Доходность 30-летних казначейских облигаций США на уровне 5,1418% — это не просто круглое число, достигнутое в условиях низкой утренней активности, — это самый высокий показатель за последние двадцать лет, и он был достигнут в понедельник утром, когда министры финансов и главы центральных банков стран «Большой семерки» уже собираются в Париже для решения проблем, которые его вызывают. Некоторые аналитики могут интерпретировать это совпадение как отражение обеспокоенности рынка тем, что политики еще не полностью устранили инфляционные и энергетические риски.
Как сообщил Хью Лиск из CNBC доходность 10-летних казначейских облигаций выросла более чем на 2 базисных пункта до 4,6173% — самого высокого внутридневного показателя за 15 месяцев — в то время как доходность 2-летних облигаций увеличилась более чем на 1 базисный пункт, достигнув4,1008%
. Кривая доходности удлиняется на дальнем конце, что может отражать требование инвесторами более высокой премии за срок владения, когда траектория инфляции действительно неопределенна.
Скачок на 14 базисных пунктов на прошлой неделе подготовил почву Понедельничный показатель последовал за скачком доходности 10-летних облигаций на 14 базисных пунктов на прошлой неделе — резкое движение за одну неделю, которое оставило позиции растянутыми перед этой сессией,по данным CNBC
. Катализатором тогда, как и сейчас, является сочетание возобновления роста цен на нефть и инфляционной обратной связи через импортные расходы. Новый председатель ФРС Кевин Уорш сталкивается с ростом потребительских цен в этой среде без очевидного краткосрочного клапана сброса — рынки могут рассматривать возможность снижения ставок в ближайшее время как более ограниченную, пока цены на энергоносители остаются высокими на уровне около 111,16 доллара. Европейское утреннее издание Утро понедельника:
«Инфляция станет сложной, раздражающей проблемой для центральных банков и инвесторов в облигации». — Уилл Хоббс, CIO, Brooks Macdonald, CNBC.
Он прав, и слово «раздражающий» здесь играет ключевую роль. Рынки все больше оценивают, могут ли инфляционные давления оказаться более устойчивыми, чем ожидалось ранее.
Brent по $111,16 — непосредственная причина
Цена на нефть марки Brent выросла на 1,8% до $111,16 за баррель в понедельник, в то время как фьючерсы на WTI выросли более чем на 2% до $107,56, по данным CNBC. Конфликт на Ближнем Востоке является центральным пунктом повестки дня саммита G7 в Париже, и рынки не ждут коммюнике. Энергия на этих уровнях напрямую влияет на CPI через затраты на топливо и транспорт, а оттуда — на инфляционные ожидания, которые, по мнению некоторых аналитиков, способствуют переоценке долгосрочной части кривой доходности казначейских облигаций.
Для трейдеров акций рост цен на нефть создает знакомое разделение. Энергетические компании и компании с большой долей в энергетическом секторе FTSE 100 могут получить попутный ветер, в то время как секторы, ориентированные на потребителя, с низкой покупательной способностью и тонкими маржами, могут столкнуться со сжатием из-за роста затрат на сырье. Авиакомпании и транспортные компании, которые несут прямые расходы на топливо, находятся под пристальным вниманием.
Глобальный обвал — японские государственные облигации (JGB) — сюрприз
| Инструмент | Доходность | Изменение |
|---|---|---|
| 10-летние казначейские облигации США | 4,6173% | +2 б.п. (понедельник); +14 б.п. на прошлой неделе |
| 30-летние казначейские облигации США | 5,1418% | +1 б.п. (понедельник); 20-летний максимум |
| 2-летние казначейские облигации США | 4,1008% | +1 б.п. |
| 10-летние немецкие облигации (Bund) | 3,1827% | +2 б.п. |
| 10-летние японские государственные облигации (JGB) | 2,739% | +13 б.п. |
| 10-летние британские облигации (Gilt) | 5,169% | -1 б.п. (небольшое снижение) |
| 30-летние британские облигации (Gilt) | 5,818% | -3 б.п. |
Источник: CNBC
Японские данные — это то, что заставляет вас остановиться на полпути. Резкое изменение на 13 базисных пунктов за одну сессию по 10-летним JGB — до 2,739% — это не ошибка округления. Япония годами искусственно удерживала доходность на низком уровне, и терпимость Банка Японии к такому положению дел испытывается с обеих сторон: с одной стороны, растущая внутренняя инфляция, с другой — импортируемая инфляция из-за слабого иены. Устойчивый рост доходности JGB исторически имел последствия для глобального распределения активов, учитывая давнюю роль японских институтов как крупных держателей американских и европейских долгосрочных облигаций. Этот канал стоит отслеживать по мере развития событий на этой неделе.
