l'instant, la projection de déficit de l'agence pour la fin de l'année suggère que ce scénario n'est pas encore arrivé.
Source : CNBC — Joseph Wilkins, publié le 2026-05-13T12:12:32+0000
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