10-летние немецкие облигации Бунд по ставке 3,1827% — рост на 2 б.п. — следуют за движением казначейских облигаций с меньшей драматичностью, но подтверждают, что распродажа не является феноменом, ограниченным США. Это скоординированная глобальная распродажа долгосрочных облигаций.
Британские гильты — Другая премия за риск
Рынок гильтов рассказывает несколько иную историю. 10-летние гильты снизились примерно на 1 базисный пункт до 5,169% а 30-летние упали на 3 б.п. до 5,818%, что является незначительным отклонением от общего направления распродажи. Несмотря на скромное снижение, доходность остается высокой, и Лиззи Гэлбрейт, старший политический экономист Aberdeen, заявила CNBC, что шок цен на энергоносители в сочетании с продолжающейся неопределенностью в политической жизни Великобритании вокруг премьер-министра Кира Стармера прикрепляет к гильтам «дополнительную премию за риск». Предположение о том, что внутренняя политическая нестабильность может предвещать решительный сдвиг влево под руководством нового премьер-министра от Лейбористской партии, добавляет к существующей инфляционной истории специфическую обеспокоенность по поводу предложения, по данным CNBC. Трейдеры стерлингов будут иметь свое собственное мнение по этому поводу.
Что может остановить или обратить это вспять
Потенциальный альтернативный сценарий заключается в следующем: саммит G7 в Париже может привести к скоординированному ответу на энергетический шок на Ближнем Востоке — язык дипломатической деэскалации, возможное обсуждение высвобождения стратегических резервов — может ослабить некоторое повышательное давление на цены на нефть. Если Brent откатится от 111,16 долларов, основной драйвер нарратива об инфляционных страхах ослабнет. Голубиный сигнал от Уорша или любого представителя ФРС на этой неделе, будь то преднамеренный или интерпретированный рынком, может привести к ралли краткосрочных облигаций и вернуть некоторых покупателей долгосрочных облигаций на длинный конец.
TLT, 20-летний казначейский ETF, оказался под давлением, и может увидеть короткие позиции, если какой-либо из этих катализаторов материализуется. Но при 30-летней доходности, достигшей двухдесятилетнего максимума, и повестке дня G7, посвященной шоку предложения, вызывающему рост доходности, рынки остаются чувствительными к инфляции и энергетическим событиям, а волатильность доходности может сохраниться в краткосрочной перспективе
Катализаторы, на которые стоит обратить внимание
- Встреча министров финансов и глав центральных банков G7, Париж — проходит на этой неделе. Любые формулировки в коммюнике относительно энергетики, поставок нефти или скоординированной политики процентных ставок могут резко изменить доходность. Reuters ожидается, что будет вести прямые трансляции.
- Выступления представителей Федеральной резервной системы — Уорш и члены FOMC, выступающие публично на этой неделе, могут прояснить готовность ФРС к снижению ставок, учитывая текущие показатели инфляции. Календарь доступен по ссылке FOMC.
- Коммуникации Банка Японии — учитывая движение JGB на 13 базисных пунктов, любая реакция Банка Японии заслуживает пристального внимания. Пресс-релизы Банка Японии.
- Рынки нефти — Brent по цене 111,16 доллара является ключевым фактором. Еженедельные данные EIA по поставкам, доступные здесь, могут изменить настроения на энергетическом рынке в середине недели.
Дисклеймер о рисках: Торговля CFD сопряжена со значительным риском и может привести к потере вашего инвестированного капитала. CFD являются сложными инструментами и сопряжены с высоким риском быстрой потери денег из-за кредитного плеча. Вам следует рассмотреть, понимаете ли вы, как работают CFD, и можете ли вы позволить себе принять высокий риск потери своих денег. Прошлая доходность не является показателем будущих результатов. Этот контент предназначен только для информационных и образовательных целей и не является инвестиционной консультацией